暗号プロジェクト向けのSECセーフハーバー提案がホワイトハウスのOIRA審査へ進む

米証券取引委員会（SEC）委員長のポール・アトキンズ氏は2026年4月6日、暗号資産プロジェクト向けの同委員会が提案しているセーフハーバー（安全な避難）枠組みが、審査のためホワイトハウスの情報・規制担当室（OIRA）へ進んだと発表した。正式な提案は「まもなく」見込まれる。

この枠組みには、「スタートアップ免除（startup exemption）」が含まれる見込みで、特定の開示と投資家保護のもとで、4年間の期間にわたり暗号資産の関係者が資金を調達できるようにするものとなり、SECがこれまで取ってきた執行中心のアプローチからの潜在的な転換を示す可能性がある。

SECセーフハーバー提案が公表前の審査のためOIRAへ移行

バンディルト大学とブロックチェーン協会が主催するデジタル・アセット・サミットでの講演で、アトキンズ氏は、セーフハーバー提案が現在OIRAにあることを確認した。OIRAは、行政管理予算局（Office of Management and Budget）の一部門であり、連邦官報（Federal Register）に公表される前に連邦規制を審査する。「我々がここでまもなく提案するreg crypto（reg対象のクリプト）が出てくることになる」とアトキンズ氏は述べた。「実際のところ、それは今まさにOIRAにあって、公表される前の次のステップだ。」

セーフハーバーの構想は、2020年に前SEC委員のヘスター・ピアース氏が最初に推進したもので、トークン・プロジェクトが、即時に登録が必要な証券として分類されることなく、事業を運営し分散型ネットワークを構築できるようにする猶予期間を提供することになる。提案には、特定の開示を行いながら、4年間の期間にわたり一定額の資金を調達できるようにする「スタートアップ免除」が含まれる。さらにアトキンズ氏は、「投資契約セーフハーバー（investment contract safe harbor）」も提案した。これは、SECが2026年3月に示したトークンのタクソノミー（分類体系）に基づく解釈ガイダンスと組み合わさるもので、デジタル・アセットが証券とみなされるのがいつかについて、初めて明確な範囲が示された。

規制の明確化 vs. 立法上の永続性

今回の規制の取り組みは、ワシントンで議員らがより広範な暗号資産の法整備に取り組む中で進んでいる。そうした動きは、過去1年にわたりいくつかの障害に直面してきた。アトキンズ氏は、規制当局は「石に刻み込んだような何かを必要としている」と述べ、立法による解決が必要だと主張した。行政機関のルール作りとは異なり、立法は、大統領の政権交代による変化の影響を受けにくいという意味で、より高い永続性がある。「我々は規制面でできることは多いが、根づいてしまい、なくせない状態になっていることを確認しなければならない」と同氏は語った。

現在の規制上の曖昧さは、大きな海外移転の要因となってきた。近年のトークン発行の大半は、スイス、シンガポール、UAE（アラブ首長国連邦）といった米国外の法域で行われており、その割合は圧倒的だ。実行可能なセーフハーバーは、そうした資本流出の一部を食い止め、国内のスタートアップに対して、執行措置が差し迫っているという即時の脅威なしに、構築し改善（反復）できる明確な走路を与える可能性がある。

イノベーション免除が暗号資産支持者と伝統的金融の間で議論を呼ぶ

また別の動きとして、SECはオンチェーン・アセット向けに規制上のサンドボックスとして機能し得るイノベーション免除の取り組みを進めている。この構想は、過去1年の間で暗号資産支持者と伝統的金融の機関とのあいだで議論を呼んでおり、批判者は、広範な免除が投資家保護や市場監視を損なうと主張している。

シタデル・セキュリティーズは、いかなる免除についてもSECに対し、正式な通知と意見公募（notice-and-comment rulemaking）を経るよう求めた。一方、ブロックチェーン協会は月曜日、従来型のルール作りは必須ではないと主張した。その理由として、SECはこれまで免除に依拠してきており、そうした対応を行う権限がある点を挙げた。アトキンズ氏は会合で、当局には免除を追求する権限があるとし、「我々は、そのイノベーション免除に関するパラメータを公表する。私は本当にそれを楽しみにしている。この領域ではやるべきことがたくさんあると思う」と語った。

最終ルールに向けた次のステップとタイムライン

OIRAの審査期間は通常30日から90日程度だが、当局が修正を求める場合はさらに長引くこともある。OIRAが提案をクリアした後、SECはそれを連邦官報に掲載する。これによりパブリックコメントの期間が開始され、通常は30日から60日続く。そのフィードバックを検討した後にのみ、SECは最終ルールについて投票する。楽観的な見通しであっても、最終化されたセーフハーバー・ルールが導入されるのは数か月先になりそうだ。

セーフハーバーの具体的内容、すなわち猶予期間の長さ、開示要件、適格性基準については現時点では不明だ。猶予が狭すぎたり、過度に負担の大きい報告要件が課されたりするセーフハーバーであれば、実務上の救済はほとんど得られない可能性がある。一方で、広すぎるセーフハーバーは、消費者保護の擁護者や、他の当局における金融規制当局からの反発を招き得る。

FAQ

暗号資産プロジェクト向けのSECセーフハーバー提案とは何ですか？

SECのセーフハーバー提案は、ブロックチェーン・プロジェクトが即時の証券登録なしに立ち上げ、運営できるようにするもので、猶予期間（通常は4年間）の間に分散型ネットワークを構築しつつ、特定の開示と投資家保護要件を満たせるようにする。枠組みには、資金調達のための「スタートアップ免除」が含まれており、SECのトークン・タクソノミーに関するガイダンスと組み合わされている。

提案の現在の状況はどうなっていますか？

提案は審査のため、ホワイトハウスの情報・規制担当室（OIRA）へ進んでいる。これは、連邦官報に公表される前のステップだ。SEC委員長ポール・アトキンズ氏は、正式な提案は「まもなく」見込まれると述べた。OIRAの審査の後、提案はパブリックコメントのために公表され、その後で最終的なSECの投票が行われる。

イノベーション免除とは何で、なぜ議論されていますか？

イノベーション免除は、オンチェーン・アセット向けの規制サンドボックスとして機能することになり得る、別個のSECイニシアチブである。暗号資産支持者は、それが新規プロジェクトに対して柔軟性を提供すると主張する。一方で、シタデル・セキュリティーズのような伝統的金融の機関は、広範な免除が投資家保護や市場監視を損なう可能性があると警告している。SEC委員長アトキンズ氏は、当局にはそうした免除を追求する権限があると述べている。