利空消息往往在市场早已消化的那一刻失去威力。

日本央行刚刚官宣加息25个基点，政策利率升至0.75%——这是近30年来的新高。理論上这应该是个利空，但现实给了市场一个响亮的耳光：比特币没有跳水，反而稳稳地卡在87000美元上方，甚至还向上试探到87500美元。

这个走势让不少新进场的人懵了。不是说利率上升对风险资产不利吗？怎么这回币圈还涨？

其实这恰好反映了一个关键变化——币圈正在长大。当所有人都在等某件事发生，而它真的发生了，反而不会再造成杀伤力。市场已经提前把预期消化进去了。

**日元套利生意の夕陽**

この波の利上げが市場に与えた最も直接的な衝撃は、日元を利用した短期利益を狙う取引を破壊したことだ。

あのゼロ金利時代を覚えているだろうか？大手機関はほぼタダで日元を手に入れ、ドルに換えてビットコインのような高リスク資産を買うことができた。リスクはほぼゼロで、リターンは驚くほど大きかった。今や日本の金利は0.75%に上昇し、聞こえは良いが、資金調達コストは実質7.5倍に跳ね上がった。以前はほぼコストゼロだったのに、今では100万ドル借りるごとに年間7.5万ドルの追加コストがかかる。

このレバレッジ資金の一部は次第に撤退し、短期的には流動性に衝撃を与えるだろう。しかし長期的には、これは必ずしも悪いことではない。市場は今後、レバレッジ資金によるジェットコースターのような動きから解放され、実需とファンダメンタルズに基づく動きへと変わる——より安定し、より健全になる。

この数日で注目すべき現象がある：全体のレバレッジ水準はまだ高いままだが、長期保有者のポジション比率はゆっくりと上昇している。これは、ビットコインを本当に信じている人々が徐々に増えていることを示しており、数ポイントの利益を狙って狂ったようにレバレッジをかける投機家たちではない。