Bagaimana Dominasi Dolar AS Menciptakan Ketidakseimbangan Keuangan Global: Efek Milkshake Dolar

Pernahkah Anda bertanya-tanya mengapa modal global tampaknya mengalir ke AS selama krisis keuangan? Brent Johnson, CEO Santiago Capital, menciptakan Teori Milkshake Dolar untuk menjelaskan fenomena ini—dan ini menggambarkan gambaran yang tajam tentang bagaimana kebijakan moneter menciptakan pemenang dan pecundang dalam ekonomi global.

Mekanisme Inti: Mengapa Modal Mengalir Menuju Dolar

Bayangkan sistem keuangan global sebagai kapal-kapal yang saling terhubung penuh dengan modal. Ketika Federal Reserve mengetatkan kebijakan moneter dan menaikkan suku bunga, hasil yang lebih tinggi itu berfungsi seperti magnet. Modal—baik dari pemerintah, investor institusional, maupun perusahaan—mencari pengembalian terbaik, dan aset yang dinilai dalam dolar tiba-tiba menjadi menarik.

Inilah yang terjadi secara berurutan:

• Divergensi Suku Bunga: The Fed menaikkan suku bunga lebih cepat daripada bank sentral lain, menciptakan keunggulan hasil untuk aset dolar
• Migrasi Modal: Investor global mengalihkan dana ke obligasi, saham, dan rekening tabungan AS
• Penguatan Mata Uang: Permintaan terhadap dolar memperkuat mata uang itu sendiri
• Pengurasan Likuiditas Global: Sementara itu, pasar berkembang dan ekonomi maju di luar AS mengalami arus keluar, melemahkan mata uang mereka dan memicu inflasi domestik

Ironi yang menyakitkan adalah bahwa negara-negara yang sudah tenggelam dalam utang menghadapi arus modal keluar tepat saat mereka paling membutuhkan likuiditas. Dolar AS, sebagai mata uang cadangan dunia, bertindak sebagai mekanisme hisap—mengonsolidasikan kekayaan sementara ekonomi lain berputar ke bawah.

Bukti Sejarah: Ketika Teori Bertemu Krisis

Polanya berulang selama dekade:

Krisis Keuangan Asia 1997 menunjukkan bagaimana kekuatan dolar menghancurkan pasar berkembang. Negara-negara Asia Tenggara meminjam dalam dolar tetapi mendapatkan dalam mata uang lokal. Ketika baht Thailand runtuh dan dolar AS menguat, pembayaran utang menjadi tidak mungkin. Modal menguap dalam semalam.

Kegelisahan Zona Euro 2010-2012 menunjukkan dinamika yang sama pada ekonomi maju. Saat kepercayaan terhadap euro goyah, investor berputar ke aset dolar. Negara-negara Eropa Selatan—yang sudah terbebani utang pemerintah—menyaksikan biaya pinjaman melonjak saat modal asing menghilang.

COVID-19 (2020) menciptakan inversi sementara: kepanikan awal mengirim modal melarikan diri ke dolar sebagai tempat aman. Namun meskipun stimulus dari Fed, daya tarik gravitasi dolar tetap utuh. Teori ini tetap berlaku bahkan selama pelonggaran moneter ekstrem.

Peran Pelonggaran Kuantitatif dalam Memperkuat Efek

Bank sentral mencetak uang selama resesi, membanjiri ekonomi dengan likuiditas. Tapi inilah yang berbeda: dengan banyak negara menjalankan QE secara bersamaan, pasokan uang global meledak. Namun permintaan terhadap dolar AS—mata uang cadangan utama dunia—tidak berkurang. Bahkan, seringkali meningkat.

Ini menciptakan inversi yang aneh: lebih banyak likuiditas global ada daripada sebelumnya, tetapi terkonsentrasi dalam aset yang dinilai dalam dolar daripada tersebar merata. Mata uang yang lebih lemah menghadapi tekanan depresiasi, membuat impor menjadi mahal dan memicu inflasi domestik.

Implikasi untuk Cryptocurrency dan Aset Alternatif

Seiring sistem mata uang fiat menunjukkan tanda-tanda tekanan, cryptocurrency menjadi semakin relevan. Bitcoin dan Ethereum menawarkan properti yang tidak dimiliki fiat: mereka tidak dikendalikan oleh bank sentral dan tidak dapat dikenai dinamika pengurasan modal yang sama yang melanda ekonomi tradisional.

Selama pasar bullish 2021, Bitcoin melonjak bahkan saat dolar AS menguat—menunjukkan bahwa investor melihat crypto sebagai lindung nilai terhadap inflasi dan manipulasi mata uang. Bagi investor non-AS yang menghadapi depresiasi mata uang, aset digital terdesentralisasi menjadi semakin menarik sebagai penyimpan nilai di luar jangkauan kebijakan bank sentral.

Stablecoin menghadirkan paradoks: meskipun dipatok ke dolar, mereka juga memungkinkan pergerakan modal yang lebih cepat di luar sistem perbankan tradisional, berpotensi mengurangi beberapa efek dari dinamika milkshake.

Perangkap Utang Global

Wawasan utama Johnson adalah bahwa dunia secara struktural terjebak. Negara-negara berkembang telah meminjam dalam dolar; negara maju memegang utang yang dinilai dalam dolar. Membalik sistem ini hampir tidak mungkin. Saat krisis muncul—baik pandemi, ketegangan geopolitik, maupun guncangan ekonomi—modal secara refleks mengalir ke dolar, memperketat cengkeraman bagi ekonomi lain.

Teori ini bukan tentang keunggulan ekonomi Amerika. Ini tentang gravitasi keuangan: dominasi dolar menciptakan siklus yang menguatkannya sendiri. Setiap krisis memperkuatnya lebih jauh sampai sistem itu sendiri menjadi tidak stabil.

Apa Artinya Ini bagi Investor dan Pasar

Teori Milkshake Dolar menyarankan bahwa:

• Aset AS akan tetap menarik selama ketidakpastian, terlepas dari fundamental ekonomi
• Pasar berkembang menghadapi hambatan saat modal mengalir keluar
• Kelemahan mata uang global akan menekan inflasi di ekonomi non-dolar
• Aset alternatif—termasuk crypto—dapat tumbuh sebagai lindung nilai terhadap depresiasi mata uang

Apakah dinamika ini akan bertahan, berbalik, atau berubah tergantung pada apakah kepercayaan terhadap sistem mata uang fiat bertahan. Untuk saat ini, gravitasi dolar tetap tak terbantahkan.