なぜロシアのルーブルが世界で最もホットな通貨になったのか(そしてそれが長続きしない理由)

予想外のことがあります: ロシアのルーブルは2025年に他のすべての通貨を圧倒し、ドルに対して40%上昇しています—アメリカのデータによると、FX市場で今年最大の勝者となっています。

今週、中央銀行はドルが83ルーブルから81.93ルーブル(-1.3%)に下落したと報告しました。一方、ユーロは96.83ルーブルから95.67ルーブルに下がりました。この動きは規模が非常に大きく見えますが、ここでのひねりは、外国のお金が押し寄せているからではないということです。逆にその反対です。

本当の話:資本主義ではなく、資本規制

ロシアの中央銀行は金利を20%に固定し、インフレを抑えますが、輸入も殺します。入ってくる商品が少なくなると、企業は必要なドルが少なくなります。それが戦略です。

ウェルズ・ファーゴのエコノミスト、ブレンダン・マケンナは次のように分析しました：厳しい資本規制 + FX制限 + 高い借入コスト = 外貨需要の減少 = ルーブルの強さ。これは人工的ですが、機能しています。

次に、輸出の圧迫があります。ロシアの金の卵である石油会社は、ドルの収益をルーブルに換算することを余儀なくされています。1月から4月の間に、大手輸出業者は国内で425億ドルの外国通貨を投げ売りし、前四半期から6%増加しました。

ジョンズ・ホプキンス大学のスティーブ・ハンケが別の視点を指摘しました：マネーサプライは実際に縮小しています。"2023年8月、通貨創造は年間23.9%増加しました。現在は-1.19%の収縮を示しています。"と彼は言いました。同じ商品を追い求めるお金が少なくなる=通貨の強さ。

ピースポンプ

これを見逃さないでください: トランプの復帰はロシア・ウクライナの対話に対する楽観を引き起こし、制限があるにもかかわらず、いくつかの資本がルーブル資産に戻りました。制裁された経済においても、市場のFOMOは本物です。

問題はこれです：すでにピークに達しています

アナリストたちはすでにピークを呼んでいます。ロシアの連邦予算の約30%を賄っている石油価格は下落しています。ルネサンスキャピタルのアンドレイ・メラスチェンコ: “ルーブルはその最大値に近く、まもなく弱くなる可能性があります。石油価格の下落は輸出収入を削減します。”

最悪のシナリオ？和平交渉が実際に成功する。マッケンナは警告した：“停戦が実現すれば、ルーブルは急速に売られる可能性がある。資本規制が解除され、金利が下がるかもしれない。”

それがキャッチ-22です：地政学にとって良い取引がルーブルを暴落させます。そして、たとえルーブルが弱くなっても、ロシアにはあまり助けになりません—世界的な孤立が安い通貨の貿易の利点を制限します。

結論: この上昇はコントロールされた燃焼であり、復活物語ではありません。原油価格と平和交渉に注目してください。それらがすべてを決定します。