Ketika Pasokan Uang M2 Menunjukkan Puncak Valuasi: Tesis Investasi Cathie Wood Tahun 2026

Seiring pasar mendekati valuasi yang jarang terlihat di luar titik infleksi sejarah utama, memeriksa bagaimana grafik pasokan uang M2 secara historis mendahului siklus penciptaan kekayaan besar menawarkan perspektif penting untuk tahun 2026. Pandangan makroekonomi dan teknologi terbaru dari pendiri ARK Invest, Cathie Wood, berpendapat bahwa meskipun harga aset mencapai rekor tertinggi, investor menghadapi lingkungan di mana pertumbuhan yang didorong produktivitas dan tekanan deflasi dapat hidup berdampingan—suatu dinamika yang mengingatkan pada dekade-dekade sebelum 1929.

Paradoks “Pegas Terkompresi”: Mengapa Metode Pengukuran Resesi Menutupi Potensi Pertumbuhan Eksplosif

Ekonomi AS menghadirkan paradoks. Meskipun PDB nominal secara teknis telah berkembang, seluruh sektor telah menyusut ke dalam apa yang disebut Wood sebagai “resesi bergulir.” Pasar perumahan telah runtuh 40% dari puncaknya tahun 2021—penjualan rumah yang ada turun dari 5,9 juta unit (Januari 2021) menjadi 3,5 juta (Oktober 2023), tingkat yang cocok dengan volume awal 1980-an meskipun populasi 35% lebih besar. PMI manufaktur telah terpuruk di bawah ambang batas ekspansi 50 poin selama tiga tahun berturut-turut. Pengeluaran modal non-AI mencapai puncaknya pada pertengahan 2022, menurun tajam, dan baru-baru ini kembali ke tingkat tersebut.

Ini menciptakan kondisi yang tidak biasa: sebuah pegas terkompresi yang menunggu untuk rebound. Kepercayaan konsumen berpenghasilan rendah dan menengah telah jatuh ke tingkat awal 1980-an, tetapi secara paradoks, metrik ini merupakan salah satu titik pembalikan yang paling mungkin terjadi. Ketika dikombinasikan dengan perubahan kebijakan ke depan, pengaturan ini menunjukkan kemungkinan reversion mean yang cepat daripada stagnasi berkelanjutan.

Deregulasi, Deflasi, dan Produktivitas: Badai Sempurna untuk Ekspansi Ekonomi

Kenaikan suku bunga Federal Reserve sebanyak 22 kali dari Maret 2022 hingga Juli 2023 (menaikkan suku dari 0,25% menjadi 5,5%) menciptakan austerity ekonomi yang belum pernah terjadi sebelumnya. Namun, angin kebijakan kini berubah secara dramatis. Deregulasi di berbagai industri—terutama dalam AI dan aset digital—memicu siklus inovasi. Pemotongan pajak, termasuk depresiasi dipercepat untuk fasilitas manufaktur dan R&D domestik (sekarang dapat disusutkan 100% dalam tahun pertama daripada diamortisasi selama 30-40 tahun), akan menurunkan tarif pajak perusahaan efektif menjadi sekitar 10%.

Yang lebih penting, dinamika inflasi berbalik arah. Harga minyak mentah tetap sekitar 53% di bawah puncak pandemi Maret 2022 sebesar $124/barel. Harga rumah baru telah turun 15% sejak puncak Oktober 2022, dengan tingkat inflasi rumah yang ada runtuh dari puncaknya Juni 2021 sebesar 24% tahun-ke-tahun menjadi sekitar 1,3%. Pengembang utama—Lennar (potongan harga 10%), KB Homes (7%), dan DR Horton (3%)—aktif mengurangi tingkat inventaris yang terakhir terlihat pada Oktober 2007.

Produktivitas tetap menjadi lindung nilai inflasi utama. Meskipun resesi bergulir, produktivitas non-pertanian tumbuh 1,9% tahun-ke-tahun di Q3, sementara upah per jam meningkat 3,2%—menghasilkan inflasi biaya tenaga kerja per unit sebesar hanya 1,2%, tanpa jejak dinamika biaya dorong tahun 1970-an. Indikator ke depan seperti Truflation telah turun ke 1,7% tahun-ke-tahun, hampir 100 basis poin di bawah data CPI resmi.

Pengeluaran Modal AI Melonjak: Melacak Infleksi Investasi $600 Miliar

Percepatan produktivitas berbasis teknologi dapat mendorong pertumbuhan PDB riil sebesar 4-6% per tahun—tingkat yang mampu menghasilkan pertumbuhan nominal 6-8% jika inflasi tetap mendekati nol. Ledakan produktivitas ini didorong oleh lima platform disruptif yang masuk ke dalam penyebaran massal secara bersamaan: AI, robotika, penyimpanan energi, blockchain, dan sequencing multi-omics.

Siklus pengeluaran modal mencerminkan dinamika yang terakhir terlihat pada akhir 1990-an. Investasi pusat data mendekati $500 miliar pada 2025 dan diproyeksikan mencapai sekitar $600 miliar pada 2026—jauh melebihi baseline tahunan $150-200 miliar dari dekade sebelum ChatGPT. Biaya pelatihan AI menurun 75% setiap tahun, sementara biaya inferensi (menjalankan model yang sudah diterapkan) telah turun hingga 99% per tahun. Penurunan biaya yang belum pernah terjadi ini akan mendorong proliferasi produk yang eksplosif.

Selain semikonduktor dan raksasa cloud, perusahaan AI asli yang tidak terdaftar sedang menangkap nilai yang besar. OpenAI dan Anthropic mencapai tingkat pendapatan tahunan sebesar $20 miliar dan $9 miliar pada akhir 2025—mewakili pertumbuhan 12,5x dan 90x dalam satu tahun. Kedua perusahaan dilaporkan sedang mengevaluasi IPO dalam satu hingga dua tahun.

Adopsi AI oleh konsumen berlangsung dua kali lebih cepat daripada adopsi internet di tahun 1990-an. Namun, ada kesenjangan kritis: sebagian besar pengguna hanya mengalami sebagian kecil dari kemampuan model AI yang sebenarnya. Perusahaan yang mampu menerjemahkan riset mutakhir menjadi produk yang intuitif dan terintegrasi—seperti fitur manajemen kesehatan yang muncul dari OpenAI—akan mendominasi kompetisi 2026. Penerapan di perusahaan menghadapi hambatan lebih besar: restrukturisasi organisasi dan infrastruktur data harus didahulukan sebelum nilai yang berarti dapat direalisasikan.

Grafik Pasokan Uang M2 Mengungkap Valuasi Ekstrem: Preseden Sejarah dari 1934 dan 1980

Valuasi emas, diukur dari rasio kapitalisasi pasar emas terhadap pasokan uang M2, kini menempati wilayah yang terakhir dikunjungi selama Depresi Besar dan era inflasi tinggi tahun 1980-an. Rasio emas terhadap M2 hanya lebih tinggi dari level saat ini pada dua kesempatan dalam 125 tahun: 1934 (ketika emas dipatok $20,67/ons sementara pasokan uang M2 anjlok 30%) dan 1980 (selama inflasi dua digit).

Polanya grafik pasokan uang M2 ini layak diperhatikan investor. Setelah kedua puncak sebelumnya, pasar saham memberikan pengembalian jangka panjang yang luar biasa: 670% selama 35 tahun hingga 1969 (6% tahunan) dan 1.015% selama 21 tahun hingga 2001 (12% tahunan). Saham kapitalisasi kecil bahkan mencapai pengembalian yang lebih tinggi sebesar 12% dan 13% selama periode tersebut. Implikasinya: valuasi saat ini, meskipun ekstrem menurut standar terbaru, secara historis mendahului pasar bullish multi-dekade setelah fundamental ekonomi yang mendasarinya bergeser.

Bitcoin vs. Emas: Dinamika Pasokan yang Divergen dalam Konstruk Portofolio

Kesenjangan penting muncul pada 2025: emas naik 65% sementara Bitcoin turun 6%. Sejak titik terendah pasar Oktober 2022, emas naik 166% (dari $1.600 menjadi $4.300), tampaknya mencerminkan permintaan lindung nilai inflasi. Tetapi narasi alternatif muncul dari dinamika pasokan. Pertumbuhan kekayaan global—yang dilacak oleh pertumbuhan MSCI World Equity Index sebesar 93%—telah melebihi pertumbuhan pasokan emas sekitar 1,8% tahunan.

Bitcoin mengungkap implikasi yang lebih dalam dari cerita pasokan ini. Pasokannya bertambah hanya 1,3% tahunan, tetapi harga melonjak 360% selama periode yang sama. Divergensi ini mencerminkan perbedaan struktural: penambang emas dapat merespons sinyal harga dengan memperluas produksi, sementara pertumbuhan pasokan Bitcoin tetap secara matematis terbatas pada 0,82% per tahun selama dua tahun ke depan, dan menurun lebih jauh menjadi 0,41% setelahnya.

Untuk konstruksi portofolio, inelastisitas pasokan ini menciptakan keunggulan yang muncul. Korelasi Bitcoin dengan emas dan kelas aset utama tetap sangat rendah sejak 2020—bahkan lebih rendah dari hubungan S&P 500/bond. Akibatnya, Bitcoin semakin berfungsi sebagai alat diversifikasi yang mampu meningkatkan “pengembalian per unit risiko,” terutama dalam portofolio yang mencari penggerak pengembalian yang tidak berkorelasi.

Kembali Kuat Dolar: Mengapa Kebijakan Pro-Pertumbuhan Mengulangi Reaganomics

Narasi yang dominan menyatakan bahwa keunggulan Amerika sedang memudar. Bukti pendukung: indeks dolar (DXY) turun 11% di H1 2025 dan 9% sepanjang tahun—penurunan tahunan terbesar sejak 2017. Namun, kelemahan ini mungkin bersifat sementara.

Jika kebijakan fiskal, akomodasi moneter, deregulasi, dan kepemimpinan teknologi memperkuat pengembalian modal yang diinvestasikan relatif terhadap alternatif global, apresiasi dolar biasanya mengikuti. Kombinasi kebijakan saat ini—depresiasi dipercepat, relaksasi regulasi, dan insentif inovasi—menggambarkan Reaganomics awal 1980-an, ketika dolar hampir dua kali lipat. Jika kerangka ini menghasilkan lonjakan produktivitas dan percepatan pertumbuhan yang diharapkan, kekuatan dolar dapat kembali secara substansial, membalik tren penurunan terbaru.

Pemimpin AI 2026 Harus Menutup ‘Kesenjangan Pengalaman’: Dari Riset ke Produk Nyata

Gelombang AI menghadirkan tantangan paradoksal. Kemampuan model mutakhir jauh melebihi apa yang dialami pengguna dalam interaksi sehari-hari. Menutup kesenjangan ini menjadi medan perang penting tahun 2026 untuk kepemimpinan AI. Perusahaan yang mampu menerjemahkan kemajuan riset menjadi produk yang sangat terintegrasi dan intuitif—melayani individu dan perusahaan—akan memisahkan diri dari yang lain.

Hambatan tetap signifikan. Adopsi AI perusahaan masih awal, terbatas oleh inersia organisasi, kebutuhan restrukturisasi, dan keterbatasan infrastruktur data. Namun, perusahaan yang menyadari pentingnya melatih model kepemilikan, berinovasi dengan cepat, dan menghindari keangkuhan akan membangun keunggulan kompetitif. Mereka yang mampu mengeksekusi pengalaman pelanggan yang unggul, mempercepat siklus produk, dan “melakukan lebih dengan lebih sedikit” melalui augmentasi AI akan menangkap nilai penciptaan yang tidak proporsional.

Kompresi Rasio P/E di Tengah Pertumbuhan: Pola Sejarah Menunjukkan Potensi Upside

Banyak investor mengungkapkan kekhawatiran tentang valuasi pasar saham yang tinggi—rasio P/E saat ini berada di ujung atas kisaran historis. Namun, preseden sejarah menunjukkan kekhawatiran ini mungkin keliru. Selama beberapa pasar bullish terkuat dalam sejarah, kompresi P/E disertai apresiasi harga yang eksplosif.

Dari pertengahan Oktober 1993 hingga pertengahan November 1997, S&P 500 mencapai pengembalian 21% tahunan sementara rasio P/E runtuh dari 36x menjadi 10x. Dari Juli 2002 hingga Oktober 2007, pasar naik 14% tahunan dengan rasio P/E berkurang dari 21x menjadi 17x. Dinamika ini: pertumbuhan laba yang didorong produktivitas mengungguli ekspansi multiple, menghasilkan total pengembalian yang besar.

Dengan proyeksi pertumbuhan PDB riil sebesar 6-8% (dari percepatan produktivitas) yang dipadukan dengan tekanan disinflasi, pola ini bisa muncul kembali dengan kekuatan yang lebih besar. Pertumbuhan PDB nominal sebesar 6-8% (terdiri dari pertumbuhan produktivitas 5-7%, pertumbuhan tenaga kerja sekitar 1%, dan inflasi dari -2% hingga +1%) dapat mendukung ekspansi laba yang mengungguli revaluasi multiple, menghasilkan peluang pengembalian yang menarik meskipun valuasi saat ini tinggi.

Pengaturan ekonomi ini menyerupai periode 50 tahun sebelum 1929, ketika mesin pembakaran internal, listrik, dan telekomunikasi mendorong gangguan teknologi. Pada era itu, suku bunga jangka pendek mengikuti pertumbuhan PDB nominal sementara suku bunga jangka panjang menurun sebagai respons terhadap kekuatan teknologi deflasi, membalik kurva hasil sekitar 100 basis poin secara rata-rata. Dinamika serupa mungkin terjadi di 2026 dan seterusnya, membuka jalan bagi investor untuk menavigasi lingkungan pertumbuhan bersamaan, ekspansi valuasi, dan kenaikan produktivitas struktural—menawarkan peluang menarik bagi mereka yang berada pada posisi yang tepat.