コストコの$400B エンパイア：この消費財大手はあなたのお金に値するのか？

セットアップ

コストコは53倍のP/E倍率で取引されており、ほとんどの小売業者の2〜3倍です。確かに高価ですが、ポイントはこれが一般的な小売業者ではないということです。

コストコが型破りな理由

ほとんどの小売業者は、客足とマージン圧縮によって生き残るか死ぬかです。ですが、コストコは違います。14か国に900以上の倉庫を持ち、2024年だけで会員費から48億ドルを稼ぎ出しています。これは総収益のわずか2％ですが、驚くべきは、ほぼすべての利益がそこから生まれているということです。

会員モデルは基本的に堀の役割を果たしています。人々は買い物のために支払うため、コストコは歴史的に約3％の非常に薄い小売マージンを維持しつつ、最近は4％に引き上げて競合他社を圧倒しています。さらに、Kirklandのプライベートブランド商品は売上の約3分の1を占めており、現金を生み出すマシンとなっています。

AIのひねり

ここが面白くなる部分です。もしコストコがAIを賢く導入すれば—倉庫内のヒューマノイドロボット、AI在庫管理、物流最適化など—これらの3〜4％の営業利益率は急激に拡大する可能性があります。時価総額の高い企業で、たった1〜2％の利益率改善でも、巨大な利益成長につながります。

リスクの現実

関税の影響を受けやすい国際調達商品、消費者支出の脆弱性、ウォルマートやアマゾンの競争激化など、軽視できない懸念もあります。

結論

コストコはステープル（生活必需品）として隠された成長株です。高評価は確かですが、サブスクリプションモデル＋AIの追い風＋Kirklandの堀が、成長投資家にとって魅力的です。バリュー投資家は他を検討した方が良いでしょう。

本当の疑問は、AI時代にマージンが5〜6％に拡大すれば、53倍のP/Eは正当化されるのかということです。これがブルのシナリオです。