Mengapa indeks ketakutan pasar saham AS VIX melonjak tajam? Apakah pasar benar-benar akan runtuh?

Pada hari perdagangan 2 Februari, semuanya terjadi dengan sangat cepat. Nasdaq berjangka turun hampir 1% dalam perdagangan pra-pasar, dan indeks ketakutan VIX tiba-tiba melonjak ke 17,44, angka di balik pergeseran cepat dalam sentimen pasar - pembalikan dari bullish ke bearish. Indeks S&P 500 juga turun 0,43% dari level tertingginya, yang mungkin tidak tampak seperti masalah besar, tetapi untuk saham AS yang telah berfluktuasi pada level tinggi selama tiga bulan, garis tren naik yang telah ditembus secara efektif untuk kedua kalinya ini mengirimkan bendera merah.

Di balik semua ini, bukan peran faktor tunggal, tetapi superposisi dari banyak tekanan. Dari bentuk teknis hingga risiko politik, dari “pertumpahan darah” pasar komoditas hingga retakan fundamental ekonomi, saham AS menghadapi serangan panjang dan pendek yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Ketidakpastian politik menjadi jerami terakhir yang membanjiri unta

Kepanikan di pasar pertama kali berasal dari penilaian ulang arah kebijakan di era “Trump 2.0”. Nama Kevin Walsh, calon pemerintahan Trump untuk ketua Fed berikutnya, tiba-tiba muncul di “Epstein Papers,” menimbulkan kekhawatiran di kalangan investor.

Walsh adalah kritikus vokal terhadap Fed, yang telah lama mengadvokasi “perubahan kelembagaan” dan bahkan secara terbuka menuduh Fed melakukan kesalahan kebijakan pada tahun 2024. Dia berpendapat bahwa neraca besar Fed mendistorsi fungsi ekonomi yang sehat dan memicu gelembung aset. Pencalonan elang itu sendiri menandai kemungkinan berakhirnya era suku bunga rendah, dan guncangan politik dari Epstein Papers telah menyebabkan keraguan mendalam tentang independensi Fed dan koherensi kebijakan.

Yang lebih mengkhawatirkan adalah ketidakpastian yang disebabkan oleh kebijakan tarif khas pemerintahan Trump. Setelah putaran baru cakupan tarif diperluas, itu tidak hanya akan secara langsung memukul kepercayaan konsumen dan keuntungan perusahaan, tetapi juga dapat semakin memperluas defisit fiskal yang sudah besar. Diprediksi defisit fiskal AS akan mencapai 601 miliar dolar AS dalam tiga bulan pertama tahun 2026 saja. Di bawah prospek ini, kecemasan pasar dan kenaikan indeks panik VIX membentuk umpan balik positif.

Bagaimana badai “membunuh lebih banyak” di pasar komoditas telah mempengaruhi pasar saham global

Yang lebih mendesak daripada risiko politik adalah likuidasi berantai pasar komoditas. Emas dan perak mengalami penurunan epik, dengan harga emas turun 12% pada satu titik dan perak bahkan jatuh 36%. Ini bukan penurunan harga sederhana, tetapi likuidasi terpusat dari posisi beli dengan leverage tinggi.

Chicago Mercantile Exchange (CME) segera menaikkan persyaratan margin untuk emas dan perak berjangka, misalnya, dari 11% menjadi 15% untuk akun non-berisiko tinggi. Penyesuaian yang tampaknya kecil ini memicu “efek domino”: banyak pedagang panjang yang kekurangan dana terpaksa melikuidasi posisi mereka, dan masuknya pesanan jual semakin menghancurkan harga, menciptakan lingkaran setan. Tokenized futures saja memiliki jumlah likuidasi hingga $140 juta dalam waktu 24 jam.

Badai juga menghantam pasar domestik. Sejumlah toko emas di Shenzhen Shuibei telah “meledak” karena partisipasi mereka dalam transaksi VAM emas berjangka, dan jumlah yang terlibat dapat mencapai 10 miliar yuan, dan ribuan investor telah terpengaruh. Harga minyak mentah tidak luput, turun 5,51% menjadi $ 61,62 per barel.

Hal yang paling mengganggu adalah bahwa “membunuh lebih banyak” ini berkembang menjadi peristiwa deleveraging global. Ketika investor terpaksa melikuidasi posisi mereka di pasar berjangka komoditas karena leverage yang tinggi, mereka harus menjual aset dari pasar lain untuk meningkatkan margin. Ini berarti bahwa pasar saham Asia, Bitcoin, dan aset berisiko lainnya telah menjadi target aksi jual paksa - indeks Nikkei turun 1,11%, indeks Hang Seng turun 3,15%, dan Bitcoin turun di bawah $75.000. Jika penipisan likuiditas lintas pasar ini terus menyebar, yang berikutnya yang dijual pasti adalah saham AS dengan valuasi tinggi. Lonjakan indeks panik VIX mencerminkan penyebaran bertahap dari kepanikan di seluruh pasar ini.

Pukulan ganda dari retakan fundamental ekonomi dan gelembung AI

Dimensi ekonomi sama mengkhawatirkan. Imbal hasil Treasury 10-tahun telah naik menjadi 4,218%, sementara pembayaran bunga Treasury tahunan oleh pemerintah AS telah melebihi $1 triliun, dan situasi fiskal mengkhawatirkan. Laporan pekerjaan yang akan datang menjadi sorotan – kekhawatiran resesi akan dengan cepat memanas setelah data menunjukkan pendinginan pasar tenaga kerja yang lebih besar dari perkiraan.

The Fed saat ini mempertahankan suku bunga tidak berubah, tetapi ruang kebijakannya sangat terbatas dalam menghadapi inflasi yang tinggi. Secara historis, kurva imbal hasil terbalik telah menjadi indikator utama resesi yang dapat diandalkan, dan pasar sekali lagi mendekati ambang bahaya ini.

Narasi AI yang mendukung ledakan pasar pada tahun 2025 mulai menunjukkan retakan yang jelas. Pelemahan baru-baru ini di Nasdaq telah sangat jelas, dengan saham perangkat lunak menjadi sektor yang paling oversold di S&P 500. Investor secara bertahap menyadari bahwa komersialisasi AI dan realisasi keuntungan jauh lebih lama dan lebih sulit dari yang dibayangkan. Musim pendapatan perusahaan yang akan datang, terutama laporan pendapatan raksasa teknologi seperti Amazon dan Alphabet, akan menjadi “ujian lakmus” untuk menguji kualitas AI. Setelah laporan pendapatan kurang dari ekspektasi, ditambah dengan indeks ketakutan tinggi VIX yang terus berlanjut, aksi jual skala besar tidak akan dapat dihindari.

Hantu 1979: Akankah Stagflasi Berulang?

Yang paling mengganggu investor canggih adalah kemiripan yang mencolok dari lingkungan geopolitik dan makroekonomi saat ini dengan tahun 1979.

1979 menandai berakhirnya de-eskalasi Perang Dingin - invasi Soviet ke Afghanistan menyebabkan kemerosotan tajam dalam hubungan AS-Soviet dan puncak ketegangan geopolitik global. Hampir pada saat yang sama, revolusi Iran memicu krisis minyak kedua, dengan harga minyak melonjak dan ekonomi global terperosok dalam “stagflasi”. Kegagalan The Fed untuk mengambil langkah-langkah tegas tepat waktu di bawah tekanan politik menyebabkan inflasi yang tidak terkendali, yang akhirnya harus dikendalikan oleh ketua baru Paul Volcker dengan kenaikan suku bunga tajam dalam gaya “terapi kejut”, tetapi juga dengan mengorbankan resesi yang dalam.

Hari ini, kita kembali menghadapi situasi serupa. Ketegangan geopolitik di Timur Tengah telah meningkat menjadi 31% pada 2 Februari, menurut pasar prediksi Polymarket. Pada saat yang sama, harga energi bergejolak dan tekanan inflasi global tinggi. Potensi campur tangan pemerintahan Trump dalam independensi Fed dan pencalonan Walsh, seorang tokoh hawkish, mengingatkan pada risiko kesalahan kebijakan di bawah tekanan politik.

Jika sejarah berulang, maka kebijakan pengetatan agresif untuk mengendalikan inflasi dapat mengakhiri putaran pemeliharaan buatan pasar bullish saat ini, yang mengarah ke krisis kepercayaan pada dolar AS dan koreksi tajam yang mirip dengan akhir 1970-an dan awal 1980-an. Pada saat itu, lonjakan indeks ketakutan VIX hanyalah permulaan, dan koreksi pasar riil baru saja dimulai.

Kesimpulan: Saatnya untuk meninjau kembali risikonya

Dari garis tren teknis yang jatuh di bawah hingga kenaikan tajam VIX dalam waktu singkat hingga menipisnya likuiditas di seluruh pasar, setiap sinyal memperingatkan investor bahwa pasar sedang mengalami titik balik kritis. Baik itu meningkatnya ketidakpastian politik, pertumpahan darah di pasar komoditas, fundamental ekonomi yang memburuk, atau meredanya gelembung AI, faktor-faktor ini bekerja sama untuk membebani saham AS.

Bagi investor yang melonjak melalui karnaval 2025, mungkin sudah waktunya untuk memeriksa kembali risiko dan mempersiapkan volatilitas pasar yang mungkin datang. Apalagi ketika indeks panik VIX sudah memperingatkan, waspada bukanlah hal yang mengkhawatirkan, melainkan kualitas dasar pelaku pasar.