CFTC Menghalangi Kalshi Membatalkan Transaksi Olahraga Michigan yang Dipesan untuk Dibatalkan

Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (Commodity Futures Trading Commission/CFTC) menghentikan Kalshi agar tidak melikuidasi kontrak acara olahraga yang dibatalkan dan dikembalikan dananya, sesuai perintah pengadilan di Michigan. Intervensi ini mempertahankan pembatasan Michigan untuk perdagangan olahraga baru, sekaligus membuka konfrontasi langsung antara otoritas federal dan negara bagian mengenai siapa yang mengendalikan transaksi yang sudah dieksekusi di bursa derivatif yang teregulasi.

Poin-poin Utama

• CFTC memerintahkan Kalshi untuk memenuhi perdagangan terbuka pengguna Michigan secara normal.
• Kalshi sempat mengusulkan melikuidasi paksa posisi setelah putusan pengadilan negara bagian.
• Perintah geofencing asli Michigan memuat denda 120.000 dolar AS per hari.

Perintah federal melindungi transaksi yang sudah selesai, bukan akses baru

CFTC menahan aturan darurat Kalshi pada Selasa yang seharusnya melikuidasi paksa posisi kontrak acara terbuka yang dimiliki oleh sejumlah warga Michigan. Dengan menggunakan kewenangan darurat di bawah Undang-Undang Pertukaran Komoditas (Commodity Exchange Act), komisi itu juga mengarahkan pasar prediksi untuk memenuhi perdagangan yang terdampak sesuai praktik normalnya.

Kalshi mengajukan aturan darurat tersebut pada 12 Juli setelah sebuah Pengadilan Sirkuit County Ingham secara lisan memerintahkannya menutup posisi tertentu. Pengadilan kemudian menjelaskan dalam korespondensi 6 Juli bahwa perdagangan harus “dinyatakan batal, dibatalkan, dan dikembalikan dananya,” demikian bunyi perintah CFTC. Kalshi mengusulkan menjual posisi tersebut di buku pesanan pusatnya pada nilai pasar saat ini serta menutup kekurangan apa pun antara harga penjualan dan biaya awal masing-masing pengguna dari dana perusahaan sendiri.

Perselisihan bermula ketika Jaksa Agung Michigan Dana Nessel dan Michigan Gaming Control Board menggugat Kalshi pada Maret, dengan menuduh kontrak acara olahraga perusahaan itu setara dengan taruhan olahraga internet tanpa lisensi di bawah Lawful Sports Betting Act negara bagian. Kalshi berpendapat produknya merupakan derivatif yang teregulasi secara federal di bawah Commodity Exchange Act, bukan taruhan yang diatur oleh hukum perjudian negara bagian.

Hakim Rosemarie Aquilina mengeluarkan surat perintah penahanan pada 29 Juni yang melarang Kalshi menawarkan, mencantumkan, mencocokkan, mengeksekusi, melakukan kliring, atau menyelesaikan kontrak terkait olahraga bagi orang yang berada di Michigan. Perintah itu juga mewajibkan Kalshi menggunakan penyedia geolokasi pihak ketiga yang memenuhi standar Michigan Gaming Control Board serta menetapkan denda 120.000 dolar AS per hari jika gagal mematuhi persyaratan tersebut.

Aksi CFTC tidak secara tegas membuka kembali pasar olahraga Kalshi untuk pengguna Michigan. Sebaliknya, fokusnya adalah perintah yang lebih sempit untuk membatalkan posisi yang sudah dieksekusi, sekaligus menggambar batas antara mencegah transaksi baru dan membatalkan transaksi yang sudah ada.

Komisi menyimpulkan bahwa membiarkan aturan darurat Kalshi berlaku dapat menimbulkan gangguan pasar besar dengan melemahkan kepercayaan bahwa transaksi derivatif yang sudah selesai akan dihormati. Komisi mengatakan bahkan sejumlah kecil pelikuidasian paksa dapat mendistorsi harga pada kontrak terkait dan menghadirkan ketidakpastian di seluruh futures, opsi, dan produk lain yang teregulasi secara federal.

“Suatu negara bagian tidak dapat memaksa DCM untuk melanggar kewajibannya,” kata Ketua CFTC Michael Selig dalam pengumuman agensinya, merujuk pada status Kalshi sebagai designated contract market. Selig mengatakan pembatalan perdagangan yang sudah dieksekusi sebelumnya belum pernah terjadi dan memperingatkan komisi tidak akan mengizinkan pengadilan negara bagian memaksa bursa terdaftar melanggar hukum federal.

Perintah awal Michigan bertumpu pada pandangan yang berbeda atas produk yang sama. Aquilina mengutip usia minimum berjudi, perlindungan responsible-gaming, sistem perpajakan, dan kerangka sportsbook berlisensi dalam menilai bahwa akses yang berlanjut dapat menimbulkan kerugian yang tidak dapat diperbaiki. Michigan Gaming Control Board telah menggambarkan kontrak Kalshi sebagai taruhan olahraga yang disajikan sebagai produk investasi, sementara Kalshi dan CFTC menyebutnya sebagai swap yang tunduk pada pengawasan federal yang eksklusif.

Konfrontasi ini muncul saat CFTC mengejar kampanye yang lebih luas untuk mempertahankan yurisdiksi federal atas pasar prediksi. Agensi tersebut mengatakan telah menggugat sembilan negara bagian dan mengajukan berkas banding dalam beberapa sengketa tambahan. Pengadilan masih terpecah, sementara North Carolina mengambil pendekatan sebaliknya dengan mengakui pengawasan federal dan memungut pajak atas biaya pasar prediksi tanpa mewajibkan lisensi perjudian negara bagian.

Michigan juga menjadi negara bagian kedua, setelah Nevada, yang memperoleh perintah agar Kalshi membatasi akses melalui geolokasi. Regulator Nevada terpisah menuduh bahwa IP geofence Kalshi memungkinkan penduduk terus membeli kontrak terlarang meski ada perintah pengadilan.

Perintah CFTC melindungi posisi Michigan dari likuidasi paksa, tetapi tidak menyelesaikan gugatan yang mendasarinya atau memutuskan apakah negara bagian boleh memblokir kontrak acara olahraga di masa depan. Sebagai gantinya, perintah ini menciptakan pertanyaan yang lebih mendesak: apakah penegakan perjudian negara berakhir saat sebuah transaksi sudah berubah menjadi kewajiban kontraktual yang teregulasi secara federal.