なぜ石油市場は供給ショックと需要の弱さの間で揺れているのか

今週、原油は大きく値下がりしています。WTI 12月先物は0.55％下落し、2週間ぶりの安値を記録しました。サウジアラムコがアラビアライト原油の価格を1.20ドル/バレル引き下げたことが要因で、11ヶ月ぶりの最低水準です。メッセージは、世界的にエネルギー需要が冷え込んでいるということです。

しかし、状況は複雑です。原油価格が苦戦する一方で、ガソリンは供給不足により実際に上昇しています。EIAのデータによると、ガソリン在庫は11年ぶりの低水準に達しており、逆説的な状況となっています。精製マージンは圧迫されているものの、需要は依然として軟弱です。

実際の圧力ポイント：

サウジの価格引き下げは、アジアの需要の弱さを示しています。これは、世界のエネルギー需要の先行指標とされることが多いです。これに加え、先週の原油在庫が予想外に増加し、弱気の見方を強めています。IEAは、2026年に世界の原油過剰供給が過去最高の400万バレル/日に達すると警告しており、これが2026年第1四半期以降のOPEC+の生産増加停止の背景となっています。

しかし、全てが悲観的というわけではありません。ロシアの精製危機が重要な下支えとなっています。ウクライナは過去3ヶ月で28以上のロシアの精油所を標的にし、ロシアの精製能力の13〜20％を喪失させました。ロシアの海上燃料輸出は10月初旬に188万バレル/日と、3年以上の低水準に落ち込んでいます。この供給の混乱が価格を支えています。

米国の状況：

アメリカは記録的な1365.1万バレル/日の原油を生産していますが、稼働中の油井数は減少しています。今週の油井数は414にまで落ち、2022年12月の627から大きく減少しています。米国の在庫レベルは、原油、ガソリン、ディストレートすべてで過去5年の季節平均より5〜9％低い状態です。

ベネズエラの不確定要素：米国の軍事攻撃の可能性に関する報道が、世界第12位の原油生産国の供給懸念を再燃させる可能性があり、市場のボラティリティを高めています。

結論： 原油は、需要の弱さと供給の規律が衝突する中で圧迫されていますが、地政学的緊張や精製能力の制約が完全な崩壊を防いでいます。