比特币 ini gelombang penurunan besar: IBIT1/ Anomali pertama muncul di IBIT2 pada 6 Februari, volume transaksi harian sekitar 10,7 miliar dolar AS, mendekati dua kali lipat dari puncak sejarah sebelumnya, premi opsi sekitar 900 juta dolar AS, mencatat rekor baru secara bersamaan. Volume spot dan opsi meningkat pada waktu yang sama, resonansi semacam ini tidak umum, lebih seperti aksi konsentrasi yang berfokus pada posisi yang sudah ada. 2/ Harga turun tetapi likuidasi kontrak tidak terjadi Setelah itu, BTC dan SOL bergerak melemah secara bersamaan, tetapi skala likuidasi di CeFi relatif rendah, harga turun, tetapi tidak ada deleveraging. Struktur ini menunjukkan tekanan jual bukan berasal dari retail atau leverage frekuensi tinggi, melainkan lebih dekat ke penyesuaian pasif dari posisi yang ada. 3/ Tekanan mengarah ke pemegang besar IBIT Analisis menyatakan bahwa volatilitas kali ini mungkin berasal dari pemegang posisi besar di IBIT, ada satu atau lebih hedge fund non-kripto yang melakukan pengaturan posisi secara sangat terkonsentrasi melalui IBIT. Semakin besar volume posisi, semakin rendah toleransi terhadap fluktuasi harga. 4/ Struktur posisi memperbesar risiko Data menunjukkan bahwa beberapa dana memiliki posisi yang sangat terkonsentrasi di IBIT, bahkan sampai pada pengaturan aset tunggal, tujuan utamanya adalah untuk mengisolasi risiko margin. Struktur semacam ini memiliki ruang penyesuaian terbatas dalam tren satu arah, mudah dipengaruhi oleh pergerakan harga berbalik. 5/ Faktor eksternal mempercepat ketidakseimbangan Pada fase yang sama, harga perak turun tajam, perdagangan arbitrase yen mempercepat penutupan posisi, preferensi risiko makro secara makro memburuk, memberikan tekanan tambahan pada posisi leverage dana terkait, semakin mempersempit ruang operasi. 6/ Upaya lindung nilai tidak mampu membalikkan hasil Beberapa dana mungkin mencoba lindung nilai atau menunda pelepasan risiko melalui perdagangan opsi leverage tinggi, tetapi seiring kerugian membesar, biaya lindung nilai juga meningkat, dan volatilitas harga justru menjadi sumber tekanan baru. 7/ Skala tidak bisa disembunyikan karena pengungkapan 13F tertunda, informasi posisi terkait diperkirakan baru akan muncul sekitar pertengahan Mei. Tetapi dari volume transaksi dan jejak perdagangan, risiko semacam ini sulit disembunyikan dalam jangka panjang, pasar sudah memberikan reaksi sebelumnya. Keseluruhan logika dimulai dari data anomali, berfokus pada struktur posisi dan ketidakberlanjutan, kesimpulannya sudah tercermin dalam tren pergerakan.