Bagaimana Portofolio Tiga Taruhan Konsentrasi Charlie Munger Telah Bertahan Dua Tahun Sejak Kematianya

Filosofi di Balik Pendekatan Investasi Tidak Konvensional Munger

Pada tahun 2017, Charlie Munger—mitra intelektual jangka panjang Warren Buffett di Berkshire Hathaway—menantang salah satu prinsip paling sakral di Wall Street. Ia menolak diversifikasi sebagai “aturan bagi mereka yang tidak tahu apa-apa,” sebuah sikap yang mencerminkan keyakinan Buffett sendiri bahwa menyebar investasi secara tipis membuat “sangat tidak masuk akal bagi siapa pun yang tahu apa yang mereka lakukan.”

Ini bukan sekadar kontra-elitisme. Sebelum kolaborasi bertahun-tahun Munger dengan Buffett, ia menjalankan dana investasi sendiri yang menghasilkan pengembalian tahunan rata-rata luar biasa sebesar 19,5% dari tahun 1962 hingga 1975—hampir empat kali lipat kinerja Dow Jones Industrial Average. Ketika ia meninggal dunia pada November 2023, warisannya termasuk portofolio terkonsentrasi senilai sekitar $2,6 miliar, hampir seluruhnya dialokasikan ke tiga investasi strategis.

Tiga Pilar Kekayaan Terkonsentrasi Munger

Berkshire Hathaway: Posisi Utama

Dengan jauh yang terbesar dari kekayaan bersih Munger, Berkshire Hathaway mewakili sekitar 90% dari kekayaannya sebesar $2,6 miliar saat kematiannya. Ia memegang 4.033 saham Class A yang bernilai sekitar $2,2 miliar—posisi yang secara tegas mencerminkan keyakinannya yang teguh terhadap perusahaan Buffett.

Skala konsentrasi ini menjadi jelas ketika mempertimbangkan apa yang bisa saja terjadi. Catatan awal menunjukkan Munger memiliki 18.829 saham Class A pada tahun 1996. Jika ia mempertahankan posisi penuh itu, warisannya akan melebihi $10 miliar. Sebaliknya, ia secara sistematis menjual atau menyumbangkan sekitar tiga perempat dari kepemilikannya selama dekade, namun tetap mempertahankan saham dominan di perusahaan tersebut.

Sejak meninggal dua tahun lalu, saham Class A Berkshire Hathaway telah menguat 37%, mencerminkan kepercayaan pasar yang terus berlanjut terhadap model bisnis dan suksesi manajemen konglomerat tersebut.

Costco Wholesale: Obsesi Ritel

Hubungan Munger dengan Costco Wholesale jauh melampaui sekadar kepemilikan saham. Sebagai anggota dewan direksi selama puluhan tahun, ia menjadi apa yang ia sendiri gambarkan sebagai “seorang pecandu total” dari pengecer gudang tersebut. Pada tahun 2022, tepat sebelum kematiannya, ia menyatakan cintanya terhadap “segala hal tentang Costco” dan berjanji tidak akan pernah menjual satu saham pun.

Keyakinannya didukung oleh modal yang signifikan. Pada saat itu, Munger memegang lebih dari 187.000 saham yang bernilai $110 juta, menjadikannya pemegang saham individu terbesar kedua. Teori investasinya berpusat pada keunggulan kompetitif tahan lama Costco—yang disebut investor sebagai “parit”—yang melindungi perusahaan dari tekanan kompetitif apa pun, terlepas dari kondisi ekonomi.

Dua tahun berikutnya membuktikan antusiasmenya. Saham Costco telah melonjak 47% sejak kematian Munger. Di luar apresiasi harga, perusahaan menunjukkan kepercayaan melalui pengembalian modal yang agresif. Manajemen menaikkan dividen sebesar 27% dan mendistribusikan dividen khusus sebesar $15 per saham pada Januari 2024, yang saja menghasilkan 2,3% untuk pemegang saham.

Himalaya Capital: Delegasi kepada Strategis Tepercaya

Pada awal 2000-an, Munger mengambil langkah tidak konvensional—ia mempercayakan $88 juta kepada Li Lu, pendiri Himalaya Capital. Li Lu mendapatkan pengakuan sebagai “Warren Buffett dari Tiongkok” karena berhasil mentransplantasikan metodologi investasi nilai ke pasar Tiongkok sambil tetap mengikuti kerangka yang ditetapkan oleh Buffett, Munger, dan Benjamin Graham.

Delegasi ini terbukti tepat. Munger sendiri memuji hasilnya secara terbuka sebagai “tidak manusiawi,” menunjukkan bahwa investasi awal $88 juta telah mengalami penggandaan yang substansial. Meskipun Himalaya Capital beroperasi sebagai dana lindung nilai swasta dan menahan pengungkapan kinerja secara rinci dari publik, kepemilikan terkonsentrasinya memberikan petunjuk tentang hasilnya.

Dana ini mempertahankan Alphabet sebagai posisi dominan, dengan saham Class A dan Class C yang mencakup hampir 40% dari aset di bawah pengelolaan menurut laporan regulasi terbaru. Alphabet telah melonjak 130% sejak kematian Munger. Dana ini juga mempertahankan posisi signifikan di Berkshire Hathaway, yang telah mengapresiasi seiring dengan kenaikan saham perusahaan induknya.

Menilai Dua Tahun Kinerja

Lanskap investasi telah berubah secara signifikan dalam lebih dari dua tahun sejak meninggalnya Munger pada November 2023. Secara umum, indeks S&P 500 telah naik 52% selama periode ini—lonjakan luar biasa yang didorong sebagian besar oleh antusiasme kecerdasan buatan dan saham teknologi mega-cap.

Di tengah latar belakang ini, tiga posisi terkonsentrasi Munger telah memberikan pengembalian absolut yang layak tetapi tidak luar biasa:

• Berkshire Hathaway: kenaikan 37%
• Costco Wholesale: kenaikan 47%
• Himalaya Capital (berdasarkan top holdings): keuntungan dua digit lebih dari 100% jika memperhitungkan kinerja Alphabet

Perlu dicatat, baik Berkshire maupun Costco telah berkinerja di bawah indeks pasar secara umum dengan tingkat yang bervariasi. Bagi banyak investor yang terbiasa mengejar pengembalian indeks, ini mungkin menunjukkan kelemahan. Namun, interpretasi ini melewatkan dimensi penting dari filosofi investasi Munger.

Apa yang Disembunyikan oleh Kinerja yang Kurang Baik

Pengembalian hanyalah satu aspek dari kualitas investasi. Tiga kepemilikan Munger berbagi karakteristik penting: fundamental bisnis yang kokoh seperti benteng ditambah keunggulan kompetitif yang tahan lama. Ini adalah jenis perusahaan yang cenderung memberikan perlindungan dari kerugian sekaligus mempertahankan ketahanan di berbagai kondisi ekonomi.

Selama periode ketika investasi berbasis nilai mengalami kesulitan menghadapi tarikan gravitasi dari perdagangan pertumbuhan spekulatif, fakta bahwa portofolio Munger telah memberikan pengembalian absolut yang solid saja sudah menunjukkan kekuatan abadi dari metodologinya. Taruhan terkonsentrasi pada parit kompetitif yang dapat diidentifikasi—baik model keanggotaan Costco, leverage operasional Berkshire, maupun dominasi ekosistem digital Alphabet—terus mengakumulasi kekayaan bahkan saat alternatif yang sedang tren mendominasi berita utama.

Dua tahun setelah kematian Charlie Munger, komposisi portofolionya dan kinerja berikutnya membuktikan prinsip kontra: bagi investor yang benar-benar memahami kepemilikan mereka, jalan menuju pengembalian besar sering kali melalui keyakinan dan konsentrasi, bukan diversifikasi.