深夜の大きな下落は予想外にやってきた。ビットコインは直接105,800ドルのサポートを割り、イーサリアムも3,560ドルの防衛ラインを守れなかった。全マーケットで35万人が清算され、清算額は12億ドルを突破した。多くの人はこれを偶発的な出来事だと思っているが、実は背後にもっと深い論理が隠されている——マーケットのお金が狂ったように引き抜かれているのだ。

要するに、暗号資産は流動性によって支えられている。資金が多いときは価格も自然と上昇するが、資金が引き潮になると、最初に裸で泳ぐのはこれらの高い変動性を持つ資産だ。今回の引き金は、実はアメリカ側の二つの動きが同時に動き出したことにある。

まず財務省のTGAアカウントを見てみよう。普段このアカウントは市場に流動性を注入し、市場に「血液を送る」重要なチャネルだ。しかし最近、いくつかの政策の詰まりで資金が計画通りに放出されず、逆に国庫にロックされた状態になっている。マーケットはすでに血の気が引いている状態で、この一手はまさに輸液管を直接締め上げるようなものだ。

さらに厳しいのは昨晩の米国債の発行だ。アメリカ財務省は3ヶ月と6ヶ月の国債を発行し、その規模は1630億ドルに達した。これが暗号資産と何の関係があると思うかもしれないが、関係は大きい——この1630億ドルの現金はマーケットから引き抜かれることになる。機関投資家や大口投資家はもともと資金に余裕がなく、国債を買うために、まず暗号資産のような「元本保証のない」資産を優先的に売却せざるを得なくなる。

流動性の枯渇と資金の虹吸が重なると、マーケットはもう耐えられなくなる。さらに、その後にはハッカー事件や連邦準備制度理事会の声明などの不利な情報も火に油を注ぐ（原文では詳述されていないが、大きな下落の論理はすでに明確だ）。結局のところ、この下落は技術的な崩壊ではなく、マクロ経済の資金不足が直接テーブルをひっくり返したのだ。