Citigroup menyatakan “7 raksasa saham AS sudah mati”, lalu mengalihkan taruhan ke perusahaan bertumbuh yang melintasi 6 sektor besar

花旗策略師 Scott Chronert 團隊直言，衡量大型成長股的舊框架「七巨頭」已經失靈；取而代之的「成長叢集」涵蓋標普 500 近半市值，今年以來報酬幾乎是大盤的兩倍。
（前情提要：七巨頭開始跑輸大盤！報告：AI 資本支出正吃掉 Mag 7 的現金流）
（背景補充：觀點：半導體接棒「美股七巨頭」領漲，標普 500 準備衝破 8000 點）

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• 七巨頭褪色，微軟領跌
• 成長叢集：三個數字看差距
• 獲利擴散、估值更便宜
• AI 交易輪動不均，半導體重挫是警訊
• 從 enabler 到 adopter 的接棒

花旗最新報告丟出重話：作為評估大型成長股動態的框架，Mag 7（七巨頭）已經死了。取代它的，是花旗稱為「成長叢集」的一籃子公司，橫跨六大產業、市值合計佔標普 500 近半，今年以來報酬幾乎是大盤的兩倍。

七巨頭褪色，微軟領跌

Roundhill Magnificent Seven ETF 今年僅漲 1%，遠遠落後標普 500 同期 9% 的漲幅。

自 2022 年底 AI 熱潮啟動以來一路領漲大盤的七巨頭，如今作為一個群體已風光不再，其中跌最慘的是微軟：2026 年至今重挫 17%，最新一輪拋售由市場對龐大 AI 資本支出（capex）的恐懼觸發。

估值疑慮、資本支出擔憂，加上 AI 工具普及後軟體業前景不確定，是投資人對部分成員格外沉重懲罰的原因。

成長叢集：三個數字看差距

花旗數年前首次提出成長叢集概念，近期做了精修：這是一籃子近幾季對標普 500 獲利貢獻最大的成長型公司，橫跨六個產業，合計約佔標普 500 總市值一半。今年以來，這組股票輕鬆甩開大盤：

• 第一季：標普 500 下跌 4.6%，成長叢集重挫 9.4%
• 第二季：標普 500 上漲 14.9%，成長叢集飆漲 24.7%
• 年初至今：標普 500 上漲 10.1%，成長叢集上漲 11.8%

成長叢集第一季跌得比大盤深，第二季反彈力道卻更猛，最終年初至今小幅超車，同時也擊敗了花旗自家追蹤的景氣迴圈與防禦兩個叢集。

獲利擴散、估值更便宜

第一個原因是獲利擴散：把今年以來對標普 500 報酬貢獻最大的前 25 檔股票組成加權指數，年初至今可漲 7%；同樣演算法套在七巨頭身上卻只有 2%。策略師補充：「即使是 Mag 10 的突破也會遺漏重要的獲利貢獻者」，並點名英特爾（Intel）、應用材料（Applied Materials）、科林研發（Lam Research）的強勁獲利。

這組成長股持續大幅超越分析師預期，貢獻份額已推升到標普 500 未來 12 個月預期獲利的約 48%。

第二個原因是估值：七巨頭因投資人獲利了結、轉向更便宜標的而顛簸，成長叢集以本益成長比（PEG ratio）衡量卻處於 15 年低點。

花旗寫道：「在當前情況下，前瞻成長預期反映了 AI 資本支出順風帶來的半導體/硬體持續動能，以及大宗商品型半導體因當前瓶頸而出現的階段性成長激增。所以我們得到的是一種股票似乎並未充分反映長期成長機會的局面。」

AI 交易輪動不均，半導體重挫是警訊

不過這個論述也有反面。2026 年的 AI 交易在資金輪動中表現極不平均，半導體與記憶體股是重災區：iShares 半導體 ETF 過去一個月暴跌 18%，Roundhill Memory ETF 重挫 32%。

「估值未充分反映」也可以反過來讀，若 AI 資本支出順風提前見頂或瓶頸提前緩解，眼下的獲利激增未必能延續，看似便宜的估值也可能只是假象。

花旗自己也坦承衡量侷限：「我們不認為有任何一種方法能完美描述標普 500 有多少反映 AI 交易。我們相信用叢集方法評估標普 500 直觀合理、也很接近。結論是：依成長叢集衡量，AI 影響力顯示標普 500 約 55% 直接受 AI 順風/逆風影響，指數獲利近半可歸因於這一群體。」

從 enabler 到 adopter 的接棒

Chronert 其實早在 2025 年 12 月就預測，2026 年 AI 交易邏輯會從「AI 基礎設施提供者」轉向「AI 技術採用者」，與成長叢集橫跨六大產業、獲利不再集中少數巨頭的觀察方向一致。

市場近況也印證這個輪動：蘋果（Apple）因避開 AI 資料中心支出軍備競賽而股價反彈，微軟、Meta 則因龐大資本支出何時兌現回報的疑慮持續承壓。花旗在 7 月 5 日發布的 2026 下半年展望中，更把標普 500 目標價設在 8100 點，理由正是 AI 資本支出超級迴圈的延續。