Sengketa Circle dengan Dana yang Didukung Tether Mulai Terungkap

• Arbitrase berfokus pada keputusan Circle untuk menangguhkan akses Heka Funds terhadap penebusan USDC selama gejolak Silicon Valley Bank.
• Arbiter menemukan bahwa Heka gagal mengungkap sejauh mana hubungan keuangannya dengan Tether.
• Gugatan kerugian senilai $49 juta Heka ditolak, sementara Circle mendapat biaya hukum dan ahli.
• Kasus ini menyoroti pentingnya transparansi dan risiko pihak lawan di pasar stablecoin institusional.

Menurut Financial Times, berkas pengadilan yang dipublikasikan pekan ini mengungkap wawasan baru tentang arbitrase privat antara Circle dan Heka Funds, merinci peristiwa yang mendorong penerbit USDC menangguhkan hak penebusan dana tersebut selama gejolak Silicon Valley Bank pada 2023. Berkas-berkas itu merupakan bagian dari upaya Circle agar putusan arbitrase dikukuhkan setelah prosesnya berakhir pada Februari 2026. Meski hasilnya sudah diketahui, dokumen pendukung mengungkap bukti yang sebelumnya bersifat rahasia yang disajikan selama persidangan. Circle Mengangkat Kekhawatiran atas Aktivitas Perdagangan Heka Seiring informasi tersebut, Circle menjadi khawatir setelah Heka menebus volume USDC yang tidak biasa besar saat stablecoin itu sementara diperdagangkan di bawah patokan dolar setelah runtuhnya Silicon Valley Bank. Perusahaan berargumen bahwa penebusan tersebut bukan sekadar strategi arbitrase. Sebaliknya, mereka menuduh hasilnya diarahkan ke Tether, sehingga memperkuat USDT pada saat kepercayaan terhadap USDC melemah. Isu utama dalam arbitrase adalah hubungan Heka dengan Tether. Bukti yang disajikan selama proses menunjukkan:

• Tether menginvestasikan sekitar $800 juta di Heka, yang mewakili sekitar 75% dari aset dana.
• Tether menghapuskan sebagian biaya pencetakan USDT untuk dana tersebut.
• Circle berpendapat bahwa pengaturan tersebut seharusnya diungkapkan ketika Heka membangun hubungan penebusannya dengan perusahaan.

Penerbit USDC mempertahankan bahwa mengetahui hubungan Heka dengan Tether akan mengubah penilaiannya terhadap risiko saat mengevaluasi hubungan penebusan. Arbiter Menyimpulkan Heka Bertindak dengan Itikad Buruk Hakim pensiunan Robert Dondero, yang memimpin arbitrase, memutuskan untuk pihak Circle. Menurut putusan tersebut, Heka secara sengaja gagal mengungkap hubungannya dengan Tether meski menyadari bahwa melakukan hal itu kemungkinan akan meningkatkan apa yang dijelaskan arbiter sebagai “kewaspadaan yang menimbulkan tanda bahaya” di dalam Circle. Putusan itu menolak klaim Heka atas sekitar $49 juta laba yang hilang dan memerintahkan dana tersebut mengganti Circle sekitar $166 ribu untuk biaya hukum dan ahli. Heka telah membantah terlibat dalam manipulasi pasar dan menyatakan belum pernah menjadi subjek investigasi regulator apa pun. Perusahaan tersebut juga berargumen bahwa upaya Circle untuk membuat berkas arbitrase dipublikasikan dimaksudkan untuk mengalihkan perhatian dari pertanyaan seputar penanganan USDC selama krisis SVB. Kasus Ini Melampaui Sengketa Kontrak Meskipun arbitrase berfokus pada kewajiban kontraktual, bukan tuduhan manipulasi pasar, catatan yang baru diungkap memberikan gambaran langka tentang bagaimana penerbit stablecoin memantau pihak lawan institusional selama salah satu periode paling volatil di sektor ini. Proses itu juga menunjukkan bagaimana hubungan penebusan telah menjadi alat manajemen risiko yang penting bagi penerbit stablecoin. Di luar menjaga cadangan, perusahaan semakin meneliti siapa yang mengakses likuiditas dan bagaimana dana yang ditebus dapat memengaruhi dinamika pasar yang lebih luas. Saat pasar stablecoin terus menarik partisipasi institusional dan pengawasan regulasi yang lebih besar, sengketa ini menegaskan bahwa transparansi, tata kelola, dan pengungkapan pihak lawan kian menjadi sama pentingnya dengan likuiditas dan pangsa pasar dalam persaingan di antara penerbit utama