日本は12月19日に予想外に25ベーシスポイントの利上げをして0.75%となり、30年ぶりの高水準となりました。 市場の期待は十分に消化され、中央銀行のハト派的な態度は偏っているものの、この動きは複数の見えないチャネルを通じて世界の金融地図を徐々に揺るがしています。キーワードは「急性危機」ではなく「慢性的な再編」です。

**キャリートレードの段階的な撤退**

4兆から5兆円規模のキャリートレードはコストプレッシャーを受けています。 資金金利の上昇によりキャリーレートの余地は徐々に狭まっており、初期段階にはバッファがあるためパニックの急増は避けますが、高リスク資産からの資金は一括で引き上げられています。新興市場や一部の暗号通貨が最初に負担を強いられています。 これらのファンドはより安全な拠点を求めており、日本に戻り比較的安全なドル資産に転換しています。世界市場は「低担保・高担保配分」の新たな段階に入りつつあります。

**為替レートとスプレッドの再価格付け**

米日間の金利差は元の差(FRBの4.25%〜4.5%に対し日本は0.75%)からさらに縮小され、USD/JPYは短期的に156の大台を突破しました。 日本の機関投資家は米国債保有額(約1.1兆ドル)を減らし始め、それが米国債利回りを押し上げ(10年物、5〜15ベーシスポイント上昇)、世界の金融コストは知らず知らずのうちに上昇しました。

**新興市場における差別化のテスト**

東南アジア諸国が最初にその影響を受けています。 日本はベトナムの外国投資の32%を占めており、インドネシア、インドなどは対外債務や経常収支赤字が高く、「資本流出+現地通貨切り下げ+急騰する資金調達コスト」という三重攻撃に直面しています。 一方で、経常収支黒字と十分な外貨準備金を持つ経済は、ショックに対して著しく強い耐性があります。

**産業チェーンと貿易の微妙な変化**

円の価値上昇は輸入にとって良い傾向にあるようですが、日本の自動車、電子機器、その他の輸出製品の競争力を弱め、中国や韓国で同様の市場を確保できています。 オーストラリアのような資源豊かな国々は、輸入コストの低下、つまり目に見えない議席移動によって一時的な安堵を得ています。