$QS

Perusahaan pra-pendapatan seperti QS secara rutin membutuhkan pendanaan eksternal untuk menjaga operasinya tetap berjalan. Ketika selera risiko sedang tinggi, mereka biasanya dapat mengumpulkan dana ini dengan relatif murah melalui penjualan ekuitas (penawaran sekunder/program ATM) atau instrumen yang lebih fleksibel, seperti ekuitas. Saat ini, selera risiko sedang lemah. Tetapi jika likuiditas menjadi ketat dan pasar modal tertutup bagi jenis perusahaan ini, pilihan yang tersedia akan memburuk dengan cepat: semakin memburuknya akses ke modal, perusahaan akan beralih ke pembiayaan yang lebih mahal dan lebih terstruktur ketat (seperti konversi/PIPE/ekuitas terstruktur), atau meningkatkan risiko dilusi bagi pemegang saham yang ada dengan menerbitkan saham dengan harga lebih rendah.
Itulah sebabnya tekanan likuiditas menciptakan ancaman eksistensial bagi perusahaan seperti QS yang masih belum menghasilkan pendapatan yang konsisten. Perusahaan yang menguntungkan (seperti Apple atau Microsoft) lebih tahan terhadap kekurangan kas karena mereka menghasilkan kas dari operasi. Bagi QS, ceritanya adalah runway: untuk perusahaan yang menanggung kerugian operasional/spending beberapa ratus juta per tahun, begitu akses ke modal memburuk, waktu mulai bekerja melawan mereka.
Ketika kas menjadi ketat atau suku bunga tetap tinggi, risiko dilusi yang kita sebut spiral kematian dapat mulai terjadi. Jika perusahaan tidak dapat mengakses kredit atau akses menjadi terlalu mahal, penjualan saham baru dari level yang tertekan bisa menjadi keharusan. Ini dapat menciptakan spiral yang memperkuat diri sendiri yang menekan harga lebih jauh sambil mengikis nilai saham yang ada: saat harga turun, diperlukan lebih banyak saham; karena lebih banyak saham diperlukan, dilusi meningkat; saat dilusi meningkat, tekanan pada harga semakin besar.
Dalam lingkungan saat ini, faktor utama yang menyusutkan perusahaan seperti QS adalah biaya uang. Jika suku bunga tetap tinggi, ini menciptakan tekanan melalui dua saluran. Pertama, valuasi: dalam perusahaan pertumbuhan, nilai dihitung dengan mendiskontokan arus kas masa depan kembali ke hari ini; semakin tinggi tingkat diskonto, semakin besar nilai saat ini dari arus kas masa depan yang jauh secara matematis berkurang, dan ini langsung mempengaruhi kapitalisasi pasar. Kedua, pembiayaan: jika perusahaan harus bergantung pada pendanaan eksternal, biaya utang/pembiayaan hibrida biasanya terkait dengan tingkat dasar; semakin lama tingkat tinggi bertahan, semakin besar biaya ini menjadi beban yang membakar di neraca. Perbedaan utama di sini adalah: untuk perusahaan pra-pendapatan, utang langsung mungkin tidak selalu menjadi opsi yang mudah; dalam praktiknya, jalur yang lebih umum adalah solusi ekuitas terstruktur atau instrumen konversi yang membawa risiko dilusi. Tidak peduli alat mana yang dipilih, saat biaya modal meningkat, kekuatan tawar perusahaan melemah.
Efek makro lainnya adalah saluran permintaan. Suku bunga tinggi dapat mengurangi minat konsumen akhir untuk membeli kendaraan dengan membuat pinjaman mobil menjadi lebih mahal. Ketika penjualan EV melambat, kemungkinan OEM menunda investasi teknologi baru dan minat pemesanan meningkat. Itu memperpanjang waktu menuju pendapatan bagi perusahaan seperti QS: saat pelanggan merasa kurang mendesak, waktu validasi teknologi dan skala produksi menjadi lebih lama.
Singkatnya, rezim di mana uang mahal dan langka adalah ujian ketahanan bagi perusahaan teknologi yang tidak menguntungkan. Apa yang akan menentukan apakah QS mampu melewati ini adalah seberapa disiplin mereka dalam mengelola cadangan kas, seberapa cerdas mereka memanfaatkan jendela akses modal saat terbuka, dan yang paling penting apakah mereka dapat menjaga jalur teknologi/milestone mereka berjalan tanpa penundaan.
Selain itu, saat ini juga ada ketakutan likuiditas di pasar karena perusahaan kredit swasta seperti Blue Owl.
Perusahaan ini mengisi celah yang ditinggalkannya pada Juli...