Grayscale: Jika The Fed tidak menaikkan suku bunga, “Bitcoin sudah mencapai titik terendah”, siklus halving 4 tahun tradisional mungkin sudah dipatahkan

比特币的定价逻辑正在改变？据灰度（Grayscale）研究主管 Zach Pandl 於 X 平台发布的最新观点指出，比特币应被视为一种「宏观资产」。他强调，若联储会（Fed）决定不升息，比特币可能已经触底，这意味着投资人熟知的传统 4 年减半周期框架可能不再是唯一的价格指引。
（前情提要：彭博分析师：比特币 ETF 单週吸金 7,5 亿美元，OG 收手必反弹）
（背景补充：比特币见底了？交易员 KillaXBT：已完成 5 波熊市修正，但「这指标」提早了 100 天）

随着全球整体经济环境的剧烈变动，比特币（BTC）的定价模型似乎正在发生范式转移。台北时间 7 月 22 日，灰度（Grayscale）研究主管、前高盛经济学家 Zach Pandl 於 X 平台发布最新观点，直指比特币的价格走势将高度取决於联储会（Fed）的货币政策预期，而非单纯遵循过去的历史周期。

Bitcoin is a macro asset and it trades with macro variables (eg growth and policy expectations)

If the Fed doesn't hike $BTC may have already bottomed, even if the 4yr cycle framework implies longer bear market

Quick blog post: https://t.co/9tnWphYwJc pic.twitter.com/6928J1fCAa

— Zach Pandl (@LowBeta) July 22, 2026

打破 4 年周期迷思，Fed 政策决定底部

Pandl 在贴文中明确表示：「比特币是一种宏观资产，它会随著宏观变量（如经济成长与政策预期）一起波动。」他大胆推测，如果联储会接下来决定不继续升息，那么比特币可能已经完成了本轮的底部测试。

这一观点直接挑战了许多加密货币投资人深信的传统理论。过去十多年 以来，市场普遍认为比特币的走势严格遵循著每四年一次的「减半周期（Halving Cycle）」。若单看该框架，目前的市场状态似乎暗示著投资人还需要经历更长时间的熊市洗礼；然而，Pandl 认为宏观经济的力量已足以覆盖这项周期惯性。

资金结构改变，紧盯总经数据成新常态

为进一步佐证其论点，Pandl 在贴文中附上了 Grayscale 最新发布的分析文章《比特币：4 年周期还是宏观资产？》（Bitcoin: Four-Year Cycle or Macro Asset?）的连结，并分享了比特币与宏观因素相关性的分析图表。

该观点发布后，迅速在社群引发热烈讨论。不少投资人与分析师针对联储会未来的动向、以太坊（ETH）的联动效应，以及其他宏观经济模型的适用性进行深入交流。这也凸显出一个事实：随着越来越多华尔街机构资金的进场，加密货币市场与全球整体经济的连动已变得密不可分。在当前充满不确定性的总经环境下，投资人或许不能再仅靠历史规律来刻舟求剑，紧盯货币政策动向，将是判断比特币下一步走势的最重要关键。