Dominasi EUV ASML Menempatkannya pada Pertumbuhan Besar pada 2026 dan seterusnya

Rally luar biasa ASML selama 12 bulan terakhir mencerminkan pengakuan investor yang semakin meningkat terhadap peran tak tergantikan dalam rantai pasokan semikonduktor. Sebagai satu-satunya produsen sistem litografi ultraviolet ekstrem (EUV) kelas atas di dunia, produsen peralatan Belanda ini berada di titik kritis dalam produksi chip global. Dengan pesanan yang semakin meningkat sepanjang 2025 dan panduan yang secara signifikan dinaikkan untuk 2026, perusahaan tampaknya berada pada posisi yang baik untuk memperpanjang kenaikannya karena pasar kecerdasan buatan dan chip memori mendorong permintaan yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk kapasitas manufaktur canggih.

Momentum Keuangan Meningkat Meski Tantangan

Kinerja ASML tahun 2025 secara dramatis melampaui ekspektasi, mengungkapkan kedalaman permintaan terhadap produk inti mereka. Pendapatan melonjak 16% menjadi 327 miliar euro, sementara laba per saham melompat 28% — sebuah pembalikan yang mencolok dari 2024, ketika penjualan bersih hanya naik 3% dan EPS sebenarnya menurun 3%. Perubahan tajam ini menyampaikan cerita penting tentang pergeseran dinamika pasar.

Perusahaan awalnya menghadapi hambatan dari pembatasan ekspor yang mempengaruhi bisnis di China dan penarikan sementara pengeluaran modal dari pelanggan utama. Namun, seiring berjalannya waktu dan permintaan kembali normal, backlog pesanan ASML melonjak menjadi 388 miliar euro pada akhir tahun 2025. Lonjakan pesanan ini — yang biasanya mendahului pendapatan beberapa bulan — mendorong perusahaan untuk meningkatkan panduan pendapatan 2026 secara signifikan, kini menargetkan 340-390 miliar euro (sekitar 12% pertumbuhan di titik tengah). Proyeksi ini secara substansial melebihi ekspektasi analis sebelumnya sebesar 7%, menandakan momentum dasar yang kuat.

Melihat ke depan, ASML memproyeksikan pendapatan mencapai 440-600 miliar euro pada 2030, yang mengimplikasikan pertumbuhan tahunan yang stabil sebesar 10% selama lima tahun ke depan. Keyakinan manajemen terhadap proyeksi ini mencerminkan visibilitas terhadap permintaan pelanggan di masa depan selama bertahun-tahun.

Teknologi EUV: Benteng Kompetitif yang Tak T tertandingi

Alasan di balik posisi ASML yang tampaknya tahan resesi terletak pada kemampuan teknologi yang tak tertandingi. Perusahaan berfungsi sebagai bottleneck penting dalam pembuatan chip: produsen chip tanpa pabrik seperti Nvidia, AMD, Broadcom, dan Qualcomm bergantung sepenuhnya pada mitra foundry untuk memproduksi prosesor mereka, dan foundry tersebut — termasuk TSMC, Samsung, dan Intel — tidak dapat memproduksi chip canggih tanpa akses ke sistem EUV ASML.

Ini menciptakan dinamika yang kuat yang sering digambarkan sebagai hubungan “picks and shovels” dengan ekosistem teknologi yang lebih luas. Seiring pengeluaran untuk infrastruktur AI meningkat, setiap kemajuan dalam kinerja chip AI membutuhkan proses manufaktur yang semakin canggih yang hanya dapat dipenuhi oleh litografi EUV. Pasar yang dapat dijangkau untuk peralatan semacam ini diperkirakan akan berkembang dengan tingkat pertumbuhan majemuk tahunan sebesar 29,1% hingga 2032, menurut prediksi industri. Bagi investor ASML, ini berarti permintaan yang stabil dan dapat diprediksi yang didorong oleh kekuatan yang sebagian besar di luar kendali satu produsen chip pun.

Pemulihan Chip Memori Memperluas Sumber Permintaan

Meskipun kecerdasan buatan mendominasi berita utama, pemulihan yang lebih tenang di sektor chip memori menambah angin di belakang bisnis ASML. Pasar memori mengalami kelemahan signifikan dari 2022 hingga 2023, karena pengiriman PC dan ponsel menurun dan kenaikan suku bunga memaksa perusahaan teknologi membatasi pengeluaran modal data center.

Sejak 2024, kondisi telah kembali normal secara signifikan. Pasar elektronik konsumen stabil, lingkungan suku bunga membaik, dan yang penting, pembangunan infrastruktur AI mendorong permintaan tinggi untuk memori berkecepatan tinggi dan solusi penyimpanan canggih. Produsen chip memori seperti Micron kini meningkatkan proses manufaktur mereka untuk memproduksi produk DRAM dan NAND terbaru, yang menggunakan baik sistem EUV kelas atas perusahaan maupun peralatan ultraviolet dalam yang lebih tua. Analis memperkirakan pemulihan ini akan berlanjut setidaknya selama dua tahun lagi, menyediakan aliran pendapatan yang stabil terpisah dari percepatan AI murni.

Faktor China: Kendala Jangka Pendek, Peluang Jangka Panjang

Hasil tahun 2025 ASML menunjukkan bagaimana kebijakan pengendalian ekspor mempengaruhi wilayah geografisnya. Pembatasan terhadap sistem canggih tertentu yang dijual ke pelanggan China menciptakan hambatan sementara terhadap hasil tahun 2024. Namun, seiring perusahaan berhasil mengalihkan basis pelanggannya ke varian produk yang kurang dibatasi dan bisnis kembali normal, kendala terkait China berkurang secara signifikan selama 2025.

Melihat ke depan, komentar manajemen menunjukkan bahwa meskipun hambatan regulasi kemungkinan akan tetap ada karena ketegangan geopolitik yang berlanjut, dampaknya secara keseluruhan telah stabil. Akumulasi backlog menunjukkan bahwa permintaan pelanggan terhadap semikonduktor dari semua wilayah terus berkembang lebih cepat daripada pasokan, menciptakan kekuatan harga yang kuat dan mengimbangi tekanan kapasitas. Bagi investor, ini menunjukkan bahwa perusahaan telah menyerap gangguan terburuk dari pembatasan perdagangan, dengan lingkungan regulasi yang telah dinormalisasi yang sudah memperhitungkan ekspektasi ke depan.

Valuasi Dibuktikan oleh Prospek Pertumbuhan dan Posisi Pasar

Saham ASML saat ini diperdagangkan sekitar 42 kali laba bersih di masa depan — sebuah multipel premium yang mungkin tampak tinggi bagi para pencari diskon. Namun, beberapa faktor membenarkan premi valuasi ini. Pertama, perusahaan memproyeksikan pertumbuhan laba sebesar 22% per tahun hingga 2027, jauh melampaui tingkat pertumbuhan pasar secara umum. Kedua, kendali monopoli atas manufaktur EUV memastikan keunggulan kompetitif yang berkelanjutan dan kekuatan penetapan harga. Ketiga, eksposurnya terhadap segmen pasar yang paling cepat berkembang — infrastruktur AI dan chip memori — memberikan visibilitas pendapatan selama beberapa tahun ke depan.

Karakteristik ini secara kolektif membenarkan multipel valuasi yang lebih tinggi daripada yang biasanya dihadapi pemasok peralatan semikonduktor lainnya. Kombinasi posisi monopoli, pertumbuhan laba yang kuat, dan eksposur terhadap tren teknologi struktural menciptakan kasus investasi yang defensif, bahkan pada harga premium.

Melihat ke Depan

ASML memasuki 2026 dengan momentum yang kuat: pesanan yang semakin cepat, panduan yang dinaikkan, dan margin kotor yang meningkat secara kolektif mengarah pada eksekusi yang terus kuat. Bisnis EUV tetap menjadi fondasi pertumbuhan industri chip, menempatkan perusahaan pada posisi untuk mendapatkan manfaat dari ekspansi pasar AI dan memori selama bertahun-tahun ke depan. Meskipun tidak ada saham yang bergerak dalam garis lurus ke atas, keunggulan struktural ASML dan posisi pasar saat ini menunjukkan potensi apresiasi yang berarti hingga 2026 dan seterusnya.