Peter Schiff mengatakan strateginya tidak lagi menjadi taruhan Bitcoin dengan leverage, memperingatkan pemegang saham MSTR tentang dilusi tanpa batas

Peter Schiff memperingatkan model pendanaan Strategy sedang mengikis daya tarik MSTR sebagai investasi bitcoin dengan leverage, dengan berargumen bahwa penerbitan saham yang berkelanjutan akan mengencerkan eksposur bitcoin bagi pemegang saham biasa, sementara menguntungkan kreditur dan investor preferred.

Poin-Poin Utama

• Peter Schiff berargumen bahwa model pendanaan Strategy semakin mengutamakan kreditur dan pemegang saham preferred dibanding investor biasa.
• Strategy memiliki 843.775 BTC, tetapi juga menanggung utang senilai 6,75 miliar dolar AS dan sekuritas preferred senilai 15,46 miliar dolar AS.
• Pertanyaan kuncinya adalah apakah penerbitan saham di masa depan akan terus menambah bitcoin per saham atau justru menyebabkan pengenceran lebih lanjut.

Taruhan Bitcoin Strategy Menghadapi Uji Struktur Modal

Pemegang saham Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) menghadapi dua hasil yang saling bersaing. Pemulihan bitcoin dapat mengembalikan daya tarik MSTR sebagai proksi yang diperkuat, sementara penerbitan saham biasa dan preferred yang berlanjut dapat menurunkan eksposur bitcoin yang diwakili oleh tiap saham.

Ekonom, pendukung emas, dan kritikus bitcoin lama Peter Schiff berpendapat bahwa hasil kedua makin mungkin terjadi. Dalam unggahan 16 Juli di X, ia mengatakan MSTR “tidak lagi menjadi taruhan bitcoin dengan leverage” dan memperingatkan bahwa penjualan saham yang terus berlanjut akan mengencerkan kepemilikan bitcoin per saham biasa sekaligus menguntungkan kreditur dan investor preferred.

Dasbor langsung Strategy menunjukkan perusahaan memegang 843.775 BTC senilai sekitar 54,13 miliar dolar AS, atau 207.776 satoshis per saham. Perusahaan juga melaporkan utang 6,75 miliar dolar AS dan sekuritas preferred 15,46 miliar dolar AS.

Bitcoin Per Saham Memberi Bukti untuk Dua Sisi

Argumen Schiff bergantung tidak terlalu pada total kepemilikan BTC Strategy, melainkan pada apakah bitcoin per saham terus meningkat. Treasury yang lebih besar tidak otomatis menghasilkan eksposur yang lebih besar bagi pemegang saham biasa jika jumlah saham yang terdilusi tumbuh lebih cepat.

Angka terbaru menunjukkan hasil yang beragam. Strategy melaporkan imbal hasil BTC kuartalan sebesar negatif 1,6%, yang menunjukkan eksposur bitcoin per saham melemah selama periode tersebut. Namun, imbal hasil BTC year-to-date tetap positif di 6,6%, sekaligus menjadi bantahan terhadap klaim Schiff.

Perpecahan ini membuat debat belum terselesaikan. Pemulihan bitcoin per saham akan mendukung model pendanaan Strategy, sementara penurunan lebih lanjut akan memperkuat kasus pengenceran.

Kewajiban Preferred Meningkatkan Taruhannya bagi Pemegang Saham Biasa

Kritik Schiff juga menyoroti siapa yang paling diuntungkan dari struktur modal Strategy. Perusahaan melaporkan sekuritas preferred 15,46 miliar dolar AS, termasuk STRC, saham preferred abadi yang membayar dividen tahunan variabel yang saat ini ditetapkan sebesar 12%.

Strategy mungkin juga menggunakan cadangan dananya dalam dolar untuk memenuhi kewajiban bunga dan dividen preferred, lalu mengisi kembali cadangan tersebut melalui aktivitas pasar modal atau penjualan bitcoin. Itu memberi fleksibilitas bagi perusahaan, tetapi juga membuat pemegang saham biasa lebih terekspos pada pengenceran dan risiko pendanaan.

Pemicu berikutnya adalah rilis pendapatan kuartal kedua Strategy pada 30 Juli. Perbaruan jumlah saham, bitcoin per saham, dan aktivitas pendanaan akan menunjukkan apakah MSTR masih menawarkan eksposur bitcoin yang diperkuat atau apakah lebih banyak nilai perusahaan diarahkan untuk investor senior.