Jadi saya telah memperhatikan sesuatu yang mengganggu saya tentang pengaturan ekonomi saat ini, dan ini layak diperhatikan. Ada kesenjangan yang semakin besar antara angka utama yang dilaporkan dan apa yang sebenarnya terjadi di bawah permukaan. Kita melihat beberapa tanda peringatan yang cukup jelas bahwa resesi di AS mungkin lebih dekat dari yang diperkirakan kebanyakan orang, dan jika itu terjadi, pasar saham bisa mengalami pukulan besar.

Izinkan saya menjelaskan apa yang saya lihat. Pertama, pasar tenaga kerja tidak sekuat yang terlihat di permukaan. Tentu, laporan Januari menunjukkan penambahan 130 ribu pekerjaan—sekitar dua kali lipat dari perkiraan—tapi yang perlu diperhatikan: sebagian besar kenaikan tersebut berasal dari peran di bidang kesehatan dan bantuan sosial yang didanai pemerintah secara besar-besaran. Itu bukan pertumbuhan ekonomi organik yang ingin kita lihat. Bahkan lebih buruk lagi, ketika Departemen Tenaga Kerja merevisi angka-angka tersebut, mereka mengakui bahwa ekonomi AS hanya benar-benar menambah 181 ribu pekerjaan selama tahun 2025. Dibandingkan dengan 1,46 juta pekerjaan di 2024, tren ini cukup mengkhawatirkan.

Masalah kedua: konsumen sedang tenggelam. Tingkat tunggakan baru saja mencapai level tertinggi dalam satu dekade. Kita berbicara tentang 4,8% dari semua utang yang masih berjalan dalam keadaan gagal bayar—terburuk sejak 2017. Utang rumah tangga mencapai $18,8 triliun di Q4, dengan utang non-perumahan saja sebesar $5,2 triliun. Dan yang benar-benar membuat saya khawatir: deteriorasi ini terkonsentrasi di daerah berpendapatan rendah. Ini pada dasarnya adalah ekonomi berbentuk K yang sedang berlangsung secara nyata—rumah tangga kaya baik-baik saja, tetapi semua orang lain sedang berjuang.

Ketiga, bantalan tabungan yang membantu orang melewati pandemi pada dasarnya sudah hilang. Tingkat tabungan pribadi turun menjadi 3,5% per November lalu, dari 6,5% hanya setahun sebelumnya. Utang kartu kredit terus meningkat. Ketika Anda menggabungkan pertumbuhan pekerjaan yang lemah dengan tabungan yang sudah habis dan tingkat tunggakan yang meningkat, ini menciptakan reaksi berantai: orang membutuhkan pekerjaan agar tetap bisa berbelanja, dan jika pengangguran melonjak, pengeluaran konsumen akan anjlok. Itulah mesin utama ekonomi AS.

Sekarang, di sinilah yang menarik. Jika resesi benar-benar terjadi dan pasar mulai jatuh keras, Federal Reserve sebenarnya masih memiliki beberapa alat di kotak perkakasnya. Mereka bisa kembali melakukan apa yang telah mereka lakukan berulang kali sejak 2008—menurunkan suku bunga secara lebih agresif dari yang diperkirakan dan mempertahankan neraca mereka yang diperluas. Fed pasti punya ruang untuk memotong suku bunga jika pengangguran meningkat dan inflasi terus mendekati target 2%. Trump juga cukup vokal tentang keinginannya agar suku bunga lebih rendah, yang bisa mendorong Fed ke arah itu.

Menurut saya, jika Fed tetap akomodatif dan tidak memperketat kebijakan saat resesi, itu sebenarnya berfungsi seperti jaring pengaman untuk pasar. Sulit untuk menjaga saham tetap rendah dalam waktu lama ketika Fed mendukung. Tapi itu hanya jika inflasi kooperatif dan tetap terkendali. Wildcard sebenarnya adalah apakah inflasi memutuskan untuk melonjak lagi—jika iya, tangan Fed akan terikat.

Intinya: tanda-tanda peringatan saat ini cukup terang. Risiko resesi di AS nyata, dan pasar seharusnya lebih memperhitungkan hal itu daripada saat ini. Layak untuk terus dipantau.