ETHのブルケースが過大評価されている理由：数字を厳しく見つめる

Mechanism Capitalのアンドリュー・カンがイーサリアムのナラティブについて現実チェックを行ったばかりで、注目に値します。トム・リーのような強気な声がETHの未来について楽観的な見解を示している一方で、カンの反論は真剣に考慮すべき不快な質問を提起しています。

ステーブルコインとRWAのハイプは合わない

部屋の中の象について話しましょう：トークン化とステーブルコイン。そう、イーサリアムはこの分野を開拓しましたが、実際の手数料生成は笑えるほどです。$100 百万の債券が2年に1回取引されるとします。その取引からイーサリアムが得る手数料はいくらだと思いますか？合計で約0.10ドルです。誤植ではありません。その間にも、競合チェーンはこの活動を積極的に奪っており、「イーサリアムがトークン化を支配する」という物語が崩れつつあることを示唆しています。

ETHはデジタルオイル？アナロジーが崩れる

ETHを石油と比較することは人気のある議論のポイントですが、歴史的な記録はそれとは異なります。インフレ(調整された)石油価格は過去100年間ほとんど変わっておらず、比較的狭い範囲内で推移しています。もしETHが本当に石油のようなものであれば、その価値提案は重要なユーティリティと希少性に結びついているはずですが、現在の評価プレミアムを説明するものはどちらもありません。

銀行は来ない (まだ)

浮かんでいる最大の神話の一つ：主要な機関がイーサリアム（ETH）ステーキングに全力を注ごうとしている。現実を確認しよう—主要な銀行は自らのバランスシートにETHを追加しておらず、具体的な計画を発表した銀行もない。なぜ？銀行は取引の道具を蓄えないからだ。彼らはガソリンを蓄えず、価格が低いときに必要に応じて購入する。同様に、彼らはETHの保管を蓄積することはない。彼らはインフラを利用し、所有することはない。

技術的な状況は良くない

チャートの観点から見ると、ETHは数年間にわたり横ばいで推移しており、数年にわたる統合範囲にあります。最近、上限を試しましたが、突破することはできませんでした。さらに重要なのは、ETH/BTC比率が数年間下降傾向にあり、ビットコインに対して弱さを示唆していることです。テクニカルなセットアップとファンダメンタルズがさらなる評価拡大を支持するために一致しない場合、あなたは感情だけに賭けていることになります。

本当の要因：金融知識のギャップ

カンの最後の観察は最も鋭いかもしれない：イーサリアムの現在の評価は、リテール投資家の金融的洗練の欠如によって支えられている—XRPで見たものと似ている。しかし、言うまでもなく、誤解に基づく評価には限界がある。新たなマクロ流動性の印刷がなければ、ETHはおそらくより広範な市場に対して引き続きパフォーマンスが劣るだろう。

強気のシナリオにはより強い根拠が必要です。ファンダメンタルが追いつくまで、懐疑的であることは妥当です。