グレースケール・ビットコイン・トラスト vs スポット・ビットコイン：あなたのポートフォリオにとってどちらの選択がより理にかなっているか？

Question

ビットコインへのエクスポージャーを得たいけれど、ウォレットや秘密鍵の管理は避けたい場合、GBTCについて聞いたことがあるでしょう。でも本当に、GBTCはビットコインを直接保有するより優れているのでしょうか？実際の違いを詳しく見ていきましょう。

GBTCってそもそも何？

Grayscale Bitcoin Trust（グレースケール・ビットコイン・トラスト）は、あなたの代わりにビットコインを購入し、それを取引可能な株式としてパッケージ化する中間業者のようなものです。ビットコインETFが登場する前の2013年に立ち上げられ、GBTCは通常の証券口座を通じてビットコインへのエクスポージャーを取引できる仕組みを提供します。仮想通貨取引所の口座は必要ありません。

2023年半ば時点で、トラストは$16 億ドル超の資産を保有し、約636,696 BTCを管理しています。保管と管理のために年間2%の手数料を支払う必要があります。

注意点：プレミアム/ディスカウントのドラマ

ここが重要なポイントです。GBTCは、実際に保有しているビットコインの価値と同じ価格で常に取引されているわけではありません。時にはプレミアム（実際の価値より高い価格）、またはディスカウント（実際の価値より低い価格）で取引されることがあります。

なぜでしょうか？市場心理が影響します。投資家が仮想通貨に弱気になると、GBTCは保有するビットコイン以上に値下がりし、大きなディスカウントが生まれます。2023年初頭には45%超のディスカウントもありました。しかし、2023年10月にSECがグレースケールのETF転換裁判で控訴しないと決定した際、そのディスカウントは16%未満に縮小しました。ここは投資家心理の変動が大きく影響します。

徹底比較

アクセスのしやすさ：GBTCは従来型の証券プラットフォーム(OTCQX市場)で取引可能。ビットコインは取引所の口座開設と自己管理が必要です。

セキュリティ：GBTCならコールドストレージやキー管理、保険などの面倒は全て任せられますが、コインの保管を企業に委ねることになります。ビットコインを直接保有する場合は自分でキーを管理でき、その一方でトラブルが起きた場合は自己責任です。

規制：GBTCはSECに報告し、金融規制の下で運営されています。ビットコイン自体はグレーゾーンで、主に規制対象外ですが課税対象です。

手数料：GBTCは年間2%の手数料がかかります。ビットコインの直接取引は取引所手数料がありますが、管理コストは発生しません。

価格連動性：ビットコインを直接保有すれば価格変動を100%享受できます。GBTCはプレミアム/ディスカウントの影響で、リターンが増減する場合があります。

グレースケール vs SECの意外な展開

グレースケールはSECを提訴し、ビットコイン先物ETFが承認されているなら現物ビットコインETFも認めるべきだと主張しました。裁判所は2023年8月にこれを認めました。これにより、GBTCのディスカウント問題に大きな変化が生じました。もしGBTCが完全なETFに転換すれば、償還メカニズムによりディスカウントが解消され、価格の予測性が高まります。

実際どちらを選ぶ？

GBTCを選ぶべき人：取引所を使わずにビットコインのエクスポージャーを得たい、従来型の証券口座で取引したい、利便性と規制による安心のために2%の手数料を払うのを気にしない方。

ビットコイン現物を選ぶべき人：自己保管に慣れていて、キーを自分で管理したい、継続的な手数料でリターンが減るのを避けたい、長期保有を考えている方。

注目ポイント：GBTCが実際に完全なETFに転換するかどうかに注目。そうなれば、現在のGBTCのデメリットは大きく解消されます。

他にも知っておきたい選択肢

ビットコインETF (Purpose、Evolve) - GBTCよりシンプルで価格連動が良好
クリプトインデックスファンド - ビットコイン以外も含めた分散投資
マイニング株 (Marathon、Riot) - 間接的な仮想通貨業界投資
取引所株 (Coinbase、Square) - 仮想通貨インフラへのエクスポージャー

まとめ：どちらも有効なので、利便性(GBTC)を取るか、管理(現物BTC)を優先するかで選びましょう。規制環境もまだ変動中なので、今後の動向に注目です。