Belakangan ini saya melihat data on-chain Bitcoin yang cukup menarik. Yang disebut paus adalah mereka yang memegang sejumlah besar Bitcoin, biasanya merujuk pada dompet dengan kepemilikan antara 10 hingga 10.000 BTC. Perilaku beli dan jual paus ini sering kali mencerminkan arah pasar yang sebenarnya.

Minggu lalu saya memperhatikan fenomena menarik. Dari 23 Februari hingga awal Maret, Bitcoin berfluktuasi antara 62.900 hingga 69.600 dolar AS, tepat pada fase panic selling akibat konflik Iran dan rebound selanjutnya. Pada saat ini, paus sedang gila-gilaan mengakumulasi, tampaknya ingin memanfaatkan titik terendah untuk menambah posisi. Tapi saat Bitcoin rebound ke 74.000 dolar pada 5 Maret, paus tiba-tiba mulai mengurangi posisi mereka, dalam beberapa hari saja mereka menjual 66% dari posisi yang baru mereka beli.

Sebaliknya, para retail mulai membeli saat Bitcoin kembali turun di bawah 70.000 dolar. Menurut perusahaan analisis on-chain Santiment, ini adalah sinyal peringatan klasik — saat retail mengejar kenaikan saat rebound, paus justru sedang melakukan distribusi, yang biasanya menandakan bahwa tren kenaikan ini belum sepenuhnya selesai dan masih dalam fase koreksi.

Situasi saat ini memang cukup menyulitkan. Berdasarkan data dari Glassnode, sekitar 43% pemilik Bitcoin saat ini berada dalam posisi rugi. Indeks Fear and Greed sudah turun ke angka 12, yang menunjukkan zona ketakutan ekstrem. Ini berarti setiap kali harga rebound ke sekitar 74.000 dolar, akan ada banyak pemegang yang terjebak dan ingin memotong kerugian, menciptakan tekanan jual yang cukup besar.

Secara makro, Bitcoin rebound dari 60.000 dolar di Februari ke 74.000 dolar di Maret, tapi sekarang kembali ke sekitar 68.000 dolar. Pergerakan naik turun selama dua bulan ini hampir saling meniadakan. Situasi volatilitas tinggi ini tanpa kemajuan bersih biasanya menandakan pasar sedang menyerap ketidaksepakatan. Bisa jadi, penjualan paus akan diserap dan Bitcoin akan menembus 74.000 dolar untuk melanjutkan kenaikan. Atau, daya beli retail akan habis dan harga benar-benar akan turun kembali ke 60.000 dolar untuk menguji level support. Dari aksi pengurangan posisi paus minggu ini, tampaknya mereka lebih percaya bahwa skenario kedua yang akan terjadi.