Pasar Kakao Global Menghadapi Masalah Kelebihan Pasokan Saat Permintaan Terus Memburuk

Pasar kakao global terjebak dalam kebuntuan yang menantang. Meskipun harga menunjukkan pemulihan kecil pada awal Maret, tekanan fundamental tetap kuat. Masalah inti cukup sederhana: dunia memproduksi lebih banyak kakao daripada yang bersedia dibeli konsumen dengan harga saat ini, menciptakan kelebihan pasokan struktural yang terus menekan pasar meskipun ada lonjakan taktis sesekali.

Runtuhnya Permintaan Tetap Menjadi Tekanan Utama Pasar

Penghambat utama harga kakao berasal dari permintaan yang tetap lemah di semua wilayah konsumsi utama. Produsen cokelat sangat terpukul, dengan Barry Callebaut AG—pemasok cokelat massal terbesar di dunia—melaporkan penurunan tajam sebesar 22% dalam volume penjualan divisi kakao untuk kuartal yang berakhir 30 November. Perusahaan menyebutkan “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen yang memberikan pengembalian lebih tinggi” sebagai faktor utama, menandakan bahwa bahkan pemain besar pun kesulitan dalam pengadaan kakao di tingkat harga yang tinggi.

Data dari fasilitas penggilingan, yang memproses biji kakao untuk cokelat dan produk lainnya, menunjukkan cerita serupa di seluruh benua. Penggilingan kakao di Eropa turun 8,3% tahun-ke-tahun di kuartal keempat menjadi 304.470 metrik ton, menandai kinerja kuartal terendah dalam 12 tahun dan jauh lebih buruk dari perkiraan penurunan 2,9%. Aktivitas penggilingan di Asia turun 4,8% tahun-ke-tahun menjadi 197.022 MT dalam periode yang sama. Bahkan Amerika Utara hampir tidak menunjukkan pertumbuhan, dengan penggilingan naik hanya 0,3% menjadi 103.117 MT. Kelemahan yang serempak di semua pusat pengolahan utama ini mengonfirmasi bahwa destruksi permintaan adalah fenomena global, bukan anomali regional.

Masalah mendasar mencerminkan penolakan konsumen terhadap harga cokelat yang tinggi. Dengan biaya kakao yang tinggi dan produsen meneruskan kenaikan ini ke harga ritel, konsumen memilih untuk mengurangi pembelian atau beralih ke alternatif yang lebih murah. Elastisitas permintaan ini terbukti sangat bermasalah bagi pemulihan harga.

Surplus Pasokan Menjaga Pasar Tetap Oversupplied

Beberapa perkiraan memproyeksikan kelebihan pasokan yang berlanjut di pasar kakao. StoneX memperkirakan musim 2025/26 akan mengalami surplus global sebesar 287.000 metrik ton, dengan surplus lain sebesar 267.000 MT diperkirakan terjadi di 2026/27. Rabobank telah merevisi perkiraan surplus musim 2025/26 menjadi 250.000 MT, turun dari perkiraan November sebesar 328.000 MT tetapi tetap menunjukkan kelebihan produksi yang signifikan dibandingkan konsumsi.

Organisasi Kakao Internasional (ICCO) melaporkan bahwa stok kakao global mencapai 1,1 juta MT pada Januari 2026, meningkat 4,2% dari tahun sebelumnya. Penumpukan inventaris ini mencerminkan ketidakseimbangan yang terus-menerus antara produksi dan permintaan. Setelah periode defisit yang parah di 2023/24 (yang mencatat defisit sebesar 494.000 MT—terbesar dalam lebih dari 60 tahun), pasar berbalik menjadi surplus sebesar 49.000 MT di 2024/25, menandai surplus pertama dalam empat tahun. Produksi global rebound 7,4% tahun-ke-tahun di 2024/25 menjadi 4,69 juta MT.

Perlambatan Pengiriman Pelabuhan Memicu Lonjakan Harga Singkat

Pemulihan harga kakao yang modest pada awal Maret terjadi setelah pengiriman ke pelabuhan Pantai Gading melambat. Pengiriman kumulatif hingga 1 Februari 2026 mencapai 1,23 juta MT untuk tahun pemasaran saat ini (1 Oktober 2025 hingga 1 Februari 2026), turun 4,7% dibandingkan 1,24 juta MT pada periode yang sama tahun sebelumnya. Pantai Gading tetap menjadi produsen kakao terbesar di dunia, dan setiap tanda pengurangan pengiriman petani dapat memicu aksi lindung nilai jangka pendek di pasar berjangka.

Futures kakao ICE NY untuk pengiriman Maret ditutup naik 45 poin (1,08%), sementara kakao London #7 naik 84 poin (2,88%) setelah berita ini. Namun, pemulihan ini lebih merupakan pembalikan taktis daripada perubahan fundamental pasar. Sebelum lonjakan ini, kakao NY turun ke level terendah selama 2,25 tahun, dan kakao London menyentuh level terendah selama 2,5 tahun, mencerminkan beban kelebihan pasokan dan permintaan yang lemah.

Komposisi Produksi: Nigeria Lemah, Pantai Gading Stabil

Gambaran pasokan menunjukkan variasi regional yang penting. Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, menghadapi hambatan signifikan. Ekspor kakao November turun 7% tahun-ke-tahun menjadi 35.203 MT. Lebih mengkhawatirkan, Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan produksi untuk musim 2025/26 akan menurun 11% tahun-ke-tahun menjadi 305.000 MT dari 344.000 MT di tahun panen sebelumnya. Penurunan produksi ini memberikan dukungan tertentu terhadap harga kakao global dengan memperketat prospek pasokan.

Sebaliknya, kondisi di zona produksi utama Afrika Barat—Pantai Gading dan Ghana—tetap menguntungkan. Tropical General Investments Group menyebutkan bahwa pola cuaca yang menguntungkan diperkirakan akan meningkatkan panen kakao Februari-Maret di kedua negara. Petani melaporkan jumlah dan kesehatan polong kakao yang lebih besar dibandingkan tahun sebelumnya. Mondelez menyoroti bahwa jumlah polong kakao terbaru di Afrika Barat 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara material lebih tinggi” dari hasil tahun lalu. Dengan panen utama Pantai Gading sedang berlangsung dan petani merasa optimistis tentang kualitasnya, momentum produksi di wilayah kakao utama dunia ini tampaknya solid untuk jangka pendek.

Jalan ke Depan: Tidak Ada Pemicu Permintaan yang Jelas

Pasar kakao menghadapi ketidaksesuaian struktural antara pasokan yang melimpah dan konsumsi yang menurun. Sementara tantangan produksi di Nigeria dan kondisi yang terus menguntungkan di Afrika Barat menciptakan sedikit dukungan harga, faktor-faktor ini tidak cukup untuk mengatasi defisit permintaan. Tanpa pemulihan signifikan dalam konsumsi cokelat—yang memerlukan penurunan harga atau pergeseran preferensi konsumen—pasar kakao kemungkinan akan tetap berada dalam kisaran rendah di level yang tertekan. Pemulihan harga baru-baru ini, meskipun disambut baik oleh pemegang posisi panjang, lebih merupakan kelegaan taktis daripada awal tren bull yang berkelanjutan. Pemulihan akhirnya akan bergantung pada apakah harga kakao yang lebih rendah dapat merangsang permintaan yang cukup untuk menyerap produksi global dan mengurangi kelebihan inventaris yang terus-menerus.