Penurunan 80% Figma: Apakah Ini Peluang atau Sinyal Bahaya?

Ketika saham pertumbuhan yang sedang melonjak jatuh 80%, hal itu secara alami menarik perhatian investor. Figma, platform kolaborasi desain berbasis cloud yang debut di harga $33 per saham pada 31 Juli dan melambung ke $122 keesokan harinya, kini diperdagangkan sekitar $24. Pada pandangan pertama, penurunan 30% dari harga IPO-nya mungkin terlihat seperti peluang diskon. Tapi inilah pertanyaan pentingnya: Apakah crash ini adalah pasar akhirnya memahami dengan benar, atau justru peluang nilai yang nyata? Jawabannya lebih bernuansa daripada yang terlihat.

Produk yang Benar-Benar Berguna dan Mengubah Alur Kerja Desain

Untuk memahami daya tarik Figma, bayangkan mengubah cara tim berkolaborasi dalam proyek desain seperti halnya Google Docs merevolusi kolaborasi dokumen. Sebelum Figma, desainer dan pengembang akan terus-menerus memindahkan file desain bolak-balik, menciptakan kemacetan dan mimpi buruk pengendalian versi. Figma memecahkan ini dengan memperkenalkan desain kolaboratif berbasis cloud secara waktu nyata—konsep yang tampaknya sederhana tetapi bahkan raksasa lama seperti Adobe pun berjuang menyempurnakannya selama bertahun-tahun.

Ini bukan sekadar inovasi teoretis. Produk ini benar-benar mengisi kekosongan di pasar dan menjadi platform utama untuk menjembatani komunikasi antara tim desain dan pengembangan. Dasar ini penting karena berarti Figma bukan solusi yang mengejar masalah—melainkan mengatasi ketidakefisienan alur kerja nyata yang sangat dibutuhkan perusahaan.

Kisah Retensi Pelanggan: Di Mana Figma Menunjukkan Kekuatan Nyata

Ujian sejati dari bisnis SaaS apa pun bukanlah dalam mendapatkan pelanggan, tetapi dalam mempertahankan mereka. Metrik paling mengesankan dari Figma bukanlah pertumbuhan pengguna mentah—melainkan ledakan hubungan pelanggan bernilai tinggi.

Dalam kuartal yang berakhir 30 September, Figma melaporkan 1.262 pelanggan dengan pendapatan berulang tahunan (ARR) minimal $100.000, meningkat 385% dari tahun ke tahun. Bahkan lebih penting lagi, sekitar 30% dari pelanggan bernilai tinggi ini secara aktif menggunakan Figma Make, alat desain berbasis AI dari perusahaan, setiap minggu. Ini penting karena pelanggan yang menghabiskan enam angka per tahun tidak sekadar menggunakan platform secara santai—mereka mengintegrasikannya ke dalam seluruh infrastruktur desain mereka. Mereka cenderung bertahan dan memperluas penggunaan mereka seiring waktu.

Perusahaan juga meningkatkan basis pelanggannya yang membayar minimal $10.000 per tahun dari 9.762 menjadi 12.910—peningkatan sebanyak 3.148 pelanggan dari tahun ke tahun. Angka-angka ini menunjukkan bahwa Figma tidak hanya mendapatkan pengguna baru; tetapi membangun hubungan yang tahan lama dan menghasilkan pendapatan dengan pelanggan yang semakin canggih.

Pertumbuhan Keuangan Mengungguli Kekhawatiran Pasar

Meskipun sahamnya mengalami penurunan dramatis, trajektori keuangan Figma tetap solid. Pendapatan naik 38% dari tahun ke tahun menjadi $274,2 juta dalam kuartal terakhir yang dilaporkan, mendorong tingkat pendapatan tahunan melewati tonggak $1 miliar untuk pertama kalinya. Pertumbuhan yang berarti untuk perusahaan yang go public pada 2023 ini.

Kerugian operasional sebesar $1,1 miliar dalam kuartal yang sama perlu diberi konteks: $975,7 juta berasal dari pembayaran kompensasi berbasis saham satu kali, yang merupakan hal umum saat perusahaan baru go public menghadapi vesting ekuitas karyawan. Jika menghilangkan artefak akuntansi itu, bisnis inti sebenarnya tetap mempertahankan arus kas positif—tanda penting bahwa Figma tidak membakar uang untuk operasi yang tidak menguntungkan.

Manajemen secara sengaja memilih untuk berinvestasi kembali secara agresif daripada mengejar profitabilitas jangka pendek, yang merupakan strategi yang masuk akal untuk perusahaan tahap pertumbuhan yang membangun dominasi pasar. Arus kas tetap sehat, dan itu yang benar-benar penting.

Paradoks Penilaian: Mengapa P/E 70 Masih Terasa Mahal

Di sinilah diskon yang tampaknya ditawarkan menjadi menipu. Dengan harga $24, Figma diperdagangkan sekitar 70 kali laba yang diproyeksikan untuk 12 bulan ke depan. Meskipun ini merupakan penurunan dramatis dari valuasi puncaknya 329x, tetap sangat mahal. Untuk memberi perspektif, Nvidia diperdagangkan pada 25x laba, Amazon pada 29x, dan Meta Platforms pada 24x. Bahkan dengan diskon 30% dari puncak tertingginya, Figma memegang premi yang sulit dibenarkan dibandingkan dengan raksasa yang sudah mapan ini.

Industri perangkat lunak telah melihat pola ini berulang kali dengan nama-nama yang sedang naik daun seperti Zoom dan Snowflake. Keduanya mengalami kenaikan meteoric, hanya untuk menghadapi penurunan berkepanjangan yang berlangsung jauh lebih lama dari yang diharapkan investor. Kehancuran awal dari valuasi yang absurd menjadi valuasi yang hanya mahal tidak secara otomatis menandakan titik terendah—itu bisa saja hanya tahap pertama dari koreksi yang lebih panjang.

Perangkap Diskon: Mengapa Harga Lebih Rendah Tidak Selalu Berarti Nilai Lebih Baik

Perangkap psikologis dalam berinvestasi adalah menganggap bahwa penurunan 80% berarti Anda mendapatkan kesepakatan. Tidak demikian. Saham yang turun 80% dari valuasi yang sangat membesar tetap bisa terlalu mahal. Figma di 70x laba bukanlah murah—itu hanya kurang gila harganya dibanding sebelumnya.

Risiko sebenarnya adalah bahwa investor menjadi terpesona dengan “membeli saat turun” tanpa mempertanyakan apakah fondasi di bawah penurunan itu pernah benar-benar kokoh sejak awal. Figma memiliki produk yang kuat dan loyalitas pelanggan yang terbukti, tetapi kekuatan tersebut tidak otomatis membenarkan multiple laba 70x dalam lanskap kompetitif.

Pendekatan Menunggu dan Melihat Lebih Masuk Akal

Figma menghadirkan paradoks: kualitas bisnis yang sah bertemu valuasi yang meragukan. Daftar pelanggan bernilai tinggi yang terus berkembang, kecocokan produk-pasar, dan arus kas positif semuanya adalah hal positif yang nyata. Perusahaan ini tidak menghadapi krisis eksistensial.

Namun, fakta bahwa Figma tetap dihargai tinggi bahkan setelah koreksi yang begitu parah menunjukkan bahwa pasar mungkin perlu lebih meyakinkan sebelum investor melompat masuk. Kadang-kadang langkah paling menguntungkan bukanlah menangkap pisau yang jatuh, tetapi menunggu debu mereda dan harga menyesuaikan diri dengan fundamental. Untuk Figma, penyesuaian itu belum terjadi—bahkan dengan diskon 80%.

Investor sebaiknya fokus pada hal yang paling penting: pertumbuhan pendapatan yang kuat, basis pelanggan setia dan bernilai tinggi yang terus berkembang, serta keunggulan kompetitif dari produk yang benar-benar diandalkan tim. Tetapi sampai valuasi saham ini menyusut lebih jauh, Figma tetap menjadi proposisi “tunjukkan lebih banyak” daripada “beli sekarang”.