最も過激なウォール街の投資銀行：パウエルの任期中に「再度」利下げはない

メリルリンチは、連邦準備制度理事会のパウエル議長の任期中には、再び利下げが行われる可能性はないと考えています。
追風取引所によると、アメリカ銀行はウォール街で最も過激な予測の1つを発表し、FOMCはパウエルの任期中に再び金利を引き下げないと考えています。これは市場が広く予想している12月の利下げパスとは対照的です。
この大胆な予測の背景には、連邦準備制度が10月に利下げを行ったにもかかわらず、パウエル自身が慎重な発言をし、12月の再利下げは「決定事項ではない」と述べたことがあります。一方で、アメリカ政府の継続的な閉鎖が重要な経済データの発表を遅延させ、連邦準備制度と投資家を意思決定の「霧の中」に陥れています。
この「データ真空」の中で、市場の焦点はさまざまな代替データに向けられざるを得なくなっています。アメリカ銀行の分析によれば、これらのデータは複雑ではあるものの悲観的ではない状況を描いています：労働市場は徐々に冷え込んでいますが、急激な悪化の兆しは見られません。この状況は、連邦準備制度が利下げを一時停止する理由を提供し、アメリカ銀行がこのタカ派の予測を行う基盤となっています。

データの真空下での意思決定の霧
現在、アメリカ政府のシャットダウンによる公式データの欠如が、連邦準備制度の決定と市場の予測に対する最大の不確実性となっています。本来来週発表される予定だった10月のCPI、PPI、そして小売販売データはすべて欠席となり、これにより連邦準備制度は12月の会議前に最も直接的なインフレと消費の指針に欠けることになります。
パウエル議長は10月の記者会見で「霧の中で運転するには減速が必要だ」という比喩を用いて、現在の政策の状況を生き生きと描写しました。また、12月の会議前に公式データがさらに発表されず、代替データが安定している場合、行動を一時停止することは「強力な理由」になると特に言及しました。アメリカ銀行は、これは12月の利下げを開始するためのハードルが高くなったことを意味し、その合理性を「証明する」ためのデータが必要であり、「必要性を反論する」ためではないと考えています。
最近の連邦準備制度理事会の官僚の発言も、このような慎重な感情を反映しています。アメリカ銀行の報告書は、官僚のコミュニケーションが「ややタカ派寄り」であると要約しています。Goolsbee、Hammack、Logan、Schmidを含む複数の官僚は、インフレへの懸念やさらなる利下げに対する慎重な態度を示しており、Daly、Cookなど比較的ハト派の官僚も12月の利下げを支持する明確な約束をしていません。

代替データが雇用市場の全貌を描写する
公式データが欠如する中、代替データがアメリカ経済の脈動を理解する鍵となっています。アメリカ銀行は、構築した「代替労働データヒートマップ」を通じて、アメリカの労働市場が「低い離職率」の状態にあり、市場の遊休が「徐々に増加している」と分析していますが、崩壊には至っていません。
採用は依然として低迷：データは、求職者にとって雇用市場が依然として困難であることを示しています。報告によれば、シカゴ連邦準備銀行の推定採用率は10月に6ヶ月連続で減少し、Challengerのデータは、今年の9月と10月の繁忙期における企業の採用計画の総数が昨年同期を大きく下回っていることを示しています。
リストラ規模はコントロール可能： 弱い採用が非常に低いリストラ率によって相殺されています。アマゾンやUPSなどの企業の大規模なリストラ発表が市場の恐慌を引き起こしたものの、アメリカ銀行はこれは「一時的な出来事」である可能性が高いと考えています。より重要な指標である新規失業保険申請者数は、依然として懸念すべきレベルには達していません。同行の内部データによると、10月に失業手当を受け取っている家庭の数は前年同月比で約10％増加し、9月よりも増加率がやや鈍化しており、失業が加速していないことを示しています。
賃金圧力の限界緩和：賃金インフレは労働力の需給バランスを測る遅行指標として、冷却の兆しを示しています。ADPのデータによれば、転職者の賃金成長が明らかに鈍化しており、Indeedの賃金追跡指数も継続的に減速しています。
アメリカの銀行は、失業率が連邦準備制度の決定に決定的な要因であると考えています。同銀行の経験則は、失業率が4.3%以下または非常に緩やかに上昇した場合、連邦準備制度はさらなる利下げを行う可能性が低いというものです。今後数ヶ月の間に失業率が4.5%に達する場合にのみ、さらに1回の利下げの道を開くことができるでしょう。

タカ派の声が強まる中、米連邦準備制度は慎重に転換する
アメリカの銀行の報告システムは、過去1週間における複数の連邦準備制度理事会の官僚の発言を整理し、コミュニケーションのトーンが「わずかにタカ派寄り」であるとの結論を導きました。これにより、同行の「利下げの停止」という判断が強力に支持されました。
クリーブランド連邦準備銀行のハマックは、「依然として高インフレについて懸念している」と述べ、インフレが2026年の1、2年後に2%の目標に戻ると見込んでいる。シカゴ連邦準備銀行のグールスビーもインフレに「緊張を感じている」と述べた。ダラス連邦準備銀行のローガンとカンザスシティ連邦準備銀行のシュミットは、12月の再利下げに対して懐疑的であり、後者は労働市場が「基本的に均衡している」と考え、インフレは「依然として高すぎる」と指摘した。
注目すべきは、いわゆるハト派と見なされているサンフランシスコ連邦準備銀行のダリー総裁でさえ、彼の発言は市場の期待ほどハト派ではなかったということです。理事のクックとバーはややハト派寄りですが、2人とも12月の利下げを約束していないようです。この慎重な集団的な転換は、市場が連続的な利下げを行うという連邦準備制度への期待を弱めています。

現在の経済および政策環境の分析に基づき、アメリカの銀行はそのコア経済予測を更新し、全体的なトーンは市場の主流見解よりもよりタカ派的である。
連邦準備制度の政策： パウエルの任期中に再び利下げはないと予想される。フェデラルファンド金利は2025年末まで3.75〜4.0％の範囲に維持され、2026年下半期に新しい議長の下で利下げが始まる可能性がある。その際、75ベーシスポイントの利下げが3回に分けて行われ、最終的な金利は3.00〜3.25％に達する見込みである。
インフレーション：関税による輸入の圧力のため、インフレは高い水準を維持します。この銀行は、コア個人消費支出（PCE）価格指数の年成長率が2025年第4四半期から2026年第2四半期にかけて約3%で推移すると予測しています。
労働市場：雇用市場は緩やかに減速し、失業率は四半期ごとに約0.1ポイント上昇し、2025年第4四半期には4.4%に達し、2026年の第1四半期から第3四半期には4.5%の水準でピークを迎えると予想されている。
経済成長：アメリカ経済に対して「建設的」な見方を維持しています。不確実性が減少し、財政刺激が効果を発揮するにつれて、経済成長はトレンドレベルに向かって続くと予想され、2025年の年間成長予測は1.8%です。#加密市场回调 $BTC $ZEC $COAI