Grayscale: Penjualan Bitcoin $216M Strategi 'Mengurangi Risiko Ekor' dan Bisa Membantu BTC Menemukan Dasar yang Tahan Lama

Grayscale Research mengatakan penjualan bitcoin sebesar $216 juta oleh Strategy dapat mengurangi risiko pendanaan dan mendukung stabilitas harga, menunjukkan rebound pada STRC sebagai tanda investor merespons secara positif.

Poin-Poin Utama

• Grayscale mengatakan penjualan bitcoin $216M oleh Strategy meningkatkan cadangan dolar untuk menutupi sekitar 17 bulan dividen.
• Strategy menjual 3.588 BTC antara 29 Juni dan 5 Juli, menyisakan 843.775 BTC dan $2,55 miliar uang tunai.
• Zach Pandl dari Grayscale mengatakan pergeseran ini mengurangi risiko ekor dan dapat membantu bitcoin menemukan dasar yang lebih tahan lama.

Putusan 'Positif' atas Penjualan Kontroversial

Grayscale Research telah memberikan salah satu penilaian institusional paling optimis sejauh ini atas penjualan bitcoin besar pertama oleh Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR). Perusahaan tersebut memaparkan kasusnya dalam sebuah catatan riset berjudul "Shifts by Strategy Reduce Bitcoin Tail Risks," yang diterbitkan saat pasar mencerna pelepasan tersebut. Manajer aset tersebut menulis di X pada hari Senin:

"Grayscale Research percaya penjualan bitcoin (BTC) oleh Strategy minggu lalu dapat mengurangi risiko pendanaan dan mendukung stabilitas harga bitcoin. Penjualan ~$216M baru-baru ini meningkatkan cadangan dolar untuk menutupi ~17 bulan pembayaran dividen. Rebound pada STRC menunjukkan investor merespons secara positif."

Harga saham STRC yang turun menandakan tekanan dividen yang meningkat bagi model treasury bitcoin Strategy. Kepala Riset Grayscale Zach Pandl melangkah lebih jauh, dengan alasan bahwa kesediaan Strategy untuk menjual bitcoin sesuai kebutuhan untuk cadangan dolar AS "mengurangi risiko ekor dan dapat membantu bitcoin menemukan dasar yang lebih tahan lama."

Di Balik Pelepasan Senilai $216 Juta

Strategy mengungkapkan dalam pengajuan peraturan pada 6 Juli bahwa mereka menjual 3.588 BTC sekitar $216 juta dalam dua tahap. Perusahaan menjual 1.363 BTC seharga $80,8 juta antara 29-30 Juni dengan harga rata-rata $59.256, lalu 2.225 BTC lainnya seharga $135,2 juta antara 1-5 Juli dengan rata-rata $60.773.

Hasil penjualan digunakan untuk mendanai distribusi pada sekuritas preferen perusahaan dan mengisi kembali cadangan dolar menjadi $2,55 miliar. Seperti yang dilaporkan Bitcoin.com News, ketua eksekutif Michael Saylor mengonfirmasi pembayaran tersebut mencakup saham preferen STRF, STRE, STRK, STRD, dan STRC, yang secara bersama-sama memiliki beban dividen sekitar $1,2 miliar per tahun.

Penjualan dilakukan berdasarkan program monetisasi bitcoin baru Strategy, yang mengizinkan penjualan hingga $1,25 miliar untuk membangun cadangan, mendanai pembayaran dividen dan bunga, atau mendukung pembelian kembali saham. Bahkan setelah pelepasan tersebut, perusahaan masih memegang 843.775 BTC (lebih dari 4% dari batas pasokan 21 juta bitcoin) yang diperoleh dengan biaya rata-rata $74.476 per koin, menyisakan kerugian kertas sekitar $11,4 miliar pada harga saat ini.

Reaksi awal pasar negatif karena bitcoin turun ke level terendah Senin di $61.246 setelah pengungkapan tersebut, sebelum rebound ke $64.000.

Mengapa Grayscale Melihat Lebih Sedikit Risiko, Bukan Lebih Banyak

Argumen Grayscale berpusat pada risiko ekor, yaitu bahaya dari peristiwa dengan probabilitas rendah tetapi parah, seperti likuidasi paksa tumpukan Strategy jika perusahaan kehabisan uang tunai untuk memenuhi kewajibannya. Dengan menunjukkan bahwa mereka akan menjual bitcoin dalam jumlah terukur daripada membiarkan cadangan dolar mengering, firma tersebut berpendapat, Strategy membuat skenario terburuk itu menjadi lebih kecil kemungkinannya.

STRC, saham preferen dengan tingkat bunga variabel perusahaan yang membayar dividen mendekati 12%, baru-baru ini diperdagangkan jauh di bawah nilai nominal $100 karena keraguan tentang keberlanjutan dividen semakin meningkat. Reboundnya setelah penjualan adalah sinyal yang disorot Grayscale sebagai bukti bahwa pendekatan tersebut berhasil.

Pandl telah mengambil posisi ini sebelum pelepasan, mengatakan dia berharap Strategy akan menjual setidaknya $3 miliar bitcoin untuk menutupi sebagian besar kewajiban tunainya selama dua tahun ke depan. Namun, tidak semua orang berbagi optimisme tersebut, karena ekonom Peter Schiff memperingatkan bahwa kepemilikan Strategy yang tersisa dapat membawa kerugian "jauh lebih besar" jika penurunan bitcoin semakin dalam.