#Meta卖算力引发存储股大跌 Meta "Menjual Daya Komputasi" Guncang Pasar AI: Kelebihan Daya Komputasi, atau Kepanikan Berlebihan?

Sebuah berita tentang Meta memicu perdebatan sengit di pasar modal global tentang masa depan infrastruktur AI. Saat ini, Meta berencana untuk menawarkan layanan komputasi AI kepada pelanggan eksternal dan mempertimbangkan untuk menyewakan sebagian daya komputasi AI yang menganggur untuk meningkatkan utilisasi infrastruktur AI. Ini berarti bahwa raksasa internet yang sebelumnya mengandalkan bisnis periklanan untuk mencerna investasi AI ini mulai mencoba mengubah kluster GPU besar-besaran langsung menjadi layanan cloud yang dapat dijual, berharap menemukan jalur pengembalian baru untuk pengeluaran modal AI yang terus meningkat. Pasar memberikan harga yang sangat berbeda pada saat pertama.

Pada tanggal 1 Juli waktu setempat, saham Meta melonjak 8,8%, nilai pasar bertambah sekitar $127 miliar dalam satu hari, sementara di sisi lain, rantai industri daya komputasi yang dianggap sebagai penerima manfaat infrastruktur AI justru mengalami tekanan kolektif. CoreWeave dan Nebius masing-masing anjlok 13,92% dan 17,01%, saham memori kilat seperti SanDisk dan Micron Technology turun lebih dari 10%. Sentimen kemudian menyebar ke pasar lain, pada 2 Juli, Samsung Electronics dan SK Hynix Korea Selatan masing-masing turun 9,06% dan 14,57%, saham memori kilat, modul optik, PCB, dan rantai AI lainnya di A-share juga mengalami koreksi umum, Gigadevice turun batas, Xin Yi Sheng, Montage Technology, Jiang Bo Long, dan banyak saham individu lainnya turun lebih dari 10%.

Dibandingkan dengan fluktuasi harga saham, guncangan yang lebih besar berasal dari sentimen pasar. Dalam dua tahun terakhir, didorong oleh AI generatif, raksasa teknologi global memulai perlombaan pengeluaran modal yang belum pernah terjadi sebelumnya. Dari Meta, Microsoft, Google, hingga Amazon, OpenAI, hingga xAI, persaingan model besar mendorong ekspansi berkelanjutan GPU global, HBM, jaringan berkecepatan tinggi, dan pusat data, infrastruktur AI menjadi salah satu jalur investasi terpenting di pasar modal global.

Kini, Meta mulai mencoba menyewakan daya komputasi ke luar, yang dianggap oleh investor sebagai sinyal: jika salah satu pembeli GPU terbesar di dunia mulai mencari cara untuk menjual daya komputasi "berlebih", apakah itu berarti pembangunan infrastruktur AI telah memasuki titik balik? Apakah permintaan daya komputasi yang terus tumbuh tinggi selama dua tahun terakhir mulai menunjukkan risiko kelebihan?

Mengapa Tindakan Meta Memicu Perdebatan Kelebihan Daya Komputasi Tindakan Meta pada dasarnya adalah penyesuaian model bisnis. Selama beberapa tahun terakhir, Meta terus membeli chip AI dalam skala besar dan membangun pusat data, investasi AI-nya terutama bergantung pada monetisasi tidak langsung dari bisnis periklanan, dengan meningkatkan efektivitas rekomendasi iklan untuk meningkatkan pendapatan iklan. Laporan keuangan menunjukkan bahwa pendapatan iklan pada kuartal keempat 2025 masih menyumbang lebih dari 90% dari total pendapatan Meta. Dibandingkan dengan bisnis periklanan, persaingan Meta dalam model besar tidak berjalan mulus. Dalam pengembangan model, Meta terus menyesuaikan strategi AI selama setahun terakhir dan melakukan beberapa putaran penyesuaian organisasi. Di bawah tekanan persaingan dari Google Gemini, OpenAI, dll., Meta mulai mengeksplorasi lebih banyak cara untuk memonetisasi aset AI. Menjual atau menyewakan daya komputasi menjadi pilihan baru.

Faktanya, Meta bukanlah perusahaan pertama yang melakukan hal ini. Sebelumnya, xAI milik Elon Musk juga menyewakan sebagian daya komputasi dari kluster superkomputer Colossus kepada pelanggan seperti Anthropic dan Google untuk meningkatkan utilisasi GPU. Namun kekhawatiran pasar pun muncul. Banyak investor percaya bahwa jika perusahaan internet terkemuka mulai menyewakan daya komputasi, itu berarti sejumlah besar GPU yang dibeli sebelumnya mungkin sudah menganggur, dan logika "ekspansi berkelanjutan" yang diandalkan rantai industri AI sebelumnya mungkin berubah, sehingga yang pertama kali dijual adalah sektor perangkat keras AI seperti HBM, penyimpanan, modul optik, dll.

Namun, sejumlah pelaku industri yang diwawancarai tidak setuju dengan penilaian "kelebihan daya komputasi secara menyeluruh". Seorang pejabat terkait dari Departemen Pemasaran Jiuzhang Yunji mengatakan kepada wartawan bahwa masalah saat ini bukanlah kelebihan absolut, melainkan "ketidakcocokan struktural." "Jika kelebihan mengacu pada daya komputasi umum kelas bawah dan pusat komputasi cerdas yang kekurangan skenario aplikasi, maka memang ada masalah kelebihan lokal, tetapi jika mengacu pada daya komputasi cerdas kelas atas yang dapat mendukung pelatihan dan inferensi model besar serta daya komputasi operasional yang dapat dijadwalkan berdasarkan permintaan, maka masih sangat kurang." Orang tersebut mengutip data industri mengatakan bahwa saat ini tingkat utilisasi daya komputasi efektif rata-rata kluster komputasi cerdas kurang dari 20%, tetapi kekurangan daya komputasi kelas atas yang mendukung pelatihan model besar sekitar 40%. Daya komputasi pelatihan saat ini, dilihat dari industri, dalam keadaan permintaan melebihi pasokan.

Wakil Presiden Lenovo Group dan Kepala Strategi Utama Lenovo China, Ablikim Ablimit, juga mengatakan kepada wartawan bahwa baik di China maupun di luar negeri, dalam jangka panjang permintaan daya komputasi AI masih memiliki ruang pertumbuhan yang besar, saat ini belum terjadi kelebihan daya komputasi. Dia percaya bahwa produk AI C-end yang benar-benar matang masih terbatas, sementara komersialisasi AI tingkat perusahaan B-end baru saja dimulai. Pelepasan permintaan yang akhirnya dibawa oleh setiap revolusi produktivitas sebagian besar berasal dari sisi industri, bukan sisi konsumsi, oleh karena itu permintaan daya komputasi AI di masa depan masih memiliki ruang pertumbuhan yang besar.

Seorang internal Lenovo sebelumnya telah mengungkapkan bahwa saat ini server AI perusahaan masih dalam keadaan permintaan melebihi pasokan, pesanan yang menunggu pengiriman sekitar 150 miliar yuan, karena pasokan chip inti seperti GPU yang ketat, beberapa pesanan masih harus menunggu giliran untuk dikirimkan. Seorang internal Ziguang Group juga percaya bahwa saat ini terlalu dini untuk membahas "kelebihan". "Masalah sebenarnya bukanlah ada atau tidaknya daya komputasi, tetapi kapan aplikasi AI dapat membentuk putaran bisnis yang lengkap, menutupi investasi infrastruktur dengan pendapatan aplikasi." Perlambatan pengeluaran modal tidak berarti puncak industri Dalam dua tahun terakhir, industri AI bersaing dalam "siapa yang berinvestasi lebih banyak", tetapi saat ini fokus pasar modal telah beralih dari skala pengeluaran modal itu sendiri ke efisiensi investasi.

Chen Jun, Wakil Manajer Umum dan Analis Utama Sigmaintell, mengatakan kepada wartawan bahwa putaran investasi daya komputasi adalah bagian tak terpisahkan dari putaran investasi infrastruktur AI secara keseluruhan, dan juga merupakan masalah inti yang perlu diselesaikan oleh vendor cloud global dalam waktu mendatang. Dia memperkirakan bahwa di masa depan investasi infrastruktur AI secara bertahap akan beralih dari ekspansi ekstensif ke fase peningkatan efisiensi, vendor cloud terkemuka akan lebih berhati-hati dalam pembelian perangkat keras seperti penyimpanan, tetapi ini tidak akan mengubah arah investasi jangka panjang.

Sigmaintell memperkirakan bahwa dari 2024 hingga 2028, investasi infrastruktur AI global masih akan mempertahankan pertumbuhan dua digit. Di antaranya, pertumbuhan investasi tahun 2026 masih akan mencapai 51%, meskipun menurun dari pertumbuhan 104% pada tahun 2025, masih dalam fase ekspansi berkecepatan tinggi, dan diperkirakan masing-masing tumbuh 15% dan 11% pada tahun 2027 dan 2028. Ini berarti bahwa investasi AI beralih dari pertumbuhan eksplosif ke tahap pembangunan yang lebih berkelanjutan, bukan memasuki siklus resesi. Tren ini juga tercermin dalam tindakan terbaru raksasa teknologi global. Saat pasar khawatir tentang puncak pengeluaran modal AI, Samsung Electronics dan SK Hynix Korea Selatan baru-baru ini mengumumkan akan berinvestasi sekitar 4755 triliun won di Korea di masa depan untuk meningkatkan bisnis terkait AI seperti semikonduktor, AI fisik, dan pusat data; perusahaan internet China seperti Alibaba dan Tencent juga baru-baru ini menegaskan kembali akan terus memperluas pengeluaran modal AI, dan penyebaran daya komputasi domestik terus berlanjut.

Sementara menurut banyak perusahaan sekuritas, Meta menyewakan daya komputasi pada dasarnya adalah untuk mengoptimalkan pengembalian modal, bukan memotong investasi. Everbright Securities mengatakan bahwa uji coba Meta dalam penyewaan daya komputasi eksternal adalah optimalisasi struktur pengeluaran modal untuk daya komputasi, dan ada tekanan permainan dalam valuasi jangka pendek. Logika dasar Meta memasuki cloud computing adalah berharap untuk menciptakan saluran monetisasi baru untuk investasi infrastruktur AI yang besar. Sebelumnya, masalah inti yang dipertanyakan pasar terhadap Meta adalah bahwa pengeluaran modal AI terlalu besar, kapan dapat diubah menjadi laba, dan dengan dibukanya bisnis cloud, kluster GPU Meta berubah dari "beban biaya murni" menjadi "aset yang dapat menghasilkan pendapatan", monetisasi daya komputasi saat menganggur secara langsung mengurangi biaya depresiasi dan pemeliharaan, langkah ini akan secara efektif meningkatkan ekspektasi pasar terhadap arus kas masa depannya. "Penyewaan daya komputasi adalah sarana optimalisasi sumber daya, tidak mengubah rencana ekspansi jangka menengah dan panjang, tetapi ekspektasi ekspansi mungkin akan menyempit sementara.

Menurut pernyataan Zuckerberg dalam rapat pemegang saham, perusahaan memiliki kemampuan untuk menyewakan sebagian sumber daya komputasi ke luar, ini menunjukkan bahwa kemampuan monetisasi eksternal itu sendiri telah menjadi jaminan arus kas untuk mendukung Meta terus memperluas investasi AI." Everbright Securities percaya bahwa saat ini model bisnis penyewaan daya komputasi AI sedang mendapatkan dukungan terkuat, Meta turun langsung secara tidak langsung memverifikasi pengembalian tinggi saat ini: merujuk pada xAI yang menyewakan daya komputasi ke Anthropic, dengan sewa bulanan $12,5 miliar/bulan, ROI implisit dapat menutup Capex dalam dua tahun. Data terbaru Open Router Juni menunjukkan bahwa pada 21-28 Juni, total token global mingguan mencapai rekor tertinggi baru, yaitu 467 triliun, meningkat 0,2% dari bulan ke bulan, situasi permintaan melebihi pasokan saat ini tidak berubah. TF Securities percaya bahwa Meta melakukan AI cloud tidak berarti mengakui kelebihan GPU secara menyeluruh. Ini lebih mungkin menempatkan daya komputasi AI dari generasi yang berbeda ke dalam penggunaan ekonomi yang berbeda. GB200/GB300/Rubin terbaru dan sumber daya lainnya diprioritaskan untuk pelatihan model generasi berikutnya; generasi sebelumnya H100/H200 lebih beralih ke inferensi dan penjualan daya komputasi eksternal. Sementara itu, Google sebelumnya tidak sepenuhnya memenuhi permintaan akses Meta terhadap Gemini karena keterbatasan kapasitas, ini justru menunjukkan bahwa model mutakhir dan kapasitas inferensi berkualitas tinggi masih ketat. "Oleh karena itu, ini bukan akhir dari transaksi CapEx AI, tetapi evolusi model bisnis dari infrastruktur yang hanya menghabiskan uang menjadi aset platform yang dapat dikenakan biaya. Pasar tidak boleh menyederhanakan penyewaan daya komputasi eksternal Meta sebagai puncak permintaan daya komputasi AI." TF Securities mengatakan bahwa untuk rantai pasokan perangkat keras, yang benar-benar perlu diamati bukanlah "apakah Meta menyewakan daya komputasi" itu sendiri, tetapi apakah penggunaan token nyata OpenAI, Anthropic, dan pertumbuhan ARR terus meningkat. Jika ARR dan penggunaan token perusahaan model terus meningkat, dan pada saat yang sama hyperscaler CapEx tidak direvisi turun secara substansial, maka jalur utama perangkat keras masih berlaku. Namun dalam wawancara, Ablikim Ablimit juga mengajukan masalah lain yang patut diperhatikan: saat ini suara sisi pasokan industri AI masih relatif kuat, siklus permintaan dan pasokan industri belum sepenuhnya terhubung. Penilaian ini juga menjadi konsensus dengan pelaku industri.

He Hui, Direktur Analis Semikonduktor Omdia China, mengatakan kepada wartawan bahwa pengembangan model besar tidak berhenti, dan vendor cloud juga mencari model bisnis yang dapat dimonetisasi. Orang dari Ziguang Group percaya bahwa industri AI pada akhirnya harus kembali ke komersialisasi itu sendiri. "Pada awal perkembangan internet, juga mengalami fase infrastruktur lebih dulu, model bisnis tertinggal. AI di masa depan juga harus menemukan skenario industri yang benar-benar dapat menghasilkan laba berkelanjutan, membentuk putaran bisnis di mana pendapatan menutupi investasi."

Menurut pandangan industri, fokus saat ini seharusnya bukan lagi pada apakah AI akan terus berinvestasi, tetapi kapan infrastruktur AI senilai ratusan miliar dolar akan memasuki fase baru yang dapat menghasilkan sendiri dan bersirkulasi sendiri. Hanya ketika infrastruktur, kemampuan model, dan komersialisasi aplikasi membentuk siklus positif yang lengkap, rantai industri AI dapat benar-benar lepas dari model pembangunan yang hanya bergantung pada investasi modal dan memasuki siklus pertumbuhan yang lebih sehat dan berkelanjutan.