Pasar Kakao Menghadapi Tantangan Pasokan Melimpah karena Permintaan Tetap Lemah

Harga berjangka kakao turun tajam pada hari Jumat, dengan kontrak Maret di ICE NY turun 0,29% dan ICE London melemah 0,03%, memperpanjang tren penurunan selama sebulan. Kakao NY mencapai level terendah dalam 2,25 tahun, sementara kakao London menyentuh level terendah dalam 2,5 tahun. Tekanan yang berkelanjutan ini mencerminkan ketidakseimbangan pasar fundamental: produksi terus melebihi konsumsi, dan para trader bersiap menghadapi pola ini yang diperkirakan akan bertahan selama dua musim tanam berikutnya.

Penurunan Harga Menunjukkan Tekanan Bearish yang Berkepanjangan di Pasar

Perjalanan harga kakao menunjukkan kisah peringatan. Di luar pergerakan kontrak harian, tren yang lebih luas mengungkapkan seberapa cepat sentimen pasar telah berubah. Harga memperpanjang penurunannya selama empat minggu berturut-turut, menandakan bahwa pembeli tetap berhati-hati. Intensitas penarikan ini menunjukkan bahwa trader percaya risiko penurunan lebih lanjut masih ada, terutama karena data pasokan baru terus mengecewakan bullish. Hal ini terutama mencolok mengingat betapa dramatisnya dinamika kakao berbalik dari tahun sebelumnya, ketika kekurangan mendominasi diskusi.

Pasokan Melimpah Mengungguli Kekhawatiran tentang Peningkatan Produksi

Pendorong utama melemahnya harga adalah surplus kakao yang terus-menerus di pasar dunia. StoneX memperkirakan bahwa kakao global akan menunjukkan surplus sebesar 287.000 ton metrik selama musim 2025/26 dan 267.000 MT untuk 2026/27—menandai pembalikan signifikan dari tahun-tahun terakhir yang mengalami kekurangan pasokan. Proyeksi ini menegaskan betapa cepatnya pasar beralih dari defisit ke surplus.

Organisasi Kakao Internasional melaporkan bahwa stok kakao global meningkat 4,2% year-over-year menjadi 1,1 juta ton metrik, menunjukkan bahwa tingkat inventaris yang terkumpul terus bertambah. Menariknya, situasi inventaris yang melimpah ini sangat kontras dengan tahun 2023/24, ketika pasar mengalami defisit historis sebesar 494.000 MT—kekurangan terburuk dalam lebih dari 60 tahun. Krisis tersebut mendorong harga ke level tertinggi dan memicu peningkatan produksi di seluruh dunia. Sekarang, pasokan tambahan tersebut masuk ke pasar saat konsumsi mulai melemah, menciptakan ketidaksesuaian waktu yang tidak menguntungkan.

Pemulihan produksi kakao global cukup signifikan. Setelah menurun 12,9% year-over-year di 2023/24, produksi rebound sebesar 7,4% menjadi 4,69 juta MT di 2024/25 menurut perkiraan ICCO. Namun, pemulihan produksi ini datang di pasar yang semakin resisten terhadap harga yang lebih tinggi, menjadikan rebound pasokan ini lebih bersifat kutukan daripada berkah.

Permintaan Melemah di Berbagai Wilayah Memberatkan

Kelemahan konsumsi menjadi cerita utama yang menutupi kenaikan pasokan. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, melaporkan penurunan volume penjualan kakao sebesar 22% dalam kuartal yang berakhir 30 November. Perusahaan menyebut penurunan ini disebabkan oleh “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen dengan pengembalian lebih tinggi,” dengan cara yang halus menyatakan bahwa pelanggan enggan membayar harga premium untuk produk cokelat.

Kehancuran permintaan ini tidak terbatas pada satu wilayah. Asosiasi Kakao Eropa melaporkan bahwa volume penggilingan kakao Eropa kuartal 4 turun 8,3% year-over-year menjadi 304.470 MT—lebih buruk dari perkiraan penurunan 2,9% dan menandai tingkat penggilingan kuartal terendah dalam 12 tahun. Demikian pula, penggilingan di Asia melaporkan volume Q4 turun 4,8% year-over-year menjadi 197.022 MT menurut Asosiasi Kakao Asia. Penggilingan di Amerika Utara menunjukkan ketahanan yang sedikit lebih baik tetapi pada dasarnya stagnan, naik hanya 0,3% year-over-year menjadi 103.117 MT.

Angka-angka ini menunjukkan bahwa prosesornya secara fisik menggunakan kakao lebih sedikit, menandakan bahwa permintaan downstream untuk cokelat benar-benar lemah. Konsumen menjadi lebih sensitif terhadap harga, dan produsen menahan diri daripada menerima tekanan margin.

Tingkat Inventaris yang Meningkat Membuat Gambaran Harga Lebih Rumit

Inventaris kakao yang disimpan di pelabuhan AS telah tumbuh secara substansial dalam beberapa minggu terakhir, menambah tekanan penurunan harga. Stok yang dipantau ICE mencapai titik terendah 1,63 juta kantong pada 26 Desember tetapi kemudian naik menjadi 1,78 juta kantong pada hari Kamis—tingkat tertinggi dalam 2,5 bulan yang melebihi titik terendah musiman. Secara historis, peningkatan inventaris AS cenderung menekan harga, karena melimpahnya pasokan dekat mengurangi premi kekurangan dan menekan kontrak berjangka.

Rebound inventaris ini relatif baru tetapi sudah mempengaruhi sentimen. Kombinasi pasokan global yang melimpah ditambah dengan peningkatan stok gudang AS menciptakan latar belakang teknikal yang bearish yang melampaui analisis fundamental ke ranah dinamika penyimpanan dan logistik.

Kondisi di Afrika Barat: Sinyal Campuran untuk Prospek Harga

Kondisi pertumbuhan yang menguntungkan di Afrika Barat menyajikan gambaran yang rumit. General Investments Group baru-baru ini menyatakan bahwa panen di Afrika Barat berjalan dengan baik, dengan petani melaporkan polong yang lebih besar dan sehat dibandingkan tahun sebelumnya. Pembuat cokelat Mondelez mengonfirmasi hal ini, melaporkan bahwa jumlah polong kakao saat ini di wilayah tersebut 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara material lebih tinggi” dari panen tahun lalu. Panen utama di Pantai Gading telah dimulai, dan produsen terdengar optimistis tentang hasil dan kualitasnya.

Namun, hasil melimpah ini membawa konsekuensi. Harga yang lebih rendah telah mendorong petani Pantai Gading untuk memperlambat pengiriman ke pelabuhan. Pengiriman kumulatif Pantai Gading mencapai 1,20 juta MT dalam tahun pemasaran saat ini hingga 25 Januari, turun 3,2% dari 1,24 juta MT dalam periode yang sama tahun lalu. Dengan membatasi pengiriman, para petani ini berusaha mendukung harga melalui pengelolaan pasokan—sebuah respons rasional terhadap tekanan margin.

Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, menunjukkan gambaran yang lebih mendukung. Ekspor turun 7% year-over-year menjadi 35.203 MT pada November, dan Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi 2025/26 akan menurun 11% menjadi 305.000 MT dari perkiraan 344.000 MT di 2024/25. Pasokan Nigeria yang lebih kecil seharusnya secara teoritis memberikan dukungan harga, tetapi dukungan tersebut tampaknya tidak cukup untuk mengatasi pasokan melimpah dari wilayah lain.

Melihat ke Depan: Perang Tarik Ulur Antara Pasokan dan Permintaan

Pasar kakao menghadapi kekuatan yang bersaing. Di satu sisi ada pasokan melimpah didukung oleh panen yang sehat di Afrika Barat dan pemulihan produksi global. Di sisi lain ada permintaan yang runtuh, dengan konsumen dan produsen mundur dari harga premium. Peramal seperti Rabobank telah memangkas perkiraan surplus mereka, memotong proyeksi 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan November sebesar 328.000 MT, namun kelebihan pasokan tetap menjadi skenario dasar daripada defisit.

Agar harga stabil atau pulih, baik pasokan yang melimpah harus berkurang secara signifikan maupun permintaan harus pulih secara tajam. Kedua skenario ini tampaknya belum akan terjadi dalam waktu dekat. Kompleks kakao kemungkinan akan tetap di bawah tekanan sampai salah satu dari dinamika ini berubah.