Sudah bertahun-tahun saya memantau pasar, tetapi ada sesuatu dari penurunan terbaru ini yang benar-benar menonjol. Bitcoin terus tergelincir selama empat bulan berturut-turut sekarang, sehingga membawa kita kembali ke wilayah tahun 2018. Pertanyaan yang semua orang tanyakan itu sederhana: apakah kripto akan jatuh lebih jauh? Dan jujur saja, saya pikir akhirnya saya memahami apa yang sebenarnya mendorong ini.

Masalah inti bermuara pada likuiditas. Sekitar $300 miliar telah pada dasarnya lenyap dari sistem baru-baru ini, dan sebagian besar mengalir ke satu tempat tertentu. Treasury General Account bertambah sekitar $200 miliar. Saya sendiri menggali data dan korelasinya tidak bisa disangkal. Ketika pemerintah menguras TGA, biasanya kita melihat Bitcoin mendapat sedikit ruang bernapas. Ketika mereka mengisinya seperti yang mereka lakukan sekarang, likuiditas cepat mengering. Bitcoin sangat sensitif terhadap arus ini, dan ia bereaksi hampir seketika.

Yang benar-benar mengkhawatirkan saya, meskipun, adalah tekanan keuangan yang lebih luas yang sedang menumpuk. Baru saja kita melihat Chicago's Metropolitan Capital Bank gagal, menandai kegagalan bank besar pertama di US pada tahun 2026. Itu bukan sekadar judul berita—itu menandakan sesuatu yang lebih dalam. Memang sedang terjadi krisis likuiditas secara global, dan ketika bank mulai kesulitan, kripto akan langsung merasakannya. Hubungannya jelas kalau Anda memperhatikan.

Kondisi makro saat ini sangat tidak pasti. Investor mundur dari apa pun yang berisiko, dan mari jujur, Bitcoin jelas termasuk kategori itu. Kecepatan uang yang mengalir keluar adalah hal yang paling mengkhawatirkan saya. Tambahkan drama penutupan pemerintah dengan Democrats dan Republics yang saling beradu soal pendanaan Homeland Security, dan Anda mendapat resep untuk kelemahan pasar yang berkepanjangan. Ketidakpastian benar-benar mematikan harga kripto.

Lalu ada sudut pandang baru yang baru saja muncul ini. Ada kampanye terkoordinasi yang menargetkan stablecoin yields secara khusus. Bank-bank komunitas mendorong keras melawan kripto, mengklaim stablecoin bisa saja menguras $6 triliun dari sistem dan merugikan usaha kecil. Dengarkan, saya pikir itu taktik menakut-nakuti, tetapi itu taktik menakut-nakuti yang efektif. Industri perbankan jelas melihat stablecoin yang menghasilkan pendapatan sebagai ancaman bagi margin mereka.

Jadi, apakah kripto akan crash? Berdasarkan yang saya lihat, tekanannya memang ada. Gambaran likuiditas ketat, bank-bank sedang berada di bawah tekanan, dan ketidakpastian politik tidak membantu. Tapi begini—siklus-siklus ini pada akhirnya selalu berbalik. Pertanyaan sebenarnya adalah apakah Anda sanggup menahan volatilitas saat kita menunggu kondisi berubah. Saat ini, apakah kripto akan crash lebih banyak dalam waktu dekat? Kemungkinan besar. Tapi tepat pada saat itulah kebanyakan orang panik sell pada waktu yang paling buruk. Sesuatu untuk dipikirkan saat Anda memantau posisi Anda. Data menunjukkan kita sedang berada dalam fase yang menantang, tetapi memahami mekanismenya—TGA flows, ketidakpastian makro, tekanan perbankan—setidaknya memberi Anda kerangka tentang apa yang sebenarnya terjadi, alih-alih sekadar bereaksi secara emosional.