ステーブルコインとは何か？暗号化資産の"長い芯のローソク"を深く解析する

すぐに理解する

ステーブルコインは、米ドル、ユーロ、貴金属などの資産に連動した暗号資産であり、比較的安定した価格を維持することを目的としています。市場には、法定通貨担保型、暗号担保型、アルゴリズム型の3つの主要なタイプが存在します。その実際の応用価値と大規模な時価総額のために、ステーブルコインは世界の規制当局の注目を集めています。

ステーブルコインの実際の用途

暗号資産の分野では、大多数の資産が激しい変動の運命に直面しています。ビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）は、誕生以来、高いボラティリティで知られており、これは投機の機会をもたらす一方で、利用障壁も生み出しています。

あなたがカフェのオーナーだと想像してください。ある日、BTCで支払いをしましたが、翌日にはその金額が50%も価値を失いました。このような不確実性は、暗号通貨が日常の決済手段として利用されるのを難しくしています。企業は合理的な価格戦略を策定できず、消費者もリスクを負うことを望んでいません。

ステーブルコインはこの空白を埋めるために誕生しました。ユーザーは以下のことができるようになります：

• 利益または損失の固定：トレーダーは市場が調整するときに迅速にステーブルコインに変換し、既存の利益を保護できます。
• クロスチェーン送金を行う：ブロックチェーンネットワーク内で資金を一定の価値で移動する
• 日常ビジネスを展開する：商人と消費者に予測可能な価値尺度を提供する

TrueUSD（TUSD）などの主要なステーブルコインは、メカニズム設計によってこの約束を確保しています。

ステーブルコインはどのように価格のペッグを実現するのか？

別の資産の価格を追跡する暗号トークンを作成するには、システムに信頼できるアンカーメカニズムが必要です。方法はさまざまですが、最も一般的なアプローチは別の資産を担保として使用することです。注意すべきは、完璧な価格のアンカーはまだ保証されていないということです。

法定通貨担保型ステーブルコインの仕組み

この種のステーブルコインは、準備金に米ドルや英ポンドなどの法定通貨を保有しています。例えば、1枚のTUSDは1ドルで支えられています。ユーザーは固定為替レートで法定通貨をステーブルコインに変換することができ、その逆も可能です。このモデルは最も直感的ですが、最も中央集権的でもあります。

暗号担保型ステーブルコイン：複雑だが透明

暗号担保型ステーブルコインは、暗号資産を担保として使用します。暗号市場自体が非常に変動するため、この種のステーブルコインは安定性を維持するために過剰担保が必要です。

DAIの例を挙げると、これはEthereum上で最も有名な暗号担保型ステーブルコインで、MakerDAOコミュニティによって管理されています。その運用メカニズム：

• ユーザーは150ドル相当の暗号資産を担保としてロックします。
• システムが100枚のDAIトークンを生成しました（1.5倍の過剰担保）
• これらのDAIは自由に送金、投資、または保有できます
• 担保品を取り戻すには、ユーザーは100DAIを返済する必要があります。

システムはゲーム理論とインセンティブメカニズムを通じて安定を維持します。

DAIが1ドル未満に下落した場合、保有者はDAIを担保に交換するよう奨励され、流通供給を減少させ、価格を引き上げます。DAIが1ドルを超えた場合、ユーザーは新しいDAIを鋳造するよう奨励され、供給を増やし、価格を押し下げます。

暗号担保型ステーブルコインは、スマートコントラクトを使用してこれらのルールを自動的に実行し、透明性と監査可能性を向上させます。しかし、これはコミュニティガバナンスが非常に重要になることも意味します。MakerDAOのトークン保有者は投票を通じて重要なパラメータを決定します。

アルゴリズム型ステーブルコイン：理想的だが高リスク

アルゴリズム型ステーブルコインは、いかなる準備金も保有しません。代わりに、アルゴリズムとスマートコントラクトに依存してトークン供給を制御します。これは3種類の中で最も珍しく、維持が難しいものです。

その原理は次の通りです：価格が目標を下回ると、システムは流通しているトークンを自動的に減少させます（焼却、ロック、または買い戻しを通じて）；価格が目標を上回ると、システムは価格を抑えるために供給を増加させます。

理論的には優雅ですが、アルゴリズム型ステーブルコインは実践において巨大な課題に直面しています。市場の突発的な出来事はしばしばこれらの精巧なバランスを破壊します。

ステーブルコインの実際の利点

ステーブルコインは、投資家、トレーダー、そして日常のユーザーに実際の価値をもたらしました：

1. 日常支払いとビジネスに適しています

企業は運営のために安定性を必要とします。主流のステーブルコインは資産に連動することで、B2B決済や国際送金に関わらず、信頼できる支払い手段となります。

2. ブロックチェーンのネイティブな便利さ

ステーブルコインは、世界中のあらゆる互換性のある暗号財布に送信できます（数秒で無料で作成可能です）。取引はブロックチェーン上で処理され、ほぼ二重支払いと偽造リスクが排除されます。これにより、ステーブルコインはさまざまなアプリケーションシナリオに適しています。

3. ポートフォリオヘッジツール

賢いトレーダーは弱気市場の際に、一部の資産をステーブルコインに変換します。これにより、利益を保護し、機会が訪れた際に迅速に底値を拾うことができます。ステーブルコインを使用することで、銀行口座に引き出すことなくポジションに出入りできます。

4. 流動性バッファ

取引プラットフォームでステーブルコインを保有することで、トレーダーは市場の機会を迅速に捉えることができ、銀行振込の遅延を回避できます。

ステーブルコインの潜在的リスク

ステーブルコインは完璧に見えるが、依然として明らかな限界が存在する：

1. ピン止め失効リスク

大規模なプロジェクトは通常、ペッグを維持できますが、多くのプロジェクトは惨めな失敗を経験しました。一度ステーブルコインが目標価格を頻繁に下回ると、信頼が崩壊し、価格の急落を引き起こす可能性があります。

2. 透明性の欠如

ほとんどのステーブルコインは、完全な公開監査ではなく、定期的な第三者監査証明を提供するだけです。これらの監査は、発行者を代表して民間の会計会社によって行われるため、ユーザーの疑念を完全に解消することはできない可能性があります。

3. フィアットが支援する中央集権化リスク

この種のステーブルコインの担保金は中央集権的な機関によって保管され、現地の金融規制に従います。これにより発行者に巨大な権力が与えられます。ユーザーは、発行者が確かに主張された準備金を保有していることを信頼しなければなりません。これはシステミックリスクの源です。

4. コミュニティガバナンスの不確実性

暗号担保とアルゴリズム型ステーブルコインはコミュニティガバナンスに依存しています。民主的な投票は理想的に聞こえますが、ユーザーは自発的に投票決定に参加するか、他者の判断を信頼せざるを得ません。このような権力の分散は時に弱点にもなります。

5. 規制による抑圧の可能性

ステーブルコインの混合属性（法定通貨のようでもあり、暗号通貨のようでもある）は、世界中の規制当局の注目を集めています。今後、より厳しい制限に直面する可能性があります。

ステーブルコインエコシステムにおける実践例

Crypto Guarantee Model: DAI と MakerDAO

DAIはイーサリアム上で米ドルにペッグされたステーブルコインで、分散型組織MakerDAOによって管理されています。MKRトークンの保有者はシステムパラメータを提案し、投票することができます。

DAIは過剰担保メカニズムを採用しており、ユーザーはスマートコントラクトを通じて担保債務ポジション（CDP）を管理します。このプロセスは完全にスマートコントラクトによって駆動されており、誰でもコードを監査することができます。この設計は、安全性と透明性の両方を兼ね備えています。

###法定通貨ベンチマーク:TrueUSD(TUSD)

TUSDは独立した検証に基づく米ドルペッグのステーブルコインであり、オンチェーンのリアルタイム準備証明（PoR）を採用した最初のステーブルコインです。Chainlinkの検証メカニズムを通じて、ユーザーは各TUSDが銀行口座のドルによって100％裏付けられていることを独立して確認できます。

ステーブルコインはどのように規制に対処するか？

ステーブルコインの独特な二重特性――暗号資産でありながら法定通貨の特徴を持つ――は、世界の規制当局の注目を集めています。

ステーブルコインの設計用途は価格の安定を維持することであり（価格の投機ではなく）、それにより低コストの国際送金を促進する可能性があります。一部の国では、公式バージョンのステーブルコインの試験を行っています。

ほとんどの法域では、ステーブルコインは既存の暗号通貨規制フレームワークに組み込まれる可能性があります。また、ステーブルコインの準備が法定通貨で裏付けられている場合、発行者は金融規制当局の許可を取得する必要がある場合があります。

この規制のグレーゾーンは徐々に明確になっており、長期的には業界の発展にとって挑戦でもあり機会でもあります。

まとめ

現在、ステーブルコインに触れたことのない暗号投資家を見つけるのは難しいです。トレーダーは通常、取引所でステーブルコインを保持して市場の機会を迅速に捉え、投資家はリスクをヘッジするために使用し、ビジネスユーザーは国境を越えた送金に利用しています。

ステーブルコインは暗号エコシステムに欠かせない部分となっていますが、そのリスクは無視できません。かつては、複数のステーブルコインプロジェクトがペグの維持に失敗し、準備金の流用や法的争いによって崩壊したことがあります。

提案：

• 分散投資を行い、すべての資金を単一のステーブルコインに集中させないでください。
• 取引の前に、プロジェクトの担保メカニズムと管理構造を深く研究する
• ステーブルコインは本質的に依然として暗号資産であり、類似のリスクに直面していることを認識する
• 定期的に保有ポジションを見直し、プロジェクトの動向に注目してください。

ステーブルコインは強力な革新ツールですが、理性と慎重さがそれらを使用する基盤であるべきです。