#Gate广场五月交易分享 Prediksi pasar sejati: bukan kebijaksanaan massa, melainkan sekitar 3% pelaku informasi yang memimpin penetapan harga

Pasar prediksi terkenal karena akurasi jangka panjangnya yang tinggi, secara umum pasar mengaitkannya dengan "kebijaksanaan massa"—pengumpulan informasi dari banyak peserta, bias saling meniadakan, akhirnya membentuk harga yang efektif. Tetapi penelitian terbaru dari jurnal terkemuka SSRN berdasarkan data transaksi lengkap Polymarket membantah persepsi tradisional ini: akurasi pasar prediksi bukan berasal dari publik, melainkan didorong oleh sekitar 3% trader profesional minoritas.

Satu, kesimpulan inti: mekanisme operasi nyata pasar prediksiPolymarket sebagai platform pasar prediksi terbesar di dunia, volume transaksi dari 3,3 juta dolar AS pada 2023 meningkat pesat menjadi hampir 2 miliar dolar AS pada 2025, mencakup hampir 100.000 jenis peristiwa seperti politik, ekonomi, olahraga, aset kripto. Penelitian ini menggunakan data lengkap akun dan transaksi blockchain, mengelompokkan trader dan menguji sumber penemuan harga, menghasilkan tiga kesimpulan utama:
1. Hanya 3,14% akun yang mampu memperoleh keuntungan berkelanjutan
Dengan pengujian acak simbolik untuk membedakan kemampuan dan keberuntungan, semua trader dibagi menjadi lima kategori: market maker (0,1%), pemenang terampil (3,14%), pemenang beruntung (29%), pecundang tidak beruntung (61,4%), pecundang tidak terampil (6,41%). Hanya pemenang terampil yang memiliki kemampuan statistik signifikan untuk keuntungan berkelanjutan, keuntungan pemenang beruntung tidak dapat dipertahankan di luar sampel.
2. Pemenang terampil memimpin seluruh penemuan harga
Aliran order trader terampil secara signifikan memprediksi harga masa depan dan hasil akhir, transaksi mereka secara konsisten mendorong harga ke arah hasil nyata, meningkatkan akurasi penetapan harga; sementara trader massa menyumbang sebagian besar volume transaksi, tetapi tidak memberikan nilai informasi, sebagian kelompok terus melakukan transaksi berlawanan arah.
3. Keuntungan sangat terkonsentrasi, kerugian menopang pendapatan
Pemenang terampil dan market maker secara gabungan kurang dari 3,5%, meraih lebih dari 30% keuntungan pasar; 67% trader biasa menanggung seluruh kerugian, sementara massa menyediakan likuiditas dan keuntungan bagi sebagian kecil yang memiliki informasi.

Dua, kebijaksanaan massa vs minoritas yang berinformasi: perbandingan teori dan empiris
Teori kebijaksanaan massa tradisional berasumsi semua trader memiliki informasi independen, tanpa keuntungan berlebih, tanpa kemampuan berkelanjutan; sedangkan teori trader berinformasi berpendapat hanya sebagian kecil yang memiliki informasi efektif, secara berkelanjutan memperoleh keuntungan dari publik. Data sepenuhnya mendukung yang kedua:
Keberlanjutan keuntungan: trader terampil dalam set pelatihan, 44% tetap terampil dalam set pengujian, jauh di atas 10% level dana publik aktif; keberlanjutan pecundang tidak terampil mencapai 51%, pemenang beruntung 60% berbalik menjadi kerugian di luar sampel.
Kemampuan prediksi harga: hanya order dari pemenang terampil yang imbalance secara signifikan memprediksi perubahan harga berikutnya dan hasil akhir, pemenang beruntung tidak memiliki kemampuan prediksi, pecundang tidak terampil terus melakukan prediksi berlawanan.
Perbaikan penetapan harga: semakin besar volume transaksi dari trader terampil, semakin kecil kesalahan penetapan harga, efek waktu paling kuat saat pengumuman hasil mendekat; transaksi massa justru meningkatkan deviasi harga.

Tiga, bukti empiris utama: siapa yang merespons informasi pertama kali?
Penelitian fokus pada skenario di mana informasi benar-benar terealisasi: keputusan FOMC dan pengumuman laba perusahaan, menguji trader mana yang mampu merespons pesan pertama kali.
Hasil menunjukkan: hanya trader terampil yang langsung merespons saat pengumuman, melakukan transaksi sesuai kejutan pesan; kelompok lain tidak menunjukkan reaksi konsisten, bahkan beberapa melakukan transaksi berlawanan. Ini membuktikan bahwa pemenang terampil memiliki kemampuan pengolahan informasi dan eksekusi cepat yang lebih baik, menjadi satu-satunya pengangkut harga yang mengintegrasikan informasi.

Empat, pengaruh nyata perdagangan dalam insider trading
Pasar prediksi sering disorot karena regulasi yang lemah, anonimitas, dan kontrak yang presisi, sehingga kekhawatiran tentang insider trading muncul. Penelitian menggunakan metode "pembukaan akun jangka pendek, konsentrasi posisi besar, berhenti transaksi setelah kejadian" untuk mengidentifikasi akun mencurigakan, menemukan:
Pengaruh insider trading sekali transaksi sangat besar, kemampuan prediksi jauh lebih tinggi daripada trader terampil biasa;
Namun terbatas pada sangat sedikit peristiwa, tidak membentuk kekuatan utama dalam penemuan harga pasar secara keseluruhan;
Efisiensi penetapan harga secara keseluruhan tetap didukung oleh trader terampil yang berkelanjutan, bukan oleh insider trading sesekali.

Lima, wawasan investasi untuk individu dan institusi
1. Tinggalkan anggapan sederhana "konsensus massa = benar"
Harga pasar prediksi yang efektif tidak berarti penilaian publik akurat, melainkan dipengaruhi oleh sebagian kecil profesional yang memasukkan informasi ke dalam harga, jangan mengikuti emosi pasar secara buta.
2. Volume transaksi ≠ kandungan informasi
Instrumen dengan volume tinggi dan popularitas tinggi belum tentu mencerminkan informasi nyata, seringkali hanya mengumpulkan dana noise.
3. Keuntungan berkelanjutan adalah kemampuan, bukan keberuntungan
Keuntungan yang benar-benar dapat diduplikasi berasal dari keunggulan informasi, efisiensi pengolahan, dan disiplin eksekusi, keuntungan besar dari satu kejadian biasanya keberuntungan, tidak bisa digeneralisasi.
4. Aplikasi institusi: melacak aliran order yang berinformasi lebih bernilai
Baik untuk prediksi makro, penggerak acara, maupun interpretasi kebijakan, melacak perilaku trader terampil lebih efektif daripada mengandalkan pandangan publik.

Enam, ringkasan penelitian
Akurasi tinggi pasar prediksi bukan hasil dari kebijaksanaan massa, melainkan dari 3% trader berinformasi yang terus menetapkan harga, sementara 97% massa menyediakan likuiditas. Efisiensi harga tidak sama dengan rasionalitas peserta, keunggulan informasi dan kemampuan profesional dari segelintir elit adalah sumber utama efisiensi pasar.