Meski rugi Rp55 miliar, tetap dijual! Citra "tidak pernah menjual koin" Strategy hari ini runtuh total

Pria yang berkata "Bitcoin adalah pintu keluar, bukan pintu masuk" baru saja menampar dirinya sendiri paling keras.

Pada 6 Juli, Michael Saylor memposting tweet yang benar-benar berlawanan dengan citranya selama enam tahun terakhir — Strategy menjual 3.588 BTC.

Kamu tidak salah lihat. Pria yang menjadikan "tidak pernah menjual koin" sebagai DNA perusahaan dan memuja Bitcoin sebagai keyakinan selama enam tahun, menjualnya.

Bukan 32 koin sebagai "tes desensitisasi", tapi 3.588 koin. Akhir Mei jual 32 koin, 35 hari kemudian meningkat seratus kali lipat. Harga jual rata-rata $60.197.

Sementara biaya kepemilikan rata-ratanya adalah $75.651.

Rugi $15.000 per koin, total rugi $55 juta.

Rugi pun tetap dijual.

Saudara-saudara, ini bukan "penyesuaian posisi fleksibel", ini adalah keyakinan yang telah disekuritisasi, dan tiba hari pembayaran bunga.

Satu, lihat seberapa dahsyatnya ini

Siapa Strategy? Pemegang Bitcoin perusahaan terbesar di dunia, 843.775 BTC di tangan, sekitar 4% dari total global.

Model bisnis orang ini selama enam tahun terakhir hanya satu kata: beli.

Terbit saham → beli Bitcoin → harga saham naik → terbit saham lagi → beli Bitcoin lagi. Sebuah roda gigi leverage loop tertutup sempurna.

Selama pasar mau memberi premium pada saham MSTR (mNAV > 1), roda ini bisa berputar selamanya.

"Tidak pernah menjual" bukan sentimen, tapi urat nadi bisnis ini.

Sekarang?

mNAV sudah turun di bawah 1. Valuasi pasar terhadap Strategy sudah lebih rendah dari nilai Bitcoin yang dipegangnya. Dengan kata lain, pasar modal menganggap "menitipkan Bitcoin ke Strategy" itu sendiri adalah aset negatif.

Tiga gigi roda, semuanya macet total.

Pertama: Saluran pendanaan tersumbat.

Saham preferen STRC, dirancang harus terikat pada nilai nominal $100, agar mudah terus menggalang dana. Sekarang di pasar sekunder sudah bisa dibeli $75, tidak ada yang mau membeli saham baru dengan harga $100. Saluran pendanaan saham preferen, pada dasarnya tutup.

Kedua: Premium hilang.

mNAV di bawah 1, berarti menerbitkan saham biasa untuk membeli koin tidak lagi menguntungkan. Setiap kali terbit satu saham, kandungan Bitcoin per saham pemegang saham lama justru terdilusi.

Ketiga: Dividen harus dibayar, uang tunai tidak cukup.

Strategy setiap tahun hanya biaya dividen saham preferen mencapai $1,5 miliar. Arus kas dari bisnis perangkat lunak? Sama sekali tidak cukup.

Tiga kondisi gagal bersamaan. Roda gigi berubah menjadi mesin penggiling daging.

Dua, mengapa ini mengubah narasi jangka panjang Bitcoin?

Logika "institusi tidak pernah menjual" dulunya adalah salah satu pilar psikologis terpenting dari pasar bull Bitcoin.

Coba pikir, berapa banyak orang dalam beberapa tahun terakhir yang bertahan dengan posisi berpegang pada kalimat "Strategy tidak jual, apa yang saya takutkan"?

Sekarang pilar ini retak.

Jiang Zhuo'er berkata blak-blakan: "Janji tidak pernah menjual koin sudah pecah."

Dan perhatikan satu detail — di buku Strategy jelas masih ada cadangan kas $2,55 miliar, cukup untuk menutupi 17,6 bulan biaya bunga.

Tidak kekurangan uang, kenapa harus jual rugi?

Karena sebesar apa pun keyakinan, tidak akan lebih besar dari matematika struktur modal.

Saylor sendiri dalam panggilan konferensi laporan keuangan kuartal pertama sudah berkata jelas: mNAV di bawah 1,22 kali, menerbitkan saham adalah merugikan pemegang saham lama. Menjual koin untuk membayar bunga justru menjadi solusi yang lebih baik untuk meningkatkan kandungan Bitcoin per saham.

Diterjemahkan ke bahasa awam:

"Saat sahammu tidak berharga, menjual koin lebih menguntungkan daripada menjual saham."

Inilah harga dari menuliskan "tidak pernah menjual" ke dalam anggaran dasar perusahaan — ketika matematika tidak lagi mendukung narasi, narasi harus memberi jalan pada matematika.

Tiga, apa yang terjadi di pasar?

Begitu kabar keluar, Bitcoin langsung turun drastis dari puncak semalam $64.433, sempat menyentuh $61.950. Dalam 24 jam hampir $500 juta posisi leverage dilikuidasi.

Indeks ketakutan 28, sentimen pasar masih dalam ketakutan.

Tapi tidak sesederhana itu.

Di sisi lain, ETF mulai mengalir kembali.

Pada 2 Juli, ETF Bitcoin mengakhiri 10 hari berturut-turut arus keluar, dengan arus masuk bersih harian $222 juta. Pada 6 Juli, IBIT BlackRock menyerap $209 juta dalam satu hari.

Di sisi lain, pembeli baru mulai masuk.

Perusahaan terdaftar Nasdaq Empery Digital, dalam 6 hari terakhir membeli gila-gilaan 1.200 BTC, senilai sekitar $72,65 juta.

Di satu sisi, nenek moyang "tidak pernah menjual" sedang menjual rugi, di sisi lain dana baru sedang membeli di titik terendah.

Pertarungan antara bullish dan bearish, sangat sengit.

Empat, apa yang akan terjadi selanjutnya?

Jangka pendek:

Strategy masih memiliki sisa kuota $1,25 miliar dari "rencana monetisasi BTC" yang belum digunakan. Kuota penjualan 20.000 BTC yang disetujui RUPS kemungkinan besar akan dijalankan secara bertahap.

Jiang Zhuo'er bahkan memprediksi, pada tahap pasar bull mungkin terjadi penjualan dalam skala ratusan ribu BTC.

Selama harga Bitcoin masih di bawah rata-rata biaya $75.651, tekanan penjualan lebih lanjut secara objektif masih ada.

Jangka panjang:

Longgarnya narasi "institusi tidak pernah menjual" tidak bisa diperbaiki dalam beberapa hari.

Tapi balik lagi — 843.775 BTC masih di tangan Strategy. 3.588 koin hanya 0,4% dari total kepemilikan.

Esensi dari penjualan koin kali ini adalah, di celah roda gigi berhenti berputar, menggunakan likuiditas Bitcoin untuk menambal lubang struktur modal.

Bukan likuidasi, tapi transfusi darah.

Kata terakhir

"Saat keyakinan disekuritisasi, Bitcoin bukan lagi keyakinan, melainkan tagihan."

Saylor dengan kerugian $55 juta memberi pelajaran kepada seluruh pasar:

Tidak ada "tidak pernah menjual" yang tidak bisa dipatahkan. Ketika biaya pendanaan lebih tinggi dari biaya menjual koin, Holder paling taat pun akan mengambil kalkulator.

#GUSD年化升至3.8% #Strategy上周减持3588枚BTC #GT二季度销毁257万枚 $ETH $BTC $SOL