マイクロストラテジーはビットコインの売却が可能であることを認めた—その時期は？

マイクロストラテジーは、ほとんどの人が不可能だと思っていたシナリオを確認しました：それは、ビットコイン、つまりそのコアの財務資産を売却する可能性です。CEOのフォン・レは、What Bitcoin Did ポッドキャストで、ビットコインの売却を強いる正確なトリガーについて説明しました。まず、会社の株価が1x mNAV未満で取引されなければならず、つまり市場資本がビットコイン保有の価値を下回る必要があります。次に、戦略は、株式発行や債券市場を含む他のすべての資本源へのアクセスを失わなければなりません。

これは、マイケル・セイラーが「私たちはビットコインを決して売らない」と絶対主義的に主張してきた数年後の初めての明示的な認識です。これは、マイクロストラテジーが実際に流動性圧力に直接結びついたキルスイッチを持っていることを示しています。mNAVは、マイクロストラテジーの市場価値をそのビットコイン保有の価値と比較します。

トリガー: mNAVが1.0未満 + 資本ロックアウト

Leは、戦略の複数が純資産価値(mNAV)の1.0を下回り、会社が債務または株式発行を通じて資金を調達できなくなった場合、ビットコインを売却することが「数学的に正当化される」と説明しました。「ビットコインを売る会社になりたくはない」とLeは付け加えましたが、「市場が敵対的になるときは、金融的な規律が感情を上回らなければなりません。」

2025年11月30日現在、mNAVは0.95xの周辺で推移しており、配当義務が清算を強いる可能性がある0.9xの危険ゾーンに不安なほど近づいています。戦略の$750–$800 百万ドルの年次優先株配当は、Saylorによって「FCKED」と呼ばれており、状況がさらに悪化した場合の潜在的な触媒として浮上しています。

現在のポジション：649,870 BTC、平均コスト$66,385

戦略は、649,870 BTCを保持しており、平均価格は**$66,385で、総コストベースは約$43.2 billionです。ビットコインの現在の価格が$87,000に近い場合、財務省の評価額は$56.5 billionとなり、健全な31%の未実現利益となります。$25,000 per BTCでも、すべての負債に対する担保比率は2.0x**を超え、契約条項の範囲内に収まります。

しかし、会社の転換社債構造は、決済が現金やビットコインではなく、株式で行われることを意味しており、mNAVが崩壊し株式発行が不可能にならない限り、柔軟性を提供します。

なぜこの入学が重要なのか

初めて、Strategyはビットコインの販売が絶対に禁止されているわけではなく、流動性危機における最後の手段であることを公に認めました。この明らかにされたこと:

• 強制売却の即時の恐れを和らげるが、mNAV < 1.0で明確なレッドラインを導入する
• 企業の積極的な蓄積戦略と増加する配当義務との間の緊張を強調する
• ダウンサイドプロテクションの明確さを待っている機関投資家に影響を与える可能性があります。

セイラーの「グリーンドット」が興味を引く

この入会は、マイケル・セイラーの最近のXでの「グリーンドット」投稿と一致しており、これは歴史的にビットコインの購入が近づいていることを示すパターンです。一部の人々は、これを意図的な逆信号として解釈しています。「私たちはまだ購入していますが、事態が深刻化した場合の出口はこちらです。」

ボトムライン

ストラテジーのビットコイン財務は構造的に健全であり、壊滅的な価格下落に対しても大きなバッファーを持っています。しかし、CEOのフォン・レは明確な線を引きました：mNAVが1.0を下回り、資本市場が閉鎖される場合、ビットコインの販売は株主価値を保つための数学的な必要性となります。

これは哲学の変化ではなく、実用的な緊急対策です。そして、mNAVがすでに0.95であるため、市場は「プレミアムが存在する時に株式を発行し、ビットコインを購入する」という戦略のフライホイールが回り続けることができるかどうかを注意深く見守っています。