Wintermute：市場は調整中で、メインストリームトークンが上昇をリードする必要があります

文:ウィンターミュート

編輯：Shaw ゴールドファイナンス

ポジションの調整と一部のリスク資産の回帰に伴い、市場の基調が改善されてきました。ビットコインは歴史的な高値にさらに近づく必要があり、アルトコインが反発し、市場の幅を広げることができるでしょう。今後発表されるアメリカの規制や政治のトップニュースは、市場の変動に影響を与える重要な要因です。

市場のマクロ更新

今週の市場の基調は方向性の変化よりも変化が多い。10月の暴落による影響はほぼ収束し、ポジションも調整が完了した。暗号通貨のパフォーマンスは他のリスク資産に対して依然として劣っているが、全体的な雰囲気は以前ほど脆弱ではないようだ。ニュースのヘッドラインが波を引き起こす役割を果たした。トランプが提案した2000ドルの「刺激策」（関税還付を通じて）は、週末に市場のリスク感情を一時的に押し上げたが、その後税制減免として再解釈されたにもかかわらず、目的は達成された：市場に財政支援が依然として機能していることを思い出させたことだ。また、米政府の shutdown 終了への期待が再燃し、マクロ経済データの悪化も、トレーダーに選択的なリスクを負う理由を提供している。デジタル資産は依然として最もパフォーマンスが悪いクロス資産カテゴリーであり、これは市場の感情が改善している可能性があることを示しているが、資金の流れはまだ追いついていない。

ビットコインの価格は10.5万ドル前後で推移しており、イーサリアムの価格は3500ドル近くである。ETFは連続して1週間資金流出が見られたが、両者は耐性を示している。アルトコインは月曜日に反発を見せたが、回復状況は非常に不均衡である。GMCI-30指数は今週0.7%上昇し、上昇したセクターには次のものが含まれる：

DePIN:+ 22%

L2秒:+13%

ミッドキャップ: +15%

AI:+9.6%

DeFi:+8.8%

ユーティリティ: +5.9%

L1s:-1%

ミーム: +4.6%

このローテーションは、現在のリスク嗜好のレベルを反映しています。投資家はポジションを増やしていますが、その増加幅は大きくありません。GMCIの上昇は主に週末の反発の結果であり、資金の流れの構造的な変化ではありません。市場の幅は依然として非常に狭く、少数のコイン（例えば、FILやARなど）が大部分の上昇をもたらしています。突破的な動きは依然として不自然であり、少数の脆弱で急速に消退しやすいモメンタムセクターに集中しています。

マクロ環境は依然として有利です。利下げが進行中で、量的引き締めは終了し、世界的な緩和政策は引き続き行われています。オーバーナイトファイナンスレート（SOFR）は下降しており、全体的に政策金利の動向とほぼ一致していますが、わずかに遅れがあります。しかし、暗号通貨のパフォーマンスは他のリスク資産とは異なります：投機的要素が減少し、反発幅が限られ、頻繁にローテーションが行われており、資金は主流コインを保持する傾向があり、マイナーなアルトコインには向かない傾向があります。

現在の主要暗号通貨の取引状況に基づくと、アルトコインの上昇シーズンはすぐには訪れそうにありません。歴史的データから見ると、主要暗号通貨が歴史的な高値に近づくとき、アルトコインのパフォーマンスは通常良好であり、それによって富の波及効果がもたらされます。ビットコインの価格が歴史的高値の10%から20%の間（現在は16%）にあるとき、ビットコインがアルトコインを上回る確率は約54%です。ビットコインの価格が10万ドルに近づくと、歴史的データに基づいて、ビットコインがアルトコインを上回る確率は約58%に上昇することさえあります。

これは、オーバーフロー効果のダイナミクスが数値的に見えることを示しており、また、先週の FIL、ICP、FET などの通貨の上昇がなぜこれほど脆弱であったのかを説明しています。さらに、市場がビットコインからトレンドの持続に関する確認信号を得られなかったため、上昇は完全に消退しました。

しかし、これは主流の暗号通貨を除くすべてのアルトコインが消滅したことを意味するわけではありません。HYPE、ENA、UNIなどの数少ないブルーチップコインは、触媒の作用によって相対的に強さを保ち、大市場を上回っているのは、アメリカの規制の信号がより明確になり、国内市場の再開の噂によるものです。しかし、より広範なアルトコイン市場は依然としてオプション市場のように変動しています：短期間の上昇傾向の後、ビットコインの価格が上昇しない限り、持続的に強くなることは難しいです。主流の暗号通貨が再び主導権を握る前に、アルトコイン市場が持続的に上昇するかどうかは予測が難しいです。

私たちの見解

強力な市場環境と回復した勢いが、この潮流が持続することへの人々の信頼を高めています。今の問題は、主流コイン指標がより高いレベルに回復できるかどうかであり、その後、市場の広がりが回復する可能性があります。

ポジションが再調整され、市場の感情が改善されてきました。数週間の振動を経て、市場はついに均衡に向かっています。暗号通貨は依然として最もパフォーマンスが悪いクロスアセットカテゴリーですが、全体的な市場の基調は変化しました。10月の暴落は過ぎ去ったようで、選択的なリスク嗜好が戻りつつあります。DePIN、L2、AIセクターの反発は、市場が関連分野に対して依然として需要があることを示していますが、市場の幅は依然として狭く、市場の構造は脆弱です。

次の段階では、主流の暗号通貨が市場をリードする必要があります。歴史は、ビットコインの取引価格がその歴史的高値に近づくときにのみ、アルトコインが上昇することを示しています。現在、ビットコインの価格は約10.5万ドル（歴史的高値から16%下落）であり、まだこのローテーションは発動していません。これは停滞期というよりも転換期のように見えます：構造はより明確で、マクロ環境は有利であり、市場は再び上昇する準備ができているようです。アメリカの規制が関連するニュースを再開するつもりであるため、次の波動はポジション調整ではなく、政策と政治的要因から生じる可能性が高いです。