LUNAクラッシュから3年：脆弱なステーブルコインモデルからの教訓

Terraは2021-2022年に一世を風靡したが、今や市場全体への高い代償の教訓となった。 今日はTerra - LUNAの盛衰、そして崩壊までの全イベントをまとめて、何が間違いだったのかを解説する。

Terraとは？なぜあんなに注目されたのか？

TerraはTerraform Labs (韓国の企業)によって構築されたブロックチェーンで、「新世代のステーブルコイン」を目指していた。中央集権の組織が発行するのではなく、LUNAトークンを通じて自動的に発行・調整される仕組みだ。

その仕組みは独特だ：

• UST（Terraのステーブルコイン(）が1 USDを超えた時： LUNAをバーンしてUSTをミントする → 供給増加で価格↓
• USTが1 USD未満の時： USTをバーンしてLUNAをミントする → 供給減少で価格↑

理論的には魅力的だが、現実は？ **これが後にTerraを崩壊させた「デススパイラル」**の仕組みだ。

なぜTerraはあれほど資金を集められたのか？

Anchor Protocol ― Terraエコシステムの主力プロダクト ― はユーザーに年利20%の固定利回りを約束していた。DeFi基準でも非常識な数字だ。

1,000 USDのステーブルコインを預けて一年で200 USDの利息？誰もが飛びつく。投資家、投機家、DeFiユーザーの資金が全てTerraに流れ込んだ。

• 2021年： LUNAが$0.5から)- 2022年ピーク： Terraの時価総額が$103 億を超える
• Do Kwon $40 Terraform LabsのCEO(は「スーパー・スター」的存在に

最大の誤り：「TerraのモデルはAnchorに依存しすぎた」

Terraエコシステムの全ては以下に依存していた：**

1. ユーザーがUSTをAnchorに預ける → 20% APYを受け取る
2. Anchorは担保が必要 → どこかからLUNAを借りる
3. もしUSTが「デペッグ」)1 USDを下回る( →パニック→一斉引き出し
4. 誰がUSTを1 USDで買い支えるのか？ LUNAのみ、しかしUSTを守るためにLUNAが大量にミントされ→ LUNA暴落→UST崩壊

致命的な弱点：

• 実質的な担保がない（USTの裏付け)USDCやUSDTと違い(）
• 20%金利は最初から持続不可能
• 極端な集中 ― AnchorがTerra TVLの90%以上を占めていた

2022年5月：悲惨な結末

• 5月7日： USTがデペッグし始める → $1.00から$0.98へ下落
• 5月9-10日： Anchorからのパニック出金
• 5月12日： LUNAが)から$0.0001に暴落$80 99.99%(下落
• 損失： 約)億の時価総額が消失、数十万人の投資家が全損

Do Kwonはその時「I’m not going anywhere, only up from here」とツイートしたが、その後姿を消した。

Terra崩壊からの教訓

✅ ステーブルコインには実質的な裏付けが必要 $40 USDC/USDT( または各国の法的裏付け)

✅ 年利20% APY＝破綻の元、絶対にサステナブルではない

✅ 「自動安定型」トークノミクスは非常に危険（サーキットブレーカーがなければ）

✅ 分散こそ全て ― AnchorがTerra TVLの90%以上は設計ミス

✅ CEOのTwitter大言壮語≠実効的な戦略

現在：LUNA「復活」

Terraform Labsは2022年5月に**「Luna Classic」(LUNC)**としてLUNAを再ローンチしたが、基本的には灰から蘇っただけ。新しいLUNAトークンも発行されたが、市場の信頼は完全に失われた。

結論： Terraは例外ではない。これは暗号資産に「魔法」はないという教訓 ― 高すぎる利回り、複雑すぎる仕組み、集中しすぎたモデル＝破綻のレシピ。その後のステーブルコイン(USDCからMakerDAO DAIまで)もこの教訓を学んだ。

💡 LUNAレガシー(LUNC)への投資は？ 自己判断だが、信頼は一度失えば再構築は極めて困難と肝に銘じよう。