Kenaikan Saham Yeti Holdings: Bisakah Perusahaan Memulihkan Margin Setelah Tantangan Kuartal 3?

Yeti jauh lebih dari sekadar perusahaan pendingin premium. Merek ini telah berkembang menjadi ekosistem gaya hidup yang berfokus pada perlengkapan minum—terutama tumbler ikoniknya—yang menarik penggemar kegiatan luar ruangan, atlet, dan konsumen sehari-hari yang bersedia membayar harga premium untuk kualitas dan desain. Sejak melaporkan pendapatan kuartal ketiga 2025 pada awal November, Yeti Holdings (NYSE: YETI) telah melonjak 44%, diperdagangkan mendekati $48 per saham dan mendekati level terakhir yang terlihat pada Desember 2023. Kenaikan ini membingungkan beberapa pengamat, mengingat perusahaan melaporkan penurunan margin kotor yang signifikan dari 58,2% menjadi 55,9%, bersama margin operasi yang disesuaikan hanya sebesar 13,7%—terendah dalam beberapa tahun.

Memahami Bisnis Inti Yeti dan Performa Saham Terbaru

Lonjakan saham setelah laporan pendapatan mencerminkan kepercayaan investor bahwa tekanan margin baru-baru ini bersifat sementara dan bukan struktural. Yeti membangun reputasinya sebagai merek premium yang menargetkan nelayan, pemburu, dan penggemar kegiatan luar ruangan dengan menawarkan daya tahan dan desain yang unggul. Dalam dekade terakhir, perusahaan telah mengubah model penjualannya, dengan saluran langsung ke konsumen yang meningkat dari hanya 8% dari pendapatan menjadi 60% saat ini. Perubahan ini menciptakan platform digital yang dapat diskalakan yang kini mendukung ekspansi produk dan pertumbuhan geografis.

Penjualan internasional menjadi contoh transformasi ini. Pada 2018, pendapatan dari luar negeri hanya sekitar 2% dari penjualan. Pada kuartal ketiga 2025, pasar internasional mewakili sekitar 20% dari total pendapatan, tumbuh 14% dalam kuartal tersebut saja. Ekspansi terbaru ke Eropa, Australia, Selandia Baru, Kanada, dan peluncuran komersial penuh di Jepang menunjukkan kemampuan Yeti untuk meniru kekuatan mereknya di berbagai pasar. Manajemen melihat jalur yang jelas untuk meningkatkan pendapatan internasional hingga 30% dari total seiring waktu, yang menawarkan potensi pertumbuhan yang besar.

Faktor yang Menekan Margin Yeti: Tarif dan Perubahan Komposisi Produk

Penurunan margin mencerminkan dua tekanan berbeda. Pertama, hambatan tarif muncul secara tak terduga. Ketika manajemen menyebutkan kemungkinan tantangan margin selama panggilan pendapatan Q1 2025, sedikit yang memperkirakan seberapa cepat dampaknya akan terwujud. Barang yang bersumber dari China menghadapi bea impor yang meningkat, memaksa perusahaan untuk mempercepat peralihan dari manufaktur di China. Pada 2026, eksposur terhadap China diperkirakan akan turun di bawah 5% dari biaya barang yang dijual, dengan produksi dialihkan ke Vietnam, Filipina, Thailand, Meksiko, dan lokasi diversifikasi lainnya.

Kedua, pergeseran komposisi produk yang tidak menguntungkan memperburuk tantangan ini. Produk perlengkapan minum—yang memiliki margin lebih tinggi dan menarik antusiasme investor—menurun 4% di kuartal ketiga 2025, menandai penurunan kuartal keempat berturut-turut. Pada saat bersamaan, pendingin dan perlengkapan dengan margin lebih rendah meningkat 12%, mencerminkan kedewasaan pasar dalam kategori perlengkapan minum dan meningkatnya persaingan dari pesaing seperti Stanley, yang telah merebut pangsa pasar di kalangan konsumen muda. Produk perlengkapan minum kini mewakili sekitar 54% dari penjualan dibandingkan dengan pendingin yang mencapai 44%, sebuah pembalikan signifikan dari trajektori awal perusahaan.

Bagi produsen barang tahan lama yang bergantung pada kekuatan harga daripada pendapatan konsumsi berulang, setiap poin persentase margin sangat berpengaruh terhadap pertumbuhan laba. Margin kotor tradisional merek ini sekitar 57%, didukung oleh kemampuan terbukti untuk menetapkan harga premium. Mempertahankan kekuatan harga tersebut saat dinamika kategori berubah tetap sangat penting.

Mesin Pertumbuhan Yeti: Ekspansi Internasional dan Diversifikasi Kategori

Manajemen sedang menjalankan berbagai strategi untuk mengimbangi tekanan margin dan mendorong pertumbuhan di masa depan. Selain ekspansi geografis, perusahaan memperluas basis pelanggannya melalui segmen baru. Strategi olahraga dan hiburan—yang disorot selama panggilan pendapatan Q2 2025—meliputi kemitraan dengan Fanatics untuk perlengkapan minum berlisensi di berbagai olahraga profesional dan perguruan tinggi. Selain itu, akuisisi Helimix senilai $38 juta menargetkan pasar nutrisi olahraga, memperkenalkan produk Yeti kepada konsumen yang fokus pada kebugaran di luar penggemar kegiatan luar ruangan tradisional.

Inisiatif-inisiatif ini menunjukkan kepercayaan manajemen terhadap fleksibilitas merek Yeti dan potensinya untuk melampaui warisan outdoor-nya. Dikombinasikan dengan kemampuan langsung ke konsumen yang terbukti, langkah-langkah ini menciptakan berbagai jalur untuk akuisisi pelanggan dan diversifikasi pendapatan.

Peralihan Rantai Pasok: Mengurangi Eksposur ke China

Perubahan rantai pasok merupakan respons proaktif terhadap ketidakpastian perdagangan. Dengan secara drastis mengurangi ketergantungan pada manufaktur di China, Yeti bertujuan mengurangi risiko tarif dan menciptakan ketahanan produksi. Namun, peralihan ini membawa biaya jangka pendek. Biaya implementasi dan logistik untuk membangun produksi di berbagai negara akan membebani profitabilitas hingga 2026 saat rantai pasok baru beroperasi penuh.

Selain itu, ketidakpastian lingkungan kebijakan perdagangan menambah kekhawatiran. Mahkamah Agung diharapkan segera memutuskan apakah banyak tarif yang ada saat ini dikenakan secara sah berdasarkan International Emergency Economic Powers Act (IEEPA). Meskipun manajemen memperkirakan angin favorable akan mereda setelah rantai pasok yang terdiversifikasi beroperasi penuh, besaran dan waktu pasti perbaikan margin tetap sulit diprediksi.

Alokasi Modal dan Kekuatan Keuangan

Keputusan alokasi modal manajemen menunjukkan kepercayaan terhadap fundamental bisnis. Perusahaan membeli kembali saham sebesar $150 juta di kuartal ketiga 2025 saja, menaikkan target pembelian kembali saham tahun penuh dari $200 juta menjadi $300 juta. Ditambah dengan pembelian kembali sebesar $200 juta selama 2024, Yeti akan mengembalikan sekitar $500 juta kepada pemegang saham dalam dua tahun.

Pembelian kembali ini didukung oleh kemampuan arus kas yang kuat. Arus kas bebas diperkirakan mencapai $200 juta untuk 2025, dan neraca perusahaan memiliki sekitar $90 juta kas bersih. Fleksibilitas keuangan ini memungkinkan manajemen berinvestasi dalam inisiatif pertumbuhan sekaligus memberi imbal hasil kepada pemegang saham—sebuah sinyal keyakinan bahwa tantangan saat ini dapat dikelola.

Penilaian dan Prospek Investasi untuk Yeti

Dengan harga sekitar $48 per saham, Yeti diperdagangkan sekitar 19,5 kali perkiraan laba dan arus kas bebas manajemen untuk 2025. Untuk perusahaan dengan merek yang berbeda, kekuatan harga terbukti, loyalitas pelanggan yang terjaga, dan berbagai pendorong pertumbuhan, valuasi ini tampak wajar. Kombinasi ekspansi kategori domestik, potensi pertumbuhan internasional, dan kemungkinan pemulihan margin menawarkan narasi jangka panjang yang menarik.

Namun, tantangan tetap ada. Persaingan dalam kategori perlengkapan minum tidak menunjukkan tanda-tanda mereda, dan pasar tumbler domestik menunjukkan tanda-tanda kedewasaan dengan aktivitas promosi agresif. Waktu relaksasi tarif masih tidak pasti. Investor harus mempertimbangkan hambatan jangka pendek ini terhadap keunggulan merek struktural Yeti dan rekam jejak manajemen dalam menjalankan transisi strategis.

Bagi mereka yang percaya pada keunggulan kompetitif dan potensi jangka panjang Yeti, harga saat ini menawarkan titik masuk yang wajar meskipun saham baru-baru ini menguat. Kenaikan setelah Q3 mencerminkan penilaian pasar bahwa tekanan margin bersifat siklikal dan bukan permanen—sebuah taruhan yang perlu dipantau seiring perbaikan rantai pasok yang akan terwujud hingga 2026.