ビットコイン（BTC）の価格は72,000ドルを超えるのに苦労しており、いくつかの主要なオンチェーン指標がBTCの需要の減少を浮き彫りにし、その上昇の可能性に疑問を投げかけています。
主なポイント:
ビットコイン投資家は、クジラや小規模なグループが弱い市場環境下で積極的に売却する中、分配へとシフトしています。
ビットコインのクジラ取引の数は数年ぶりの低水準に達し、賢いお金は政策と地政学的な明確性を待っています。
ビットコインのハッシュレートは、エネルギーコストの上昇の中で急落し、マイナーのキャピテレーションの可能性が高まっています。
ビットコイン投資家はリスク回避的になり、最近の価格の弱さに対処するためにBTC保有を分配しています。これは、アメリカとイスラエル・イランの戦争および他のマクロ経済的な逆風によって引き起こされています。
Glassnodeの蓄積トレンドスコア（ATS）はゼロ近く（薄い黄色）にあり、クジラがBTC保有を分配しているか、蓄積していないことを示しています。
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トレンドスコアの低下は、ほぼ全てのグループで蓄積から分配への移行を示しています。このシフトは、2025年初頭に観察された類似のパターンを反映しており、2025年4月にビットコインが74,500ドルに下落したことと一致しています。
ビットコインの蓄積トレンドスコア。出典: Glassnode
Glassnodeからの追加データは、1,000BTC未満を保有する小規模から中規模のエンティティの間で「分配または非活動へのシフト」が見られることを示しています。
これは「2024年第4四半期」と対照的であり、広範なグループの蓄積が持続的な上昇に先行していたと、オンチェーンデータプロバイダーは火曜日のXの投稿で述べています。
「ウォレットサイズ全体での活発な参加は、持続可能な回復の前提条件であることに変わりはありません。」
グループ別のビットコインの蓄積トレンドスコア。出典: X/Glassnode
この分配または非活動の蓄積トレンドを反映しているのは、ビットコインのクジラ活動であり、Santimentによれば「歴史的に静か」です。
先週、日々のBTC取引のうち100,000ドル以上のものは6,417件に減少し、2023年9月以来の最低水準となりました。一方、100万ドルを超える移転は1,485件に減少し、2024年10月以来の水準です。
クジラ活動の減少は、マーケット参加者が「CLARITY法からの明確性」および戦争への長期的な解決策を待っているためであると、データ分析会社は述べています。
これは「賢いお金が政策と世界的な不確実性が絡んでいる中で動くことをためらっている」ことを示していますと、Santimentは付け加えました。
ビットコインのクジラ活動。出典: X/Santiment
ビットコインが回復を維持できないことは、ネットワーク活動の低下とオンチェーン需要の減少によってさらに証明されています。
CryptoQuantのビットコインネットワーク活動指数は、日々のアクティブアドレス、総取引数、UTXO数などの主要指標を追跡しており、2025年8月以来減少しています。
これは「ネットワーク全体での需要の減少」を示していますと、CryptoQuantのアナリストMaartunnは最近のXの投稿で述べました。
ビットコインネットワーク活動指数。出典: CryptoQuant
これは、ビットコインベクターのファンダメンタル指数によって追跡される流動性やネットワーク成長などの弱いオンチェーンファンダメンタルと一致しています。
この指標は「低下し続け、強化ゾーンを大きく下回っている」とビットコインベクターは火曜日のXの投稿で述べました。
オンチェーンデータプロバイダーは現在の市場条件を「サポートなしの安定性」と表現し、健全な統合とは異なると付け加えました。
「オンチェーン条件が弱い限り、上昇は流れ、ショートカバー、または外部の触媒にますます依存するように見え、オーガニックな強さではありません。ファンダメンタルが回復しない場合、この種の乖離は通常持続的な中期回復を支持しません。」
ビットコインファンダメンタル指数。出典: X/Bitcoin Vector
ビットコインのハッシュレートは、マイニング活動のレベルを示す指標であり、過去数週間で急激に減少しており、マイナーがマシンを停止していることを意味します。
ハッシュレートは水曜日に813 EH/sに落ち込み、3月5日の1.2 ZH/sから22%の減少を示しています。
ビットコインハッシュレート。出典: CryptoQuant
エネルギーコストの上昇は、アメリカとイスラエル・イランの戦争によって悪化し、ハッシュ価格を1PH/s/日あたり34ドル未満に圧縮し、多くのマイナーの損益分岐点を下回っています。
「ビットコインマイナーは、生産するコインごとに19,000ドルの損失を被っており、難易度はマイナーの脱出が加速する中で7.8%減少しました」とToken Metricsのアナリストは最近のXの投稿で述べ、次のように付け加えました。
「もし難易度が次の7日間でさらに5%+減少すれば、マイナーのキャピテレーションが加速し、スポット売り圧力が強まるでしょう。」
