Jadi inilah sesuatu yang telah saya amati dengan cermat selama seminggu terakhir. Bitcoin bergerak hampir seluruhnya berdasarkan berita dari Timur Tengah daripada data makro, dan ini sebenarnya contoh buku teks tentang mengapa memahami narasi geopolitik penting untuk perdagangan.

Minggu lalu Bitcoin mencapai $78,3K, lalu Iran mengumumkan penutupan Selat Hormuz dan harganya kembali ke kisaran $75-76K. Kemudian muncul berita tentang perpanjangan gencatan senjata dan boom, harganya rebound melewati $76K. Setiap pergerakan harga memiliki peristiwa geopolitik yang terkait. ETF spot juga menunjukkan akumulasi institusional yang serius, sekitar $1,3 miliar masuk selama jendela negosiasi Islamabad.

Tapi di sinilah yang menjadi menarik. Situasi gencatan senjata ini adalah studi kasus sempurna tentang apa yang disebut trader sebagai TACO—Trump Always Chickens Out. Dan maksud saya ini adalah definisi buku teks tentang itu.

Trump secara harfiah mengatakan di CNBC pagi itu bahwa dia tidak ingin memperpanjang gencatan senjata dan mengharapkan mulai melakukan serangan udara. Kemudian beberapa jam kemudian dia memposting tentang memperpanjangnya tanpa batas waktu. Itu adalah gerakan TACO di situ. Mengeluarkan ancaman ekstrem, lalu membalikkan arah saat tekanan politik meningkat. Financial Times menyebut pola ini tahun lalu dan trader telah menggunakannya sebagai model prediktif sejak saat itu.

Apa yang sebenarnya terjadi adalah Vance memimpin negosiasi dengan Iran selama 21 jam di Islamabad pada 11 April. Pembicaraan tingkat tertinggi antara AS dan Iran sejak 1979. Tapi Iran menolak tuntutan inti AS—penghentian nuklir lengkap tanpa kemampuan teknologi yang dipertahankan. Ketua Parlemen Iran mengatakan AS perlu membuktikan dulu bahwa mereka bisa dipercaya. Impasse klasik.

Ketika itu runtuh, AS mengumumkan blokade maritim terhadap Selat Hormuz. Gencatan senjata dua minggu itu dijadwalkan berakhir pada 22 April. Pada saat itu Iran belum mengonfirmasi kehadiran untuk putaran kedua, Pakistan memperkuat keamanan di sekitar hotel negosiasi, dan rencana perjalanan kembali Vance ditunda tanpa batas waktu. Wall Street Journal melaporkan Trump secara pribadi membahas pembatalan seluruh proses karena Iran tidak mau bergeser dari enrichment nuklir.

Tapi Trump menghadapi tekanan domestik yang nyata. Deutsche Bank membangun indeks stres yang melacak ekspektasi inflasi dan hasil Treasury. Ketika harga minyak mendekati $95-100 per barel, retorika Gedung Putih menjadi lebih lunak. Ketika hasil obligasi 10 tahun mencapai 4,5%, muncul tekanan kebijakan nyata. WTI sudah di atas $90. Harga gas di atas $4 per galon secara historis menurunkan tingkat persetujuan. Plus Trump ingin mengunjungi China pertengahan Mei agar terlihat sebagai pemenang, bukan presiden saat perang.

Jadi perpanjangan tanpa batas waktu? Itu bukan kemenangan diplomatik. Itu adalah sikap politik untuk audiens domestik. Memberi Trump ruang untuk menunda tanpa mengakui kegagalan. Tapi masalah dengan gerakan TACO berulang—setiap satu mengikis kredibilitas ancaman berikutnya. Pasar mulai memperhitungkannya.

Secara internal Iran juga terbagi. TV negara menjalankan narasi kemenangan—Iran sebagai pemenang di medan perang yang mengendalikan Selat. Hardliner memperingatkan bahwa perpanjangan ini hanya membeli waktu untuk serangan mendadak. Tapi moderat seperti duta besar PBB mengatakan ada sinyal bahwa AS mungkin akan mencabut blokade, yang bisa mengarah ke negosiasi nyata di Islamabad.

Kontradiksi utama tetap: AS menginginkan penghentian nuklir lengkap. Iran ingin blokade dicabut dulu. Kedua belah pihak saling menunggu waktu.

Sekarang untuk Bitcoin secara khusus, sinyal strukturalnya mulai campur aduk. Ya, harga spot pulih tetapi tingkat pendanaan perpetual tetap negatif. Itu berarti posisi short masih mendominasi pasar derivatif. Rebound ini adalah short covering, bukan masuknya posisi long baru. Data Deribit menunjukkan $1,5 miliar dalam put options sekitar $60K tetapi hanya $1,3 miliar dalam call options sekitar $75K. Itu menunjukkan sentimen arah yang ambigu.

Analisis dari 10x Research cukup solid di sini—gerakan naik ini tidak disertai pembelian opsi bullish yang signifikan. Ini adalah rally short covering, bukan kenaikan berbasis tren. Beberapa analis berpikir kita bisa menguji $80K sebelum akhir April jika gencatan senjata bertahan dan sinyal blokade mereda. Tapi itu membutuhkan gencatan senjata tetap utuh, blokade dicabut, negosiasi maju, dan ekspektasi pasokan energi stabil.

Model on-chain CryptoQuant menunjukkan harga saat ini berada di bawah tekanan turun. Jangka menengah bisa menguji $70K support. Jika momentum terus melemah, kita mungkin melihat $56K territory.

Ini yang saya pikirkan: TACO bekerja sampai tidak lagi. Perilaku masa lalu adalah model yang baik sampai situasi berubah secara fundamental. Tapi negosiasi Iran melibatkan korban militer, martabat negara, dan garis merah domestik. Setiap siklus TACO mengikis ruang kepercayaan lebih banyak. Akhirnya model ini akan rusak.

Jadi ya, Bitcoin saat ini dihargai lebih berdasarkan premi risiko geopolitik daripada apa pun. Institusi masih mengakumulasi saat harga turun. Tapi data derivatif struktural menunjukkan kehati-hatian. Kita berada di wilayah short covering, bukan tren baru. Perhatikan level $70K itu dengan saksama—jika kita kehilangan itu dengan momentum on-chain yang lemah, $56K menjadi kemungkinan nyata.

Pertanyaan yang lebih besar: berapa kali lagi Trump bisa melakukan gerakan TACO sebelum Iran dan pasar berhenti percaya pada ancaman-ancaman itu? Itulah wildcard sebenarnya di sini.