ビットコイン準備金が暗号資産企業の未来をどのように形作るか：DAT破産リスクの分析

出典: CoinTurk
原題: ビットコイン準備金が暗号企業の未来をどう形作るかを発見
元リンク: https://en.coin-turk.com/discover-how-bitcoin-reserves-shape-the-future-of-crypto-companies/

CoinSharesのJames Butterfill氏が、今日最も議論されているテーマの一つに言及しました。Strategy社のMNAVが1に近づいているため、同社が65万BTCの準備金を売却し始めるのではないかという懸念が生じています。これは暗号通貨市場における過去最大級の弱気相場を引き起こす可能性があります。暗号準備金企業は崩壊の危機に瀕しているのでしょうか？

暗号準備金企業

DAT（Digital Asset Treasury：デジタル資産財務）という略称で知られるこれらの企業は、バランスシート上にデジタル資産を蓄積しています。過去2年間、DAT企業は暗号投資家の間で市場シェアを拡大し、長期的な購入を行い、パニック売りを回避しています。

DATの成長は暗号通貨の安定的な上昇を維持するために不可欠です。Strategy社が2020年8月に財務戦略を発表した際、BTCを蓄積する意向を表明しました。以来、何百社もの企業がこの「戦略」に倣っています。バランスシートの40%以上を暗号通貨で保有する企業はDATと呼ばれます。

DAT戦略により、以前は他事業で損失を被っていた上場企業も暗号通貨で利益を上げられるようになりました。たとえば、最大のETH準備企業BitMineは、当初$5 百万ドルの営業収益しかありませんでしたが、現在では$10 十億ドル以上のBTCを保有しています。同様に、日本拠点のMetaplanetもBTC保有前は株価が低迷していましたが、今では27億ドルの評価額を誇ります。

企業は崩壊の危機か？

暗号準備金企業は株式発行によって資金調達を行います。たとえばStrategy社は82億ドルの未払い債務と$7 十億ドルの配当付き優先株を発行しています。同社の年間負債はおよそ$800 百万ドルに上ります。破産懸念を和らげるため、Saylor氏の会社は最近、優先株配当やクーポン支払いを賄うために14億ドルを発行し、現金準備金を確保しました。

最も重要なDAT破産リスクはStrategy社です。他の企業は市場にとって管理可能ですが、Strategy社は崩壊を防ぐために多額の準備金を保有しています。MTGOXの破綻を思い出してください。Strategy社の膨大な準備金のため、市場はその3～4倍の規模で崩壊するリスクを抱えています。同社は年間コスト$800 百万ドルに対してほぼ2年分の現金準備金を持っており、破産リスクは大きく低減されています。

もしMNAVが1を下回った場合はどうなるでしょうか？同社は現金準備金を使うか、BTCの一部を売却して自社株買いを行うことができます。しかし、負債はそれほど多くないため、65万BTCすべてを売却する必要はなく、Strategy社の破産は考えにくいです。

上記は、主要な暗号準備金企業トップ10のMNAV状況を示しています。ほとんどが平均で1を下回っている一方、Strategy社はギリギリのラインにあります。

2025年夏には、これら多くの企業がMNAVの3倍、5倍、場合によっては10倍で取引されていました。現在、Strategy社は1.1前後で推移し、一部のDATは1を下回っています。これらの企業がさらなる窮地に陥らないよう、暗号通貨価格の回復が必要です。Strategy社は厳しい時期に対応し、地位を強化するためにBTCの貸付も検討しており、これにより年間$2 十億ドルを超える現金を得る可能性もあります。

結論として、暗号準備金企業バブルはまだ崩壊していません。リスクは警戒レベルには達しておらず、企業は存続しています。しかし、ほぼ1年前、MSTR株がATHを記録する前には、将来の弱気相場は準備金企業バブルの崩壊や大きな打撃によって引き起こされる可能性があるとの予測もありました。今すぐ起こることはないかもしれませんが、今後BTCの成長が鈍化すると、これらの企業に大きな影響が出るかもしれません。これは2021年のVCブームと似ており、2022年のクラッシュから明日のVC破綻の前兆となる可能性もあります。

免責事項: 本記事に含まれる情報は投資助言ではありません。投資家は暗号通貨が高いボラティリティとリスクを伴うことを認識し、十分なリサーチを行う必要があります。