この相場は、本当に理解できない部分があります。

米国株式、金、原油、暗号通貨市場——ほぼ全線で下落。S&Pは高値で連続して調整し、ビットコインは10.8万ドルから9.8万ドルまで滑り落ち、避難資産である金さえも圧力に耐えられず、4380ドル近くから3930ドルまで下落した。

奇妙なことに、市場は同時に血を流しているようだが、恐慌感は明らかではない。個人投資家は狂ったように売り浴びせていないし、機関も大規模に撤退していない。一体どこに問題があるのだろうか？

答えは流動性の中に隠されています——市場のお金が突然、厳しくなりました。

**金利引き下げ後、それはより「渇いた」ですか? 銀行間金利はシグナルを出します**

理論的には、米連邦準備制度が金利を引き下げることは金融緩和を意味し、市場の流動性は改善されるべきである。しかし、10月末に金利が引き下げられた後、銀行間のオーバーナイト貸出コスト(SOFR金利)は逆に上昇し、4.22%に達し、米連邦準備制度が銀行に提供する準備金金利を大きく上回った。

この逆転は、歴史的に極端な瞬間にしか現れなかった—最後は2020年のパンデミックが始まった時期です。

これは何を意味しますか？銀行間で現金を奪い合っています。短期のドル流動性には明らかなギャップが見られます。

**"抽水"をしているのは誰か? 財務省と連邦準備制度の二重圧力**

この流動性の引き締めは、市場の自発的なものではなく、2つの力が同時に資金を引き揚げている。

**財務省が狂ったように債券を発行して資金を吸い上げる**

アメリカ政府は35日間 shutdown し、税収が上がらないが、軍人の給与や社会保障、医療支出は止められない。どうする？短期国債を大量に発行して、緊急時に市場から現金を引き上げるしかない。結果として、財務省の口座には約1兆ドルが蓄積された——これらのお金は本来市場で流通するはずだったが、今は国庫にロックされている。

**FRBのバランスシート縮小は続いている**

金利は下がったが、バランスシートの縮小は止まっていない。