Tether ingin dinilai sebesar $500 miliar. Investor mengatakan tidak. Apa yang terjadi selanjutnya mengubah segalanya.

Penerbit stablecoin terbesar di dunia ini masuk ke dalam salah satu percakapan penggalangan dana swasta paling ambisius dalam sejarah keuangan dan keluar dengan cerita yang sangat berbeda untuk diceritakan. Apa yang mengikuti penolakan dari investor tersebut bisa dikatakan lebih menarik daripada judul awalnya.

PERUSAHAAN YANG MENCETAK LIKUIDITAS DOLAR UNTUK 530 JUTA ORANG

Sebelum memahami cerita penggalangan dana ini, Anda perlu memahami apa sebenarnya Tether. USDT adalah stablecoin yang dipatok dolar yang mendukung sebagian besar perdagangan kripto global, pembayaran lintas batas, dan akses dolar di pasar berkembang di mana infrastruktur perbankan tradisional rusak atau tidak dapat diakses.
Per awal 2026, USDT yang beredar melebihi 186 miliar dolar. Total aset cadangan yang mendukung peredaran tersebut mencapai hampir 193 miliar dolar pada akhir tahun 2025, yang berarti Tether memegang lebih banyak uang untuk mendukung tokennya daripada jumlah token yang beredar. Surplus sebesar 6,3 miliar dolar ini disebut cadangan berlebih, dan ada sebagai bantalan keuangan antara Tether dan skenario terburuk sekalipun.
Basis pengguna mencapai lebih dari 530 juta orang di seluruh dunia. Hanya selama tahun 2025, Tether mengeluarkan hampir 50 miliar dolar dalam USDT baru, penyaluran tahunan terbesar kedua dalam sejarah perusahaan. Sekitar 30 miliar dari jumlah tersebut keluar pada paruh kedua 2025, didorong oleh meningkatnya permintaan likuiditas dolar di pasar berkembang, jalur pembayaran, dan perdagangan aset digital.
Total pasar stablecoin mencapai rekor 313 miliar dolar pada Maret 2026, dan sebagian besar pasar tersebut dimiliki oleh Tether.

MESIN KEUNTUNGAN YANG BANYAK ORANG TIDAK BICARA

Berikut angka yang menjelaskan semuanya: Tether mencatat laba bersih lebih dari 10 miliar dolar untuk tahun 2025. Ini dilakukan tanpa peluncuran produk, tanpa kampanye pemasaran viral, dan tanpa satu baris perangkat lunak yang langsung berhadapan dengan konsumen. Caranya adalah dengan memegang surat berharga Treasury AS terhadap dolar yang telah dikeluarkan sebagai USDT dan mengumpulkan hasil dari surat berharga tersebut sambil tidak membayar apa pun kepada pemegang USDT sebagai imbalan.
Pikirkan model ini sebentar. Tether mengeluarkan token. Anda memegang token tersebut. Tether mengambil setara dolar, membeli utang pemerintah AS yang menghasilkan sekitar 4 sampai 5 persen per tahun, mengumpulkan miliaran pendapatan bunga, dan menyimpannya.
Angka laba 10 miliar dolar ini kira-kira sama dengan yang dihasilkan bank-bank besar global, kecuali Tether melakukannya dengan jumlah karyawan yang jauh lebih sedikit, tanpa jaringan cabang, dan tanpa infrastruktur layanan pelanggan. Ini adalah salah satu struktur penghasil laba paling efisien dalam sejarah keuangan.
Angka laba tahun 2025 sebenarnya turun 23 persen dari tahun sebelumnya, yang patut dicatat karena mencerminkan penurunan suku bunga yang mulai menekan carry trade. Meski begitu, laba 10 miliar dolar dari operasi stablecoin adalah angka yang menarik perhatian serius.

$500 BILION PERMINTAAN DAN MENGAPA INVESTOR MENOLAK

Pada September 2025, Tether mendekati investor swasta dengan proposal untuk mengumpulkan antara 15 dan 20 miliar dolar dengan valuasi sebesar 500 miliar dolar. Angka ini tidak sembarangan. Dengan multiple 50x dari laba tahunan 10 miliar dolar, valuasi 500 miliar dolar secara teoretis dapat dipertahankan oleh standar fintech dengan pertumbuhan tinggi.
Namun, investor tidak yakin, dan alasannya penting.
Masalah utama sederhana: Tether belum pernah diaudit secara penuh. Selama lebih dari satu dekade, perusahaan menyediakan attestasi kuartalan yang mengonfirmasi bahwa cadangannya sesuai dengan liabilitasnya pada titik waktu tertentu. Attestasi adalah latihan yang sempit. Ia menunjukkan angka pada satu waktu. Audit lengkap memeriksa proses, kontrol, risiko, dan integritas pelaporan keuangan secara keseluruhan.
Institusi yang menanamkan modal sebesar itu memerlukan audit lengkap tersebut.
Sentimen pasar sekunder menunjukkan pandangan valuasi yang berbeda. Estimasi menempatkan nilai Tether antara 350 dan 375 miliar dolar dalam beberapa transaksi, sementara pandangan yang lebih konservatif menyarankan sekitar 200 miliar dolar. Pertumbuhan tetap besar dibandingkan estimasi sebelumnya, tetapi jauh di bawah target 500 miliar dolar.
Target penggalangan dana akhirnya dikurangi menjadi sekitar 5 miliar dolar, lebih dari 75 persen dari rencana awal.
Ada kekhawatiran tambahan. Tether memegang sekitar 17,5 miliar dolar dalam emas dan sekitar 8,4 miliar dolar dalam Bitcoin sebagai bagian dari cadangannya. Ini adalah aset yang sensitif terhadap pasar, dan nilainya berfluktuasi. Hal ini menimbulkan pertanyaan tentang bagaimana neraca akan berperilaku di bawah skenario stres yang melibatkan penurunan bersamaan dan aktivitas penebusan besar-besaran.
Tether mempertahankan cadangan berlebih sebagai buffer, tetapi diskusi ini menambah kehati-hatian di kalangan investor institusional.

#GateSquareAprilPostingChallenge MOMEN KPMG: TETHER MEMUTUSKAN UNTUK MENDAPATKAN VALUASINYA

Apa yang terjadi selanjutnya adalah di mana cerita beralih.
Alih-alih mundur, Tether bergerak menuju transparansi yang lebih besar. Pada Maret 2026, perusahaan mengumumkan bahwa mereka telah mengontrak KPMG untuk melakukan audit laporan keuangan lengkap atas cadangannya. PwC juga dilibatkan untuk mendukung pengendalian internal dan persiapan pelaporan keuangan.
Ini menandai titik balik yang signifikan. Pada tahun-tahun sebelumnya, firma akuntansi besar enggan bekerja sama dengan Tether karena risiko reputasi yang dianggap. Keterlibatan ini menandakan perubahan dalam pendekatan perusahaan terhadap kredibilitas dan kepercayaan institusional.
Respon pasar langsung terlihat. Kompetitor yang telah memposisikan diri mereka di sekitar transparansi mengalami tekanan meningkat, karena kesenjangan dalam persepsi kredibilitas mulai menutup.

TETHER TIDAK HANYA PERUSAHAAN STABLECOIN

Pada saat yang sama, Tether telah memperluas usahanya di luar stablecoin ke investasi ventura. Portofolionya kini mencakup lebih dari 120 perusahaan dengan nilai gabungan lebih dari 10 miliar dolar.
Pada 2026, Tether berinvestasi di berbagai bidang mulai dari perangkat keras AI hingga robotika, platform digital, dan pertanian. Perusahaan ini juga mendukung fintech dan platform marketplace.
Data investasi menunjukkan pola yang jelas: bagian modal yang lebih besar kini dialokasikan di luar kripto, menunjukkan visi strategis yang lebih luas.
Yang penting, investasi ini didanai dari laba berlebih, bukan dari cadangan yang mendukung USDT.

$BTC GAMBAR BESAR: REGULASI, PESAING, DAN APA YANG AKAN DATANG

Perkembangan regulasi terus membentuk lanskap stablecoin. Kerangka kerja yang diusulkan dapat mempengaruhi cara penerbit stablecoin beroperasi, terutama terkait model distribusi hasil.
Pada saat yang sama, permintaan global terhadap likuiditas dolar digital terus meningkat di pasar berkembang. Skala, basis pengguna, dan jaringan distribusi Tether memberinya posisi yang kuat di lingkungan ini.
Valuasi 500 miliar dolar mungkin terlalu dini. Tetapi langkah-langkah yang diambil Tether saat ini termasuk audit, penyesuaian regulasi, dan diversifikasi menunjukkan strategi jangka panjang yang berfokus pada membangun kredibilitas dan mempertahankan pertumbuhan.
Apakah valuasi tersebut akhirnya tercapai akan bergantung pada hasil audit, regulasi, dan kepercayaan pasar.
Yang jelas, Tether berkembang menjadi sesuatu yang jauh lebih besar daripada penerbit stablecoin. Hasil auditnya kemungkinan akan menjadi salah satu momen paling penting dalam masa depan keuangan digital.