ホルムズ海峡封鎖により日本の10年国債利回りが25年ぶりの高水準へ

イランが実質的にホルムズ海峡のタンカー航行を停止させたことで、原油価格が1バレル当たり$113超まで上昇し、東京が戦略備蓄を過去最高のペースで投入することを余儀なくされた結果、日本の10年物国債利回りは1999年以来の高水準まで上昇した。

主要ポイント：

• イランのホルムズ封鎖がインフレ懸念をあおり、2026年4月上旬までに日本の10年債利回りは2.39%（早い段階で2.39%）に到達し、1999年以来の高水準となった。
• 日本銀行は4月27日〜28日の会合で利上げの判断に直面しており、市場は同措置の60〜70%の確率を織り込んでいる。
• 日本は記録的な8,000万バレルの備蓄放出を約束したが、アナリストは混乱の長期化がスタグフレーションや世界的な市場のボラティリティにつながる恐れがあると警告している。

イランのホルムズ海峡封鎖が日本の国債市場に警戒を引き起こす

日本の10年物国債利回りは、2026年4月上旬に2.38%〜2.39%まで到達し、20年以上見られなかった水準を上回り、2008年の金融危機のピークをおよそ30ベーシスポイント上回っている。5年物利回りは1.72%まで上昇し、自身の過去最高水準の領域に近づいた。

イランは、2026年2月下旬から3月上旬にかけて、同国に対する米国およびイスラエルの軍事作戦を受けて、ホルムズ海峡に対する事実上の封鎖を課した。いくつかの報道では、同海峡を通過するタンカーの流れが通常の10%未満に落ち込み、1日あたり数百万バレルが世界の供給から引き離された。

日本はそのような打撃を吸収する体制にはなかった。2024年度、日本の原油輸入における中東の比率は95.9%で、UAEが43.6%、サウジアラビアが40.1%、クウェートが6.4%、カタールが4.1%だった。これらの供給元からのあらゆるバレルはホルムズを通過する。

ブレント原油は3月に1バレル当たり$113〜$116まで急騰し、現物のドバイ原油は一時$170に達した。価格は4月上旬時点で$100〜$110のレンジに落ち着いてきたものの、外交をめぐる不確実性を背景に高止まりしている。米国のWTIも$100を突破した。国際エネルギー機関（IEA）は、被影響国と調整して緊急の備蓄放出を行い、被害の拡大を抑えるようにした。

東京は素早く動いた。経済産業省は2026年3月9日、国内の10カ所の備蓄拠点に対し、国の備蓄放出の準備をするよう指示した。日本はその後、約8,000万バレル、供給換算で約45日分を拠出すると約束し、ショックを緩和する考えを示した。これは、日本史上最大規模の取り崩しである。民間部門の備蓄もそれより前に使われた。関係者やアナリストは、今回の動きは一時的な緩和であり、解決策ではないとみている。

エネルギーコストは、消費者物価に直接的に波及している。1ドルに対して160近辺で取引される弱い円は、ドル建て輸入をより高額にすることでダメージを増幅している。日本銀行（BOJ）は直近の会合で短期金利を0.75%に据え置いたが、引き締め方向のバイアスは維持した。上田日銀総裁は、基調インフレが2%目標に向かって推移すれば、追加利上げはなお選択肢に残っていると述べている。

現在、市場はBOJの4月27日〜28日の政策会合での利上げについて、60%〜70%の確率を織り込んでいる。ゴールドマン・サックスは、イランの状況がどう展開するかによって、より起こりやすい時期は7月だとみている。BOJのジレンマははっきりしている。エネルギー主導のインフレが上昇している一方で、高止まりしたコストは景気全体の減速リスクを高める。

円キャリートレードの巻き戻し

利上げが行われれば、1990年代のバブル以降の日本を特徴づけてきた超緩和の金融政策に一つの章が閉じられることになる。主要な生命保険会社はすでに、日本の国債保有に関して、未実現損失がおよそ600億ドルにのぼっている。

波及効果は東京の外にも及ぶ。日本は2026年1月時点で米国債を1.225兆ドル保有しており、最大の海外保有者となっている。国内利回りが上がれば、海外債券への需要は低下する。これは米国の国債調達コストを押し上げる圧力になる。

上昇するJGB（日本国債）利回りは、円建て資金で行われている推定5,000億ドル規模のキャリートレードのポジションを、株式、エマージング市場の債券、暗号資産から巻き戻す脅威にもなっている。BOJの2024年半ばの利上げは、大幅な清算を引き起こした。ホルムズ海峡がまだ封鎖されたままでの再現となれば、より大きな打撃になり得る。

日本政府は、海上自衛隊の同海峡への関与を可能にする「武力攻撃事態法」を発動していない。政府は、フランス、ドイツ、イタリアを含む30カ国超からなる、英国主導の連合に加わり、イランに自由な通行の回復を求めている。

トランプ大統領は、イラン紛争が数週間以内に収束し得ることを示唆したが、さらなるエスカレーションの可能性も残した。今週末時点では、解決の見通しはなかった。