Kita pernah melihat ini sebelumnya.

Akhir 2021 hingga akhir 2022, DeFi TVL turun dari $170B menjadi $38B.
Lebih dari 70% hilang dalam tujuh bulan.
Setiap pasar pinjaman utama ditumpuk di atas pasar pinjaman lainnya. Jaminan dipinjam dengan jaminan, lalu dipinjam lagi dengan jaminan. Begitu satu bagian gagal, seluruh struktur runtuh.
Penurunan tahun ini berada lebih dekat ke 39% dalam enam bulan.
Tetap menyakitkan.
Secara struktural berbeda.
Perbedaannya bukan pada sentimen.
Tapi pada tempat risiko itu berada.
Yang dulu tersimpan di dalam loop pinjaman rekursif, sekarang tersebar di stablecoin, RWA, dan derivatif.
Tiga neraca terpisah.
Tiga permukaan risiko terpisah.
Kejatuhan 70% membutuhkan semuanya gagal secara bersamaan.
Penurunan 39% adalah yang terjadi ketika korelasi putus sebelum pasar.
Kelas aset yang sama.
Latar makro yang sama.
Instalasi yang berbeda.
Itulah bagian yang mungkin akan dilupakan orang sebelum siklus berikutnya.