Apakah ada dukungan tetapi harga tidak naik? Fakta di balik Bitcoin "terjebak di 80.000 dolar AS" terungkap

Sejak minggu lalu, Bitcoin beberapa kali menantang level 80.000 dolar AS namun gagal ditembus, tampaknya kekuatan momentum tidak cukup, namun sebenarnya ada kekuatan tersembunyi dari pasar derivatif yang secara diam-diam membatasi kenaikan pasar. Di bursa opsi kripto terbesar di dunia, Deribit, jumlah besar opsi beli (call options) dengan strike price 80.000 dolar AS sedang terkumpul dengan cepat. Posisi kontrak yang besar ini memaksa para market maker yang menanggung risiko, untuk melakukan “jual balik” spot secara bersamaan saat harga Bitcoin naik, guna menghindari risiko. Strategi lindung nilai ini yang dikenal sebagai “Long Gamma”, seperti membangun sebuah plafon di atas pasar yang menekan kenaikan harga, semakin tinggi harga Bitcoin, semakin kuat tekanan jualnya. Direktur Manajemen Aset GSR, Andy Baehr, menunjukkan: “Banyak spekulan menganggap bahwa 80.000 dolar AS adalah titik tertinggi yang relatif ‘aman’, sehingga mereka menjual banyak opsi beli dan mendapatkan premi opsi tersebut.” Ia menjelaskan bahwa market maker yang membeli opsi ini harus terus menjual Bitcoin untuk menghindari risiko, yang akhirnya membentuk efek penekanan harga seperti ‘jaring listrik’. Dinamik pasar ini secara sempurna menjelaskan mengapa Bitcoin sejak akhir Maret telah naik lebih dari 12%, namun gagal menembus level 80.000 dolar AS secara kuat. Para trader umumnya berpendapat, kecuali ada pembelian besar-besaran di pasar spot, Bitcoin kemungkinan sulit menembus level ini sebelum opsi-opsi tersebut jatuh tempo. Lebih memalukan lagi, gelombang retail yang mendorong Bitcoin menembus 120.000 dolar AS akhir tahun lalu belum kembali. Data on-chain dan indikator platform menunjukkan, sekarang sebagian besar dari pasukan retail yang mendorong “bull market ganas” saat itu, sedang menunggu dan melihat, entah itu menanggung kerugian atau menunggu sinyal tren yang lebih jelas. Saat ini, yang mengisi kekosongan pasar adalah pembelian institusional: Wall Street sedang aktif membangun posisi di kripto dan infrastruktur dana tokenisasi, sementara Strategy juga terus menambah pembelian. Dengan kata lain, pasar Bitcoin saat ini “memiliki dukungan, tetapi kurang gairah”, dalam kondisi tanpa gairah, level 80.000 dolar AS mungkin hanya akan menjadi zona tekanan berat, bukan katalis untuk memicu gelombang tren berikutnya. Selain itu, karena pasar futures Bitcoin terus cenderung bearish, ditambah permintaan spot yang melambat, beberapa trader memutuskan untuk menjual lebih banyak opsi beli demi mendapatkan premi, bertaruh bahwa Bitcoin dalam waktu dekat tidak akan menembus 80.000 dolar AS. Di bursa Deribit, opsi beli dengan strike 80.000 dolar AS terkumpul dalam jumlah kontrak terbuka terbanyak, di mana posisi yang paling banyak jatuh tempo pada akhir Mei dan Juni. Menurut statistik Kaiko, dari total 1,5 miliar dolar AS dalam open interest opsi beli, nilai 160 juta dolar AS akan jatuh tempo pada 1 Mei; sementara kontrak senilai hingga 566 juta dolar AS akan jatuh tempo dan diselesaikan pada 29 Mei. Hingga saat penulisan, harga Bitcoin masih berkisar di sekitar 77.000 dolar AS. Manajer produk CF Benchmarks, Thomas Erdösi, menganalisis: “Dari posisi yang jatuh tempo pada Mei dan Juni, memang ada fenomena penjualan opsi beli yang terus berlangsung, dan ada tanda-tanda rolling (memindahkan kontrak yang akan jatuh tempo ke bulan yang lebih jauh) secara sistematis.” Namun ia juga menambahkan, “Posisi opsi hanyalah sebagian dari gambaran pasar secara keseluruhan, dan kami juga mengamati adanya tekanan profit-taking yang cukup jelas di sekitar level 80.000 dolar AS.” Akhirnya, volatilitas pasar keuangan tradisional juga tidak boleh diabaikan. Broker aset kripto, FalconX, dan trader derivatif senior Bohan Jiang, mengingatkan bahwa ketidakstabilan di pasar saham AS akhir-akhir ini akan berdampak langsung pada pasar kripto: