Surplus Gula Global Membengkak Seiring Dengan Lonjakan Produksi Gula di Negara-Negara Penghasil Utama

Harga gula telah memasuki fase kelemahan yang berkelanjutan, dengan kontrak berjangka NY Maret (SBH26) turun -0,43 sen untuk ditutup di -2,93% pada hari Jumat, sementara gula putih ICE London #5 Maret (SWH26) turun -7,10 sen (-1,72%) dalam sesi yang sama. Tekanan penurunan semakin intensif sepanjang minggu, mendorong gula NY mencapai level terendah dalam 2,5 bulan dan gula London mencapai level terendah dalam lima tahun. Peserta pasar semakin menyadari bahwa kelebihan pasokan global yang signifikan sedang terbentuk, didorong oleh percepatan produksi di berbagai negara dan meningkatnya niat ekspor dari pemasok utama.

Kontrak Berjangka Gula Jatuh ke Level Terendah Multi-Tahun karena Kekhawatiran Kelebihan Pasokan

Penurunan tajam ini mencerminkan konsensus yang semakin berkembang di antara analis komoditas mengenai kondisi kelebihan pasokan. Green Pool Commodity Specialists memperkirakan surplus global sebesar 2,74 juta MT untuk 2025/26, dengan tambahan 156.000 MT diperkirakan akan terjadi di 2026/27. StoneX secara independen memproyeksikan surplus global yang bahkan lebih besar sebesar 2,9 MMT untuk musim saat ini. Proyeksi ini menggambarkan gambaran bearish untuk pemulihan harga dalam jangka pendek, karena pasar menyerap berita tentang peningkatan inventaris dan pertumbuhan permintaan yang terbatas.

Covrig Analytics sangat agresif dalam estimasi surplusnya, menaikkan perkiraannya untuk 2025/26 menjadi 4,7 MMT pada bulan Desember, dari perkiraan 4,1 MMT yang dibuat pada bulan Oktober. Namun, Covrig memperkirakan pasar akan kembali seimbang pada 2026/27, ketika harga yang lemah diperkirakan akan mengurangi dorongan untuk ekspansi produksi lebih lanjut, sehingga mengurangi surplus yang diperkirakan menjadi 1,4 MMT.

Produsen Utama Tingkatkan Produksi Gula untuk Musim 2025/26

Brasil tetap menjadi pemasok gula terbesar di dunia, dengan pertumbuhan produksi yang signifikan mendukung narasi surplus global. Conab, badan perkiraan hasil panen Brasil, menaikkan perkiraan produksi gula 2025/26 menjadi 45 MMT pada bulan November, dari perkiraan sebelumnya 44,5 MMT. Departemen Pertanian AS memproyeksikan produksi Brasil untuk 2025/26 akan mencapai rekor 44,7 MMT, meningkat 2,3% dari tahun sebelumnya. Menambah tekanan pasokan, Unica melaporkan bahwa total produksi gula Brasil dari pusat-selatan hingga Desember naik 0,9% dari tahun ke tahun menjadi 40,222 MMT, sementara rasio tebu yang dihancurkan khusus untuk gula naik menjadi 50,82% dari 48,16% pada musim sebelumnya, menandakan fokus yang semakin besar pada produksi gula dibandingkan ethanol.

Lonjakan produksi gula India sedang mengubah dinamika perdagangan global. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan bahwa produksi gula dari 1 Oktober hingga 15 Januari mencapai 15,9 MMT, naik 22% dari tahun ke tahun. Lebih penting lagi, ISMA menaikkan perkiraan musim penuh 2025/26 menjadi 31 MMT dari perkiraan sebelumnya 30 MMT, menunjukkan lonjakan 18,8% dari tahun sebelumnya. USDA memproyeksikan produksi yang bahkan lebih tinggi sebesar 35,25 MMT untuk musim 2025/26, meningkat 25% yang dikaitkan dengan curah hujan monsun yang menguntungkan dan perluasan lahan tanaman gula. Yang penting, ISMA menurunkan perkiraannya untuk gula yang dialihkan ke produksi ethanol menjadi 3,4 MMT dari perkiraan sebelumnya 5 MMT, yang berpotensi membebaskan tambahan 1,6 MMT untuk pasar ekspor.

Niat ekspor India yang meningkat secara langsung menekan harga. Pemerintah mencabut pembatasan penjualan gula ke luar negeri, mengizinkan pabrik gula mengekspor 1,5 MMT selama musim 2025/26. Ini merupakan perubahan kebijakan signifikan dari sistem kuota ekspor yang ketat yang diterapkan India pada 2022/23 setelah kendala produksi. India menempati posisi kedua sebagai produsen gula terbesar di dunia dan pemain penting di pasar ekspor.

Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua, terus memperluas jejak gula-nya. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memperkirakan kenaikan 5% dari tahun ke tahun dalam hasil panen 2025/26, mencapai 10,5 MMT. USDA memperkirakan produksi Thailand sebesar 10,25 MMT untuk musim ini, meningkat 2% dari tahun sebelumnya.

Berbagai Lembaga Perkirakan Surplus Global Signifikan; Dinamika Pasokan Gula Mengubah Pasar

Organisasi Gula Internasional (ISO) memperkirakan surplus sebesar 1,625 juta MT untuk 2025/26 setelah defisit 2,916 juta MT di 2024/25, didorong oleh peningkatan produksi di India, Thailand, dan Pakistan yang membalikkan tren tersebut. ISO memproyeksikan produksi gula global akan meningkat 3,2% dari tahun ke tahun menjadi 181,8 juta MT. Sebaliknya, trader gula Czarnikow memberikan proyeksi surplus paling agresif sebesar 8,7 MMT untuk 2025/26, meningkat 1,2 MMT dari perkiraan September.

Laporan dua tahunan USDA yang dirilis 16 Desember memproyeksikan produksi gula global 2025/26 akan naik 4,6% dari tahun ke tahun menjadi rekor 189,318 MMT. Pada saat yang sama, konsumsi manusia global diperkirakan hanya meningkat 1,4% menjadi rekor 177,921 MMT, menyoroti ketidakseimbangan antara produksi dan konsumsi. USDA juga memproyeksikan bahwa stok akhir gula global akan menurun 2,9% dari tahun ke tahun menjadi 41,188 MMT, menunjukkan bahwa meskipun ada rekor produksi, stok komersial tetap dalam posisi defensif.

Pandangan Jangka Panjang: Produksi Melambat tetapi Tekanan Surplus Terus Berlanjut Hingga 2026/27

Meskipun musim 2025/26 menghadapi kondisi surplus yang nyata, Safras & Mercado menyarankan bahwa beberapa kelegaan mungkin muncul di 2026/27. Perusahaan konsultan ini memproyeksikan produksi gula Brasil akan menyusut 3,91% menjadi 41,8 MMT di 2026/27 dari perkiraan 43,5 MMT di 2025/26. Ekspor gula Brasil juga diperkirakan akan menurun 11% dari tahun ke tahun menjadi 30 MMT. Proyeksi ini menunjukkan bahwa harga yang lemah akhirnya akan membatasi ekspansi, menciptakan siklus produksi alami dalam industri.

Realitas pasar yang lebih luas adalah bahwa produksi gula global saat ini berada di wilayah kelebihan pasokan. Pemulihan harga tampaknya tidak mungkin sampai peserta pasar mencerna tingkat surplus saat ini dan produksi menyesuaikan diri sebagai respons terhadap harga yang tetap lemah. Untuk saat ini, keberlimpahan struktural pasokan gula global—yang mencerminkan ekspansi agresif di Brasil, India, dan Thailand—terus mendominasi arah harga, menantang peserta yang mencari dukungan fundamental untuk komoditas.