Sengketa Circle dengan Dana yang Didukung Tether Mulai Menjadi Sorotan

• Arbitrase berpusat pada keputusan Circle untuk menangguhkan akses Heka Funds ke penebusan USDC selama gejolak Silicon Valley Bank.
• Arbitrator menemukan bahwa Heka gagal mengungkap sejauh mana hubungan finansialnya dengan Tether.
• Klaim ganti rugi Heka senilai $49 juta ditolak, sementara Circle diberi penghargaan atas biaya hukum dan biaya ahli.
• Kasus ini menyoroti pentingnya transparansi dan risiko pihak lawan di pasar stablecoin institusional.

Menurut Financial Times, dokumen pengadilan yang dipublikasikan minggu ini memberikan wawasan baru tentang arbitrase privat antara Circle dan Heka Funds, yang merinci rangkaian peristiwa yang membuat penerbit USDC tersebut menangguhkan hak penebusan dana selama gejolak Silicon Valley Bank 2023. Berkas tersebut menjadi bagian dari upaya Circle untuk membuat putusan arbitrase dikonfirmasi setelah persidangan berakhir pada Februari 2026. Meski hasilnya sudah diketahui, dokumen pendukung mengungkap bukti yang sebelumnya bersifat rahasia yang dipaparkan selama perkara. Circle Mengangkat Kekhawatiran atas Aktivitas Perdagangan Heka Sejak informasi tersebut, Circle menjadi khawatir setelah Heka menebus volume USDC yang tidak biasa besar sementara stablecoin itu sementara diperdagangkan di bawah patokan dolar setelah runtuhnya Silicon Valley Bank. Perusahaan tersebut berargumen bahwa penebusan tersebut bukan sekadar strategi arbitrase. Sebaliknya, mereka menuduh hasilnya diarahkan ke Tether, yang memperkuat USDT pada saat kepercayaan terhadap USDC melemah. Isu sentral dalam arbitrase adalah hubungan Heka dengan Tether. Bukti yang dipaparkan selama persidangan menunjukkan:

• Tether berinvestasi sekitar $800 juta pada Heka, yang mewakili sekitar 75% aset dana.
• Tether menghapuskan beberapa biaya penerbitan USDT untuk dana tersebut.
• Circle berpendapat bahwa pengaturan tersebut seharusnya diungkap ketika Heka membangun hubungan penebusannya dengan perusahaan.

Penerbit USDC itu mempertahankan bahwa mengetahui hubungan Heka dengan Tether akan mengubah penilaiannya atas risiko saat mengevaluasi hubungan penebusan. Arbitrator Menemukan Heka Bertindak dengan Itikad Buruk Hakim pensiunan Robert Dondero, yang memimpin arbitrase, memutuskan demi kepentingan Circle. Menurut putusan tersebut, Heka secara sengaja gagal mengungkap hubungannya dengan Tether meski menyadari bahwa melakukannya kemungkinan akan memunculkan apa yang digambarkan arbitrator sebagai “isyarat kekhawatiran” di dalam Circle. Putusan tersebut menolak klaim Heka untuk sekitar $49 juta keuntungan yang hilang dan memerintahkan dana tersebut mengganti Circle sekitar $166 ribu untuk biaya hukum dan biaya ahli. Heka telah menyangkal terlibat dalam manipulasi pasar dan menegaskan bahwa pihaknya tidak pernah menjadi subjek penyelidikan peraturan apa pun. Perusahaan tersebut juga berargumen bahwa upaya Circle untuk membuat dokumen arbitrase dipublikasikan dimaksudkan untuk mengalihkan perhatian dari pertanyaan seputar penanganan USDC selama krisis SVB. Kasus Ini Meluas di Luar Sengketa Kontrak Meski arbitrase berfokus pada kewajiban kontraktual, bukan pada tuduhan manipulasi pasar, catatan yang baru diungkap memberikan gambaran langka tentang bagaimana penerbit stablecoin memantau pihak lawan institusional selama salah satu periode paling volatil di sektor tersebut. Persidangan tersebut juga menunjukkan bagaimana hubungan penebusan telah menjadi alat penting dalam manajemen risiko bagi penerbit stablecoin. Di luar menjaga cadangan, perusahaan semakin meneliti siapa yang mengakses likuiditas dan bagaimana dana yang ditebus dapat memengaruhi dinamika pasar yang lebih luas. Seiring pasar stablecoin terus menarik partisipasi institusional yang lebih besar dan pengawasan regulasi yang lebih ketat, sengketa ini menegaskan bahwa transparansi, tata kelola, dan pengungkapan pihak lawan menjadi sama pentingnya dengan likuiditas dan pangsa pasar dalam persaingan antar penerbit utama