テラ崩壊：$40B 72時間で消えた(そしてそれが今も重要な理由

2022年5月は単なる市場の暴落ではなく、アルゴリズムステーブルコインが「革新的」から「到着前に死ぬ」へと変わった瞬間でした。テラのUST-LUNAエコシステムは崩壊し、$40 十億の価値が消え去ったのです。しかし、多くの人が実際に何が起こったのかについて誤解している点があります。

セットアップ：安全網のないステーブルコイン

USDTやUSDCのように(実際のドルが銀行にあるわけではなく)、USTは純粋なコードベースのステーブルコインでした。提案はシンプルで、もしUSTが$1を下回ったら、それを燃やしてLUNAを$1 獲得します。$1を超えたら、LUNAを燃やしてUSTを$1 獲得します。供給と需要が自動的に調整されるはずでした。

しかし、実際にはそうではありません。パニックが起きると、コードは関係なくなるのです。

死のスパイラル

ここで破綻しました：

1. 引き金：ホエールたちがUSTから撤退し始めました。もしかするとLuna Foundation Guardのビットコインヘッジの失敗、もしくはセリウスの倒産かもしれません—流動性が蒸発すると原因は関係ありません。

2. アルゴリズムの失敗：USTが$0.98に達したとき、システムは自動的にLUNAをミントして買い戻そうとしました。良さそうに思えますが、数日で何十億ものLUNAトークンをミントしました。LUNAの供給は10倍に爆発的に増加しました。

3. カスケード：LUNAの供給増加＝価値のないLUNA。ペッグを維持するために、システムはさらに多くのLUNAをミントする必要がありました。これは止められないフィードバックループとなり、LUNAは$80 からほぼ$0 にまで急落しました。

4. パニック：5月12日までにUSTは$0.10に、LUNAはペニー単位に。$40 十億が消滅しました。投資家は、「分散型」ステーブルコインシステムは中央集権型よりも早く崩壊することを学びました。

これが今なぜ重要か

規制のため：これが政府が取り締まりを強化している理由です。USTはアルゴリズムステーブルコインは極端な状況下で自己安定化できないことを証明しました。規制当局は今、それらをシステミックリスクと見なしています。

ブロックチェーンの信頼性のため：新しい「革新的」な仕組みは今やすべてテラと比較されます。業界の信用基準は一夜にして高まりました。

LUNAの生存者のため：崩壊後にローンチされた新しいLUNAトークンは、実質的に別のプロジェクトです。ブランドのダメージは永久的です。現在のLUNA保有者は、灰から蘇るフェニックスに賭けていますが、これは歴史的に負ける賭けです。

教訓

テラは運や市場サイクルのせいで倒れたのではありません。構造的な問題です：$40B アルゴリズムに賭けて市場心理を超えようとしたのです。市場は常にその賭けに勝ちます。人間はパニックに陥ります。コードは素早く適応しません。

生き残ったステーブルコインは？実際の現金に裏付けされた退屈なものです。圧力下で実担保に勝る派手な仕組みはありません。