今週の市場は「血洗い」と表現しても過言ではない。

ビットコインは月曜日の取引中に一時10万ドルを下回り、約半年ぶりの安値を記録しました。イーサリアムは最悪の時に3000ドルの関門に達しました。24時間以内に全ネットワークの爆倉規模は20億ドルを超え、その中のあるBTCのロングポジションは約5000万ドルが蒸発し、このラウンドで最も惨めなケースとなりました。恐怖指数は最大に達し、強気派はほとんど反撃の余地がありませんでした。

一体何が起こったのですか？

**業界内部が先に沸騰しました**
わずか2日間で、DeFi界では相次いで問題が発生し、資金損失は2億ドルを超えました。Balancerのような老舗プロトコルもコードの脆弱性により、ハッカーに数億ドルを奪われました。Stream Financeでも巨額の損失が伝えられており、具体的な原因はまだ調査中ですが、タイミングがあまりにも巧妙です。この連鎖的な危機は、市場のDeFiの安全性に対する信頼を直接的に打ち砕き、流動性が瞬時に消失しました。

**マクロレベルでさらに不利**
世界の株式市場が一斉に急落し、FRBのタカ派発言が利下げ期待を粉々にした。米最高裁は関税の問題を引き続き議論しており、政府の閉鎖はすでに35日間続いている。機関投資家は高リスク資産を避けるために狂ったように売却を始めた。さらに深刻なのは、財務省が最近大量の流動性を吸い上げたことで、これは事実上の利上げに等しい——資金調達コストは高止まりしており、誰がまだ買いに出るだろうか？

**ETFファンドは後退しています**
ブラックロックのIBITファンドに明らかな純流出が見られ、市場のほぼ半分を占めている。フィデリティやグレースケールなどの他の大手もポートフォリオの調整を進めており、継続的な売却の兆候が明らかだ。このようなトップのデモ効果は致命的であり、小口投資家は機関が逃げているのを見て、パニックの感情が瞬時に感染する。

**オンチェーンデータも楽観的ではない**
過去30日間、長期保有者が大規模に現金化し、利益確定の動きが加速している。中型ウォレットが売りの主力となり、巨額の投資家は若干の増持をしているが、売り圧力には全く耐えられない。この売却のリズムと価格の反転は高度に一致しており、ETFの資金流出と相まって、二重の圧力が市場を完全に窒息させている。

**底が着きましたか？**
Glassnodeのデータによると、現在価格は短期コストラインの上に留まっており、そこを割るとさらに下落する可能性があります。一方、CryptoQuantは比較的楽観的で、オンチェーンの流入が依然として強く、平均利益幅も十分で、需要の回復を待っていると考えています。一部のアナリストは、周期的なブルマーケットが一段落する可能性が高いと判断しており、次はおそらく先に横ばいになり、その後米株のリズムに従って反発するでしょう。

唯一の慰め？歴史的データは、11月のBTCの平均的なパフォーマンスが悪くないことを示しています。

寒冬は確かに骨身にしみるが、耐え抜けば春は近いかもしれない。