モルガン・スタンレーは自社の現物ビットコインETFの開始に一歩近づき、ウォール街の直接的なエクスポージャーへの関心が衰えていないことを示しています。
モルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメントは、モルガン・スタンレー・ビットコイン・トラスト（MSBT）の更新されたS-1登録書を提出し、NY証券取引所アーカに上場を目指す現物ビットコインETFの提案を進めています。この修正は3月17〜18日頃に提出され、ティッカーシンボルの確定と運用の明確化を図っていますが、米証券取引委員会（SEC）の承認はまだ保留中です。
この動きにより、モルガン・スタンレーは、クライアントのアクセスを第三者商品に提供するだけでなく、直接現物ビットコインETFを発行しようとする最大手の伝統的金融機関の一つとなります。これは、2024年の承認ラッシュに続き、ブラックロックなどの企業が早期の資金流入を支配する扉を開いた流れの一環です。
MSBTは基本的にシンプルな商品です。信託は、コインデスク・ビットコイン・ベンチマークのニューヨーク時間午後4時の決済レートを用いてビットコインの価格を受動的に追跡し、レバレッジやデリバティブ、積極的な取引戦略を用いずに現物ビットコインのみを保有します。
信託の株式は、そのビットコイン保有分の一部所有権を表し、従来のETFのように二次市場で取引されます。価格の透明性は、15秒ごとに更新される日中の指標価値を通じて確保される見込みで、既存の現物ビットコインETFの構造と整合しています。
ただ一つ、手数料の部分が未解決です。申請書には「委任されたスポンサー手数料」という一体型の手数料が記載されていますが、正確な割合は未公開のままで、投資家はモルガン・スタンレーがコスト競争でどれだけ積極的に戦うつもりかを見極めるのを待っています。
運用の基盤は確立されたプレイヤーに大きく依存しています。カストディはコインベース・カストディ・トラスト・カンパニーとニューヨーク・メロン銀行が担当し、資産の大部分はハッキングリスクを低減するためにオフラインのコールドストレージに保管されます。
認定参加者には、Virtu Americas、Jane Street、Macquarie Capitalなどの市場メーカーが含まれ、流動性とアービトラージの効率性を考慮して信託が構築されていることを示しています。
このファンドは、現物ビットコインのインカインド転送と現金取引の両方を可能にするハイブリッドの作成・償還モデルも導入しています。柔軟性はありますが、現金ルートはスリッページリスクを認定参加者に移すため、機関投資家の製品との関わり方に静かに影響を与える可能性があります。
申請書のリスク開示は率直です。ビットコインの大きな下落履歴、カストディの脆弱性、規制の不確実性、追跡のずれの可能性などが明記されています。信託はまた、収益を生まないことや資本保護を提供しないことも強調しており、これは驚きではありませんが、明確に記載されています。
より広い文脈も重要です。モルガン・スタンレーは、約1.9兆ドルの資産を運用し、ビットコインETFの発行側に参入することで、慎重な参加から直接的な収益競争へのシフトを示しています。
SECでまだ流通している暗号資産ETF申請は100件以上とされており、MSBTもその一つですが、その背景には重みがあります。承認されれば、ビットコインのエクスポージャーが主要な金融機関の標準的な提供となることを強化するでしょう。
現時点では、信託は規制の宙に浮いた状態です。SECが登録を有効と宣言し、NYSEアーカが上場を承認しない限り、株式は取引を開始できません。それまでは、MSBTはあの馴染みのあるプレローンチ状態にあり、完全に設計され、広く議論されており、ワシントンの動きを待っています。
